Реальная доходность
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Реальная доходность — это доходность вложения за вычетом инфляции: она показывает, на сколько выросла покупательная способность вложенных денег. Номинальная доходность — та, что записана в договоре вклада или видна в приложении брокера: она показывает рост суммы в рублях. Если вклад принёс 13% за год, а цены за это время выросли на 6%, реальная доходность — около 6,6%.
Реальная доходность простыми словами
Год назад на счёте лежала сумма, которой хватало на 1 000 поездок на метро. Сегодня рублей на 13% больше, но и поездка подорожала на 6%, так что денег хватает на 1 066 поездок. Шестьдесят шесть поездок и есть настоящий заработок за год: номинально плюс 13%, реально плюс 6,6%. Цифры условные.
Номинальная доходность считает рубли, реальная — то, что на них можно купить. Связывает их уравнение, названное по имени американского экономиста Ирвинга Фишера: (1 + номинальная) = (1 + реальная) × (1 + инфляция). В быту считают проще и вычитают инфляцию из ставки. При низкой инфляции разница между двумя способами копеечная, при высокой — уже заметная: вычитание преувеличивает результат, то есть положительную реальную доходность завышает, а отрицательную делает ещё ниже.
Сложнее всего выбрать, какую инфляцию вычитать. Прошлую, за последние двенадцать месяцев, знают точно, но вклад или облигация будут работать в будущем, а там инфляция другая. Поэтому реальную доходность будущих вложений считают по ожидаемой инфляции, и у двух людей с разными ожиданиями она получится разной. К тому же официальный индекс потребительских цен описывает среднюю по стране корзину, и рост цен для конкретной семьи может от него отличаться.
Чем реальная доходность отличается от номинальной
Номинальная доходность отвечает на вопрос, на сколько процентов выросла сумма. Реальная — на сколько выросло то, что на эту сумму можно купить. Первая видна сразу: это ставка вклада, купон и доходность к погашению облигации, рост цены акции. Вторую приходится считать, и до конца срока она неизвестна, потому что неизвестна будущая инфляция.
Поэтому номинальная доходность может быть положительной, а реальная — отрицательной. В августе 2022 года ключевая ставка Банка России была 8%, а годовая инфляция — 14,3%. Номинально деньги в экономике стоили 8% годовых, но по отношению к уже случившемуся росту цен реальная ключевая ставка была 1,08 / 1,143 − 1 ≈ −5,5%.
Реальную доходность иногда путают с чистой, то есть с доходностью после налогов и комиссий. Это разные поправки, и делают их обе. Налог считают с номинального дохода: если доход облагается налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13%, из 13% годовых остаётся 11,3%, и инфляцию вычитают уже из них.
| Номинальная доходность | Реальная доходность | |
|---|---|---|
| Что показывает | На сколько выросла сумма в рублях | На сколько выросла покупательная способность этой суммы |
| Где её видно | В договоре вклада, в параметрах облигации, в приложении брокера | Нужно считать: номинальную доходность очищают от инфляции |
| Известна ли заранее | Да, если ставка или купон зафиксированы | Нет: зависит от будущей инфляции; исключение — облигации с номиналом, привязанным к инфляции |
| Может ли быть отрицательной | У вклада — нет, у акций и облигаций при падении цены — да | Да, даже при положительной номинальной, если инфляция выше |
Реальная доходность, посчитанная по прошлой инфляции, описывает прошлый результат. Для будущих вложений её оценивают по ожидаемой инфляции, и оценка зависит от того, чьи ожидания взяты.
Реальная ключевая ставка: 14% минус инфляция
Реальной ставкой в экономике называют ключевую ставку за вычетом инфляции. Ключевая ставка — это процент, под который Банк России на неделю даёт деньги банкам и принимает у них депозиты. С 27 июля 2026 года она равна 14% годовых, и на заседании 11 сентября 2026 года совет директоров её сохранил. Годовая инфляция в августе 2026 года, по данным Банка России и Росстата, — 6,33%.
По формуле Фишера реальная ключевая ставка при инфляции августа 2026 года получается 1,14 / 1,0633 − 1 ≈ 7,2%. Простое вычитание даёт 14 − 6,33 = 7,67 процентного пункта: так считать привычнее, но результат завышен почти на полпункта.
