Ключевая ставка
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Ключевая ставка — это процентная ставка, под которую Банк России на неделю предоставляет банкам деньги и принимает у них излишки на депозиты. От неё отсчитываются ставки по межбанковским кредитам, вкладам и кредитам, доходности облигаций, поэтому по сути это цена денег в экономике. Устанавливает ставку Совет директоров Банка России, чтобы удерживать инфляцию вблизи цели — 4% в год.
Ключевая ставка простыми словами
Напрямую по ключевой ставке Банк России работает только с банками, а ставки для вкладчиков и заёмщиков назначают сами банки. Ключевая ставка похожа на оптовую цену муки. Пекарни сами решают, сколько брать за хлеб, однако если мука подорожала на треть, дешёвого хлеба в городе скоро не останется. Для банков ключевая ставка и есть оптовая цена денег.
Раз в неделю Банк России (ЦБ) проводит аукционы: на одних банки берут у него деньги в долг под залог ценных бумаг, на других размещают у него лишние деньги. Ставка по этим операциям и есть ключевая. Банку нет смысла давать клиентам в долг заметно дешевле, чем стоят деньги у ЦБ, и платить вкладчикам заметно больше, чем он сам получит, разместив их без риска. Поэтому остальные ставки выстраиваются вокруг ключевой, каждая со своей надбавкой за срок и риск.
Двигают ставку ради инфляции. Когда деньги дорогие, кредиты берут реже, а вклады становятся выгоднее, и люди с компаниями меньше тратят в долг и больше откладывают. Спрос остывает, и продавцам труднее поднимать цены. Дешёвые деньги работают наоборот: подстёгивают кредиты, траты и вместе с ними цены. По оценке Банка России, решения по ставке отражаются на ценах в полной мере через 3–6 кварталов.
Кто и как меняет ключевую ставку
Решение принимает Совет директоров Банка России: закон о Центральном банке прямо относит изменение процентных ставок ЦБ к его ведению. Плановых заседаний по ставке восемь в год, и календарь публикуют заранее. В 2026 году их назначили на 13 февраля, 20 марта, 24 апреля, 19 июня, 24 июля, 11 сентября, 23 октября и 18 декабря.
В день заседания ЦБ по графику публикует пресс-релиз с решением в 13:30 по московскому времени, а в 15:00 начинается пресс-конференция председателя. После планового заседания новая ставка действует со следующего рабочего дня: решение от пятницы, 24 июля 2026 года, вступило в силу в понедельник, 27 июля. Через 12–13 дней после заседания выходит резюме обсуждения, где видно, какие варианты рассматривал совет директоров и какие аргументы звучали.
Между плановыми датами ставку может изменить внеочередное заседание. Самый резкий пример — 28 февраля 2022 года, когда ставку подняли с 9,5% сразу до 20%. На 25 сентября 2026 года ключевая ставка — 14% годовых: на этом уровне она с 27 июля, а 11 сентября совет директоров её сохранил.
Шаг изменения называют в процентных пунктах или в базисных: базисный пункт — сотая доля процентного пункта. «Снижение на 50 базисных пунктов» значит, что ставка стала ниже на 0,5 процентного пункта, например с 14% до 13,5%.
Как ставка доходит до вкладов и кредитов
Первое звено — ставки, по которым банки кредитуют друг друга на один день. Их удерживает процентный коридор ЦБ. Если банку не хватает денег, он в любой день может занять у Банка России на сутки по ключевой ставке плюс 1 процентный пункт, а лишние деньги положить на сутки под ключевую минус 1 пункт. Поэтому однодневные межбанковские ставки держатся в основном внутри этого коридора, ближе к ключевой. 24 сентября 2026 года RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — средневзвешенная ставка однодневных межбанковских кредитов, которую рассчитывает ЦБ, — была 14,10% годовых.
Дальше банки пересчитывают ставки для клиентов. Быстрее всего меняются условия по новым коротким вкладам, накопительным счетам и кредитам с плавающей ставкой. Ставки по длинным вкладам и ипотеке зависят от того, какой ключевую ставку ждут в ближайшие годы, и банки могут менять их заранее, по ожиданиям.
Это видно по данным ЦБ о максимальной ставке по вкладам в десяти банках, которые привлекают больше всего депозитов граждан. В первой декаде января 2025 года она была 21,7%, в третьей декаде мая — 19,4%, хотя ключевая ставка всё это время держалась на 21% и снизилась только 9 июня. Во второй декаде сентября 2026 года максимальная ставка по вкладам была 13,0%, ниже ключевой.
