Доходность к погашению (YTM)
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Доходность к погашению (YTM) — это годовая ставка, при которой все будущие выплаты по облигации, купоны и номинал, пересчитанные на сегодня, в сумме равны цене покупки вместе с накопленным купонным доходом. Проще говоря, это средняя годовая доходность, которую получит инвестор, если купит облигацию по текущей цене, продержит до погашения, эмитент заплатит всё вовремя, а купоны получится вложить под ту же ставку.
Доходность к погашению простыми словами
Купон 7,1% годовых, а доходность — больше 16%. Такое сочетание в приложении брокера смущает новичков, хотя ошибки в нём нет. Купон считают от номинала, а платите вы за облигацию рыночную цену, которая бывает и вдвое ниже номинала.
Доход по облигации складывается из двух частей: купонов и разницы между ценой покупки и номиналом, который вернут при погашении. Если облигация куплена дешевле номинала, к купонам добавляется прибыль на погашении, если дороже, часть купонов съест убыток. Доходность к погашению сводит обе части в одну годовую ставку и учитывает, когда приходит каждый платёж: рубль через год стоит меньше рубля сегодня. Поэтому облигации с разными купонами, ценами и сроками можно сравнивать по одной цифре.
У этой цифры три допущения. Облигацию держат до погашения, эмитент платит купоны и номинал в срок, а полученные купоны снова вкладывают под ту же ставку. Если продать бумагу раньше, результат определит цена продажи. Если ставки упадут, реинвестировать купоны под прежний процент не получится. А высокая доходность к погашению у слабого эмитента может означать, что рынок сомневается в его способности платить.
Купон, текущая доходность и доходность к погашению: три цифры одной облигации
Ставка купона — процент от номинала, который эмитент обещал платить. Текущая доходность — годовой купон, делённый на текущую цену: сколько процентов приносит каждый вложенный сегодня рубль, без учёта того, что при погашении вернут номинал. Доходность к погашению добавляет к купонам разницу между ценой и номиналом и время до погашения.
Разницу хорошо видно на ОФЗ 26238 — облигации федерального займа с погашением 15 мая 2041 года. На закрытии торгов 25 сентября 2026 года она стоила 51,698% номинала, то есть около 517 ₽ за облигацию номиналом 1 000 ₽, плюс накопленный купонный доход (НКД) — 22,17 ₽.
| Показатель | Значение | Как получено |
|---|---|---|
| Ставка купона | 7,1% годовых | Два купона по 35,40 ₽ в год от номинала 1 000 ₽ |
| Текущая доходность | 13,7% | 7,1 / 51,698 × 100 |
| Доходность к погашению | 16,15% | Расчёт Мосбиржи: 30 купонов по 35,40 ₽ и 1 000 ₽ номинала, приведённые к цене 516,98 ₽ плюс НКД 22,17 ₽ |
Данные Московской биржи на 25 сентября 2026 года. Разрыв между текущей доходностью и доходностью к погашению — это прибыль на погашении: бумагу покупают примерно за половину номинала, а вернут номинал целиком.
Как считается доходность к погашению на Мосбирже
Биржа публикует эффективную доходность. Это ставка Y, при которой цена облигации плюс НКД равна сумме всех будущих купонов и выплат номинала, причём каждая выплата делится на (1 + Y) в степени «число дней до выплаты / 365». Слово «эффективная» значит, что в формулу заложен сложный процент, то есть реинвестирование купонов. Налога в формуле нет: доходность показывают до налога на доходы физических лиц (НДФЛ).
Если по выпуску есть оферта, биржа считает доходность к ней, если нет — к погашению. Будущие купоны флоатеров, облигаций с плавающим купоном, биржа прогнозирует по форвардной кривой базовой ставки — ключевой ставки или RUONIA, ставки однодневных межбанковских кредитов в рублях, а для других неизвестных купонов берёт последний известный. Для бессрочных облигаций без оферты показывают текущую доходность.
На странице расчёта доходности Мосбиржа показывает и номинальную доходность. Её получают из эффективной: при купоне дважды в год это 2 × (√(1 + Y) − 1). У ОФЗ 26238 на 25 сентября 2026 года эффективным 16,15% соответствуют номинальные 15,55%, и сравнивать облигации стоит по одному и тому же виду доходности.
Доходность к оферте: когда смотреть на неё
Оферта (пут-оферта) — дата, когда эмитент обязан выкупить облигации у всех, кто захочет их продать, обычно по номиналу. Перед офертой эмитент объявляет новый купон, и если он не устраивает, деньги можно забрать. Колл-опцион устроен наоборот: это право эмитента досрочно погасить выпуск.