Всё меняется, если вместо прошлой инфляции взять ожидаемую. По опросу, результаты которого публикует Банк России, в сентябре 2026 года население ждало роста цен на 14,2% за год. С такими ожиданиями реальная ключевая ставка около нуля. В условном расчёте, где инфляция равна цели Банка России в 4%, те же 14% дали бы 9,6% сверх инфляции; прогнозом этот расчёт не является. Сам Банк России в пресс-релизе от 11 сентября 2026 года оценивал жёсткость денежно-кредитных условий «в реальном выражении» с учётом ожиданий будущей инфляции.
| Какую инфляцию вычитают | Инфляция | Реальная ключевая ставка |
|---|---|---|
| Фактическая за 12 месяцев, август 2026 года | 6,33% | 7,2% |
| Ожидаемая населением на год вперёд, опрос сентября 2026 года | 14,2% | −0,2% |
| Условный расчёт: инфляция на уровне цели Банка России | 4% | 9,6% |
Ключевая ставка — 14% годовых, действует с 27 июля 2026 года. Реальная ставка посчитана по точной формуле: (1 + ставка) / (1 + инфляция) − 1. Данные об инфляции и ожиданиях — Банк России и Росстат. Строка с инфляцией 4% — условный расчёт: она показывает, какой была бы реальная ставка при инфляции на уровне цели Банка России, и прогнозом не является.
ОФЗ-ИН: облигации с реальной доходностью
У обычной облигации реальная доходность до погашения неизвестна: купон зафиксирован в рублях, а инфляция впереди. ОФЗ-ИН, облигации федерального займа с индексируемым номиналом, устроены иначе. Их номинал Министерство финансов каждый месяц пересчитывает по индексу потребительских цен, который публикует Росстат, а купон 2,5% годовых начисляет на уже проиндексированный номинал. При погашении инвестор получит проиндексированный номинал, но не меньше исходных 1 000 ₽.
Цена таких облигаций на бирже указана в процентах от текущего номинала. Доходность, которую публикует Московская биржа, по пересчёту inFrame совпадает с доходностью к погашению, посчитанной от текущего номинала без будущей индексации, поэтому её читают как доходность сверх инфляции. Описания методики расчёта именно для ОФЗ-ИН на сайте биржи мы не нашли, так что это вывод из устройства бумаги и из самих цифр. 29 сентября 2026 года четыре выпуска ОФЗ-ИН торговались с доходностью от 6,2% до 8,7% годовых. Для сравнения: обычные ОФЗ на пять лет по кривой бескупонной доходности в тот же день давали 16,4%, но это номинальная ставка.
Разницу между номинальной доходностью обычных ОФЗ и реальной доходностью ОФЗ-ИН на тот же срок называют вменённой инфляцией: это инфляция, при которой обе бумаги принесут одинаково. Биржа публикует её для выпусков ОФЗ-ИН, и 29 сентября 2026 года для трёх выпусков она была от 5,9% до 8,7%. Читать её как чистый прогноз рынка не стоит: в ней могут сидеть ещё и премии за риск и за низкую ликвидность самих ОФЗ-ИН.
Неквалифицированному инвестору для покупки ОФЗ-ИН нужен тест у брокера по облигациям со структурным доходом: выплаты по ним зависят от внешнего показателя, инфляции. И реальная доходность известна заранее только при удержании до погашения — до этого цена ОФЗ-ИН колеблется вместе со ставками.
| Выпуск | Погашение | Номинал на 29.09.2026 | Доходность сверх инфляции | Вменённая инфляция |
|---|---|---|---|---|
| ОФЗ-ИН 52002 | 2 февраля 2028 | 1 771,61 ₽ | 8,70% | 5,89% |
| ОФЗ-ИН 52003 | 17 июля 2030 | 1 610,72 ₽ | 6,98% | 8,03% |
| ОФЗ-ИН 52004 | 17 марта 2032 | 1 514,29 ₽ | 6,86% | 8,69% |
| ОФЗ-ИН 52005 | 11 мая 2033 | 1 299,07 ₽ | 6,21% | — |
Данные Московской биржи за 29 сентября 2026 года, режим основных торгов гособлигациями: доходность по средневзвешенной цене дня, вменённая инфляция (показатель BEI) на закрытие. Доходность считается от текущего номинала, без будущей индексации: это вывод inFrame по пересчёту, описания методики для ОФЗ-ИН на сайте биржи мы не нашли. Для выпуска 52005 биржа вменённую инфляцию в этот день не публиковала. Все четыре выпуска размещены с номиналом 1 000 ₽ и купоном 2,5% годовых. Доходности меняются каждый день и рекомендацией не являются.