По уже открытому срочному вкладу снижение ключевой ставки ничего не меняет: по Гражданскому кодексу банк не может в одностороннем порядке уменьшить процент по вкладу гражданина, внесённому на определённый срок. Кредит с фиксированной ставкой тоже остаётся прежним, и выгоду от снижения по нему можно получить через рефинансирование, то есть новый кредит на погашение старого.
Что происходит с облигациями и акциями, когда ставку меняют
У облигации с фиксированным купоном доход записан заранее. Если ставки в экономике растут, новые выпуски платят больше, и старую бумагу покупают только со скидкой, то есть её цена падает. Если ставки снижаются, старый купон выглядит щедрым, и цена растёт. Чем длиннее облигация, тем сильнее движение, и эту чувствительность показывает дюрация. У флоатеров, облигаций с плавающим купоном, купон следует за ключевой ставкой или RUONIA, поэтому их цена от решений ЦБ меняется слабо.
Длинные облигации реагируют прежде всего на ожидания. 25 сентября 2026 года доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) на 1 год по кривой бескупонной доходности Московской биржи была 13,68%, чуть ниже ключевой ставки, а на 10 лет — 16,65%, заметно выше неё. В длинных доходностях сидят ожидания будущей ставки и надбавка за то, что деньги отдают надолго.
С акциями связь сложнее, и каналов у неё три. Первый — конкуренция: когда вклады и облигации дают высокий доход почти без риска, от акций требуют больше, и за рубль прибыли рынок платит меньше. Второй — долг: компании с большими кредитами при высокой ставке отдают банкам больше процентов, и прибыли остаётся меньше. Третий — спрос: дорогая ипотека и кредиты бьют по застройщикам, ритейлу и производителям товаров, которые покупают в кредит.
| Инструмент | Когда ставку повышают | Когда ставку снижают |
|---|---|---|
| Новые вклады и накопительные счета | Ставки растут | Ставки снижаются, иногда ещё до решения ЦБ |
| Открытый срочный вклад | Ставка не меняется до конца срока | Ставка не меняется до конца срока |
| Кредит с фиксированной ставкой | Новые кредиты дорожают, выданные — нет | Новые кредиты дешевеют, выданные можно рефинансировать |
| Облигации с фиксированным купоном | Цены падают, сильнее у длинных | Цены растут, сильнее у длинных |
| Флоатеры | Купон растёт, цена меняется слабо | Купон снижается, цена меняется слабо |
| Акции | Давление на цены, сильнее у компаний с большим долгом | Поддержка цен, сильнее у компаний с большим долгом и зависящих от кредитного спроса |
Схема упрощённая. Рынок реагирует на отличие решения от ожиданий: если снижение все предвидели, цены облигаций и акций могли вырасти заранее, а в день заседания почти не измениться.
Где ещё используют ключевую ставку
Ставка рефинансирования, на которую ссылаются старые договоры и законы, с 1 января 2016 года равна ключевой: так решил Банк России, и отдельного значения у неё больше нет.
По ключевой ставке считают проценты за просрочку денежного долга. По статье 395 Гражданского кодекса, если деньги неправомерно удерживают или не возвращают вовремя, должник платит проценты по ключевой ставке, действовавшей в соответствующие периоды, если закон или договор не установили другой размер.
От неё зависит и налог на проценты по вкладам. Без налога на доходы физических лиц (НДФЛ) остаются проценты в сумме 1 млн ₽, умноженного на максимальную ключевую ставку из действовавших на 1-е число каждого месяца года. В 2026 году максимум пришёлся на 1 января, 16%, так что без налога останутся 160 000 ₽ процентов по всем вкладам, если до конца года ставка не поднимется выше. Налог с превышения рассчитает налоговая.
Наконец, ставка заложена в условия флоатеров и кредитов с плавающей ставкой: в документах пишут «ключевая ставка плюс надбавка», и платёж меняется вслед за ставкой.
Ключевая ставка на примере
У Ивана 1,5 млн ₽, разложенные на три равные части: вклад на год под 13%, флоатер с купоном «ключевая ставка плюс 1,5 процентного пункта» и длинная ОФЗ с фиксированным купоном и дюрацией 6 лет. За полгода ЦБ снижает ставку с 14% до 12% (условный пример).
Вклад Ивана этого не заметит: процент по срочному вкладу зафиксирован до конца срока, хотя новый вклад через год, скорее всего, придётся открывать под меньший процент. Купон флоатера после пересчётов опустится с 15,5% до 13,5% годовых. А ОФЗ подорожает: если эффективная доходность к погашению длинных бумаг, которую Московская биржа показывает в данных торгов, снизится на 1 процентный пункт, цена вырастет примерно на 5,2%. Изменение доходности здесь умножают на модифицированную дюрацию, то есть на дюрацию, делённую на (1 + доходность в долях): при доходности около 16% это 6 / 1,16 ≈ 5,2. От снижения ставки выиграла одна часть портфеля из трёх, и этот выигрыш можно зафиксировать продажей, не дожидаясь погашения.