Для облигаций с офертой считают доходность к оферте: те же купоны, только номинал возвращается в дату оферты. Доходность до погашения по таким бумагам посчитать не получится, пока купон после оферты неизвестен. По бумагам с колл-опционом полезно посчитать и доходность к дате возможного погашения: если облигация куплена дороже номинала, досрочное погашение по номиналу снизит итоговую доходность.
Доходность к погашению: формула расчёта
Доходность к погашению: расчёт по шагам
Облигация номиналом 1 000 ₽ с купоном 10% годовых, который платят раз в год, — 100 ₽. До погашения ровно два года, купон только что выплачен, поэтому НКД нет. Цена — 950 ₽.
- 1Текущая доходность100 / 950 = 10,5%
- 2Быстрая оценка доходности к погашению(100 + (1 000 − 950) / 2) / ((1 000 + 950) / 2) = 125 / 975 = 12,8%
- 3Проверка ставкой 13%100 / 1,13 + 1 100 / 1,13² = 88,50 + 861,46 = 949,96 ₽
При ставке 13% будущие выплаты стоят сегодня 949,96 ₽, почти ровно цену покупки, значит доходность к погашению — около 13% годовых. Быстрая формула занизила её на 0,2 процентного пункта, а текущая доходность — на 2,5: она не учитывает 50 ₽, которые инвестор получит сверх цены при погашении.
Доходность к погашению на примере
Мария купила облигацию с погашением через пять лет по номиналу 1 000 ₽ и купоном 15%, который платят раз в год, — доходность к погашению 15%. Через год ей понадобились деньги, а доходности похожих облигаций к этому времени выросли до 18%. У её бумаги осталось четыре купона и номинал, и по новой рыночной ставке покупатель готов заплатить за неё около 919 ₽. Вместе с полученным купоном 150 ₽ за год Мария заработала 69 ₽, то есть 6,9% без учёта налога и комиссий. Обещанные 15% она получила бы, только продержав облигацию до погашения и при условии, что эмитент расплатится.
Доходность к погашению: главное
- Доходность к погашению сводит купоны и разницу между ценой и номиналом в одну годовую ставку
- Купон считают от номинала, текущую доходность — от цены, доходность к погашению учитывает ещё и возврат номинала
- Мосбиржа публикует эффективную доходность: со сложным процентом, до налога, а при наличии оферты — к оферте
- Обещанная доходность к погашению достижима, только если держать облигацию до погашения, эмитент платит всё в срок, а купоны реинвестируются под ту же ставку
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Текущая доходность — годовой купон, делённый на рыночную цену облигации. Она не учитывает возврат номинала при погашении, хотя номинал может быть больше или меньше цены покупки. Доходность к погашению (YTM) учитывает и купоны, и эту разницу, и время до каждой выплаты. У облигации дешевле номинала доходность к погашению выше текущей, у облигации дороже номинала — ниже.
Будущие выплаты по облигации с фиксированным купоном известны заранее: купоны и номинал не меняются. Чем дешевле вы покупаете этот набор платежей, тем больше они приносят на каждый вложенный рубль. Поэтому цена и доходность к погашению всегда движутся в разные стороны: цена упала — доходность для нового покупателя выросла.
Это доходность к погашению, посчитанная со сложным процентом: предполагается, что полученные купоны снова вкладывают под ту же ставку. Именно её публикует Московская биржа. Считают её так: подбирают ставку, при которой все будущие купоны и номинал, дисконтированные по числу дней до выплаты, делённому на 365, в сумме равны цене облигации плюс накопленный купонный доход (НКД). Налоги в расчёт не входят.
Это упрощённый вариант без сложного процента. Все будущие выплаты — купоны и номинал — складывают, делят на цену облигации с накопленным купонным доходом (НКД), вычитают единицу и пересчитывают на год линейно: умножают на 365 и делят на число дней до погашения. Так её определяла, например, методика Мосбиржи, действовавшая до декабря 2025 года. Реинвестирование купонов простая доходность не учитывает, поэтому на длинных сроках она может заметно расходиться с эффективной.
Удобнее всего функцией ЧИСТВНДОХ (в английской версии XIRR). В один столбец запишите покупку со знаком минус — цену облигации плюс накопленный купонный доход (НКД) — и все будущие купоны, а в последний купон добавьте номинал. В соседний столбец — даты этих платежей. Функция делит число дней на 365, как и Мосбиржа, и вернёт эффективную доходность к погашению (YTM).
Нет. Доходность к погашению (YTM), которую публикует биржа и показывают брокеры, считают до налога на доходы физических лиц (НДФЛ). На деле налог удерживают и с купонов, и с положительной разницы между ценой погашения или продажи и ценой покупки. С 2025 года инвестиционный доход до 2,4 млн ₽ за год облагается по ставке 13%, а сумма сверх этого — по 15%, так что доходность после налога заметно ниже биржевой цифры.