Реальная доходность акций и облигаций за десять лет
На длинном сроке инфляция съедает больше, чем кажется по годовым цифрам. С августа 2016 по август 2026 года потребительские цены в России выросли примерно на 85%, в среднем на 6,3% в год (расчёт inFrame по годовой инфляции из данных Банка России и Росстата). Всё, что за это время выросло меньше чем в 1,85 раза, в реальном выражении подешевело.
Индекс МосБиржи, который учитывает только цены акций, с 31 августа 2016 по 31 августа 2026 года прибавил 10,5% и в реальном выражении потерял около 40%. Картина меняется, если учесть дивиденды: индекс полной доходности MCFTR вырос в 2,26 раза, что даёт около 2% годовых сверх инфляции. Индекс государственных облигаций RGBITR с купонами вырос в 1,92 раза и обогнал инфляцию совсем немного, примерно на 0,4% в год.
Реальный результат получают делением роста индекса на рост цен. Для MCFTR это 2,26 / 1,85 ≈ 1,22, то есть плюс 22% к покупательной способности за десять лет, или около 2% в год.
| Индекс | Что учитывает | Номинальный рост | Реальный рост | Реальная доходность в год |
|---|---|---|---|---|
| IMOEX | Только цены акций | В 1,105 раза | −40% | −5,0% |
| MCFTR | Цены акций и дивиденды без налога | В 2,26 раза | +22% | +2,0% |
| MCFTRR | Цены акций и дивиденды после налога | В 2,06 раза | +11% | +1,1% |
| RGBITR | Цены ОФЗ и купоны | В 1,92 раза | +4% | +0,4% |
Расчёт inFrame. Значения индексов Московской биржи на 31 августа 2016 года и на закрытие основной сессии 31 августа 2026 года: IMOEX — 1 971,59 и 2 178,87; MCFTR — 2 753,28 и 6 219,10; MCFTRR — 2 663,03 и 5 483,60; RGBITR — 401,39 и 771,47. Рост цен в 1,85 раза — произведение годовых значений инфляции за август 2017–2026 годов по данным Банка России и Росстата. Индексы не учитывают комиссии брокеров и расходы фондов, а MCFTR и RGBITR — ещё и налоги. Прошлая доходность не обещает будущую.
Реальная доходность: формула расчёта
Реальная доходность: расчёт по шагам
Облигация принесла за год 15%, цены за тот же год выросли на 8%. Цифры условные.
- 1Приближённо: вычитаем инфляцию из доходности15% − 8% = 7%
- 2Точно: делим рост суммы на рост цен1,15 / 1,08 = 1,0648
- 3Реальная доходность(1,0648 − 1) × 100% = 6,48%
- 4Расхождение двух способов7% − 6,48% = 0,52 процентного пункта
Покупательная способность вложений выросла на 6,48%. Вычитание завысило результат на полпункта; при инфляции 4% и той же реальной доходности расхождение было бы вдвое меньше. Если с дохода удержан налог, в расчёт подставляют номинальную доходность после налога.
Реальная доходность на примере
Три года назад Лиза вложила 500 000 ₽ в облигации и реинвестировала купоны. В среднем выходило 10% годовых, и сейчас на счёте 665 500 ₽. Цены за эти три года росли на 8% в год, то есть в сумме на 26%. Цифры условные, налог для простоты не учтён.
В рублях прибыль Лизы — 165 500 ₽. Чтобы понять, насколько она стала богаче, сумму нужно пересчитать в цены трёхлетней давности: 665 500 / 1,2597 ≈ 528 300 ₽. Реальный прирост — 28 300 ₽, или 5,7% за три года, около 1,9% в год. Если бы Лиза прикинула «10 минус 8», получила бы 2% в год — почти то же самое.
При инфляции 12% в год та же история закончилась бы иначе. Цены выросли бы в 1,40 раза, и 665 500 ₽ стоили бы как 473 700 ₽ три года назад. Рублей стало больше на треть, а купить на них можно меньше, чем на исходные 500 000 ₽.