Ключевая ставка: главное
- Ключевая ставка — процент по недельным операциям Банка России с банками; от неё отсчитываются остальные ставки в экономике
- Решение принимает Совет директоров ЦБ на восьми плановых заседаниях в год, после планового заседания новая ставка действует со следующего рабочего дня
- Вклады и кредиты реагируют и на ожидания: ставки по вкладам могут снижаться раньше ключевой
- Сильнее всего от ставки зависят длинные облигации с фиксированным купоном и акции компаний с большим долгом
- По ключевой ставке считают проценты за просрочку долга по статье 395 Гражданского кодекса и необлагаемый доход по вкладам
Ключевая ставка: распространённые заблуждения
| Миф | Реальность |
|---|---|
После снижения ключевой ставки банк уменьшит процент по моему вкладу | По срочному вкладу гражданина банк не вправе в одностороннем порядке снизить процент: так записано в Гражданском кодексе. Снижение коснётся новых вкладов. По вкладу до востребования банк может снизить ставку, но для уже внесённых денег сниженная ставка начнёт действовать через месяц после сообщения вкладчикам, если договор не предусматривает иное. |
Цены на рынке двигает само решение по ставке | Двигает разница между решением и ожиданиями. Если снижение все ждали, облигации и акции могли подорожать заранее, а в день заседания почти не измениться. Поэтому рынок внимательно слушает сигналы о будущих решениях: Банк России публикует прогнозную траекторию ключевой ставки. |
Связанные термины
Материалы по теме
Калькуляторы
Часто задаваемые вопросы
Деньги в экономике дешевеют. Новые вклады и накопительные счета приносят меньше, новые кредиты и ипотека становятся доступнее, облигации с фиксированным купоном дорожают, а акции компаний с большим долгом получают поддержку. Люди и бизнес охотнее берут в долг и тратят, и экономика может ускориться. Обратная сторона — риск, что вместе со спросом снова разгонится инфляция, поэтому Банк России (ЦБ) снижает ключевую ставку, когда видит устойчивое замедление роста цен.
Через спрос. Когда Банк России поднимает ключевую ставку, кредиты дорожают, а вклады становятся выгоднее: люди и компании меньше тратят в долг и больше откладывают. Спрос остывает, и продавцам труднее поднимать цены. Ставка влияет и на курс рубля, а крепкий рубль сдерживает цены на импорт. Эффект приходит не сразу: по оценке Банка России, решения отражаются на ценах в полной мере через 3–6 кварталов.
По новым кредитам ставки при прочих равных снижаются, иногда ещё до решения, если банки его ожидают. По уже выданному кредиту с фиксированной ставкой ничего не изменится: снизить платёж можно только рефинансированием, то есть новым кредитом на погашение старого. Кредиты с плавающей ставкой, привязанной к ключевой ставке Банка России (ЦБ), дешевеют при ближайшем пересчёте платежа.
Через три канала. Когда вклады и облигации федерального займа (ОФЗ) платят много почти без риска, от акций требуют большей доходности, и за рубль прибыли рынок платит меньше. Компании с большим долгом при высокой ставке отдают банкам больше процентов, и акционерам остаётся меньше. А дорогие кредиты снижают спрос на то, что покупают в долг: квартиры, машины, технику. При снижении ставки все три канала работают в обратную сторону. Реагирует рынок на отличие решения Банка России от ожиданий, поэтому ожидаемое снижение может оказаться в ценах заранее.
Сотая доля процентного пункта: 100 базисных пунктов — это 1 процентный пункт, 25 — четверть пункта. «Банк России снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов» значит, что ставка снизилась на 0,5 процентного пункта, например с 14% до 13,5% годовых. Процентные пункты не путают с процентами: рост ставки с 10% до 11% — это плюс 1 процентный пункт, или 100 базисных пунктов, но плюс 10% к прежнему значению.
Сейчас ничем. С 1 января 2016 года ставка рефинансирования Банка России равна ключевой ставке на соответствующую дату, и отдельно её не устанавливают. Название осталось в старых договорах и законах. Ключевую ставку Банк России ввёл 13 сентября 2013 года как основной ориентир денежно-кредитной политики, а ставку рефинансирования через два с небольшим года приравнял к ней.