Реальная доходность: главное
- Реальная доходность — номинальная, очищенная от инфляции: она показывает рост покупательной способности денег
- Точная формула: (1 + номинальная) / (1 + инфляция) − 1; вычитание инфляции из ставки завышает положительную реальную доходность
- Ключевая ставка 14% при годовой инфляции 6,33% в августе 2026 года — около 7,2% в реальном выражении; с ожиданиями населения 14,2% — около нуля
- Доходность ОФЗ-ИН на Московской бирже читают как доходность сверх инфляции: 29 сентября 2026 года — от 6,2% до 8,7% годовых по четырём выпускам при удержании до погашения
- По расчёту inFrame за десять лет по август 2026 года цены выросли примерно в 1,85 раза; индекс акций с дивидендами MCFTR обогнал инфляцию примерно на 2% в год
- Налог берут с номинального дохода, поэтому реальная доходность после налога ниже
Реальная доходность: распространённые заблуждения
| Миф | Реальность |
|---|---|
Ставка по вкладу выше инфляции — значит, деньги точно растут | Сравнивать ставку нужно с инфляцией за срок вклада, а она ещё впереди. По данным Банка России, во второй декаде сентября 2026 года максимальная ставка по вкладам в десяти банках, которые привлекают больше всего депозитов граждан, была 13,0% при годовой инфляции 6,33% в августе, но население ждало роста цен на 14,2% за год. Какой окажется реальная доходность, станет известно только к концу срока. |
Реальная доходность — это доходность после налогов и комиссий | После налогов и комиссий получается чистая доходность. Реальная — это поправка на инфляцию. Чтобы узнать, сколько вложение принесло на самом деле, делают обе: сначала вычитают налог и комиссии из номинального дохода, потом очищают остаток от роста цен. |
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Номинальная доходность показывает, на сколько процентов выросла сумма в рублях: это ставка вклада, купон облигации, рост цены акции. Реальная показывает, на сколько выросла покупательная способность этой суммы, то есть это номинальная доходность за вычетом инфляции. Если вложение принесло 13% за год, а цены выросли на 6%, реальная доходность — около 6,6%. При инфляции выше номинальной доходности реальная становится отрицательной, хотя рублей на счёте прибавилось.
Точная формула: реальная доходность = (1 + номинальная доходность) / (1 + инфляция) − 1, где обе величины взяты в долях единицы за один и тот же период. Например, при доходности 15% и инфляции 8% получается 1,15 / 1,08 − 1 = 6,48%. Приближённо инфляцию просто вычитают: 15 − 8 = 7%. При низкой инфляции разница невелика, при высокой вычитание заметно завышает положительный результат. За несколько лет рост вложений делят на накопленный рост цен.
Реальная процентная ставка — это номинальная ставка за вычетом инфляции. Для экономики в целом так оценивают ключевую ставку Банка России. С 27 июля 2026 года она равна 14% годовых, годовая инфляция в августе 2026 года — 6,33%, и реальная ставка по прошлой инфляции получается около 7,2%. Если считать по инфляции, которую ожидает население (14,2% на год вперёд по опросу сентября 2026 года), реальная ставка около нуля. Поэтому рядом с любой цифрой реальной ставки стоит искать, какую инфляцию из неё вычли.
Возьмите ставку вклада, вычтите налог, если он возникает, и разделите на рост цен за срок вклада: (1 + ставка) / (1 + инфляция) − 1. По данным Банка России, во второй декаде сентября 2026 года максимальная ставка по вкладам в десяти банках, которые привлекают больше всего депозитов граждан, была 13,0%. При инфляции 6,33%, как за год по август 2026 года, это 1,13 / 1,0633 − 1 ≈ 6,3% в реальном выражении до налога. Настоящий результат зависит от инфляции в следующие двенадцать месяцев, и заранее он неизвестен.
У обычных облигаций федерального займа (ОФЗ) с постоянным купоном известна только номинальная доходность: 29 сентября 2026 года по кривой бескупонной доходности Московской биржи это 13,7% на год и 16,4% на пять лет. Реальная получится после вычитания будущей инфляции. У ОФЗ-ИН, облигаций с индексируемым номиналом, номинал растёт вместе с потребительскими ценами, поэтому доходность, которую для них публикует Московская биржа, читают как реальную. По пересчёту inFrame она посчитана от текущего номинала без будущей индексации; описания методики для таких бумаг на сайте биржи мы не нашли. 29 сентября 2026 года по четырём выпускам ОФЗ-ИН она была от 6,2% до 8,7% годовых при удержании до погашения.
Да, если инфляция выше номинальной доходности. В августе 2022 года ключевая ставка Банка России была 8%, а годовая инфляция — 14,3%: реальная ставка по прошлой инфляции составляла около −5,5%. Для вкладчика это значит, что сумма на счёте растёт, а купить на неё можно меньше, чем год назад. У наличных и денег на счёте без процентов реальная доходность отрицательная при любой инфляции выше нуля.
