Опцион
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Опцион — это контракт, который даёт покупателю право, но не обязанность, купить или продать базовый актив по заранее оговорённой цене — страйку — в установленный срок. За это право покупатель платит продавцу премию, а продавец обязуется исполнить сделку, если покупатель ею воспользуется. Опцион колл даёт право купить, опцион пут — право продать.
В английском option в биржевом смысле — право за уплаченную премию купить или продать товар или бумагу по оговорённой цене в оговорённый срок — встречается с 1755 года.
Опцион простыми словами
Представьте, что вы нашли квартиру за 10 млн ₽, но решение примете только через месяц. Вы платите продавцу 100 000 ₽ за то, чтобы весь этот месяц он держал цену и никому квартиру не продавал. Эти деньги не возвращаются и в цену не засчитываются. Если за месяц квартиры вокруг подорожали, вы покупаете по старой цене и выигрываете. Если нашли вариант лучше, уходите и теряете только 100 000 ₽. Опцион колл устроен так же: 100 000 ₽ — это премия, 10 млн ₽ — страйк, а конец месяца — экспирация, то есть день, когда право истекает.
Стороны у опциона неравны. Покупатель заранее знает свой худший исход: он потеряет уплаченную премию, и больше ничего. Продавец получает премию сразу, но берёт на себя обязанность, от которой не может отказаться. Если покупатель решит исполнить опцион, продавцу придётся продать или купить актив по страйку, как бы далеко от него ни ушла цена. Поэтому под свою позицию продавец вносит гарантийное обеспечение (ГО) — залог, который блокируют на счёте, пока позиция открыта.
Опцион пут на акции, которые у вас уже есть, работает как страховка: он фиксирует минимальную цену, по которой их можно будет продать, а премия становится страховым взносом. Купленный колл позволяет заработать на росте, заплатив только премию вместо полной цены актива. Продавец опционов зарабатывает премию, но рискует суммой, которая может в разы её превысить. Дожидаться экспирации при этом не обязательно: опцион можно продать на бирже в любой момент торгов, если на него найдётся покупатель.
Колл и пут: кто что получает и чем рискует
У каждого опциона четыре главных параметра: базовый актив (акция, фьючерс, индекс, валюта), тип — колл или пут, страйк и дата экспирации. Страйк и дата записаны в контракте и не меняются. А премия — цена самого опциона — меняется весь срок, пока он торгуется на бирже.
Опцион называют «в деньгах», если исполнять его выгодно прямо сейчас: у колла страйк ниже цены актива, у пута — выше. Если наоборот, опцион «вне денег». Колл со страйком 350 ₽ на акцию, которая стоит 300 ₽, никто исполнять не станет: на рынке она дешевле. Такой опцион стоит недорого, а если к экспирации так и не станет выгодным, истекает без выплаты.
| Позиция | Что получает | Когда в выигрыше | Максимальный убыток |
|---|---|---|---|
| Покупатель колла | Право купить актив по страйку | Цена актива выше страйка плюс премия | Уплаченная премия |
| Продавец колла | Премию и обязанность продать актив по страйку | Цена не поднялась выше страйка плюс премия | Без покрытия не ограничен: цена может вырасти сколько угодно |
| Покупатель пута | Право продать актив по страйку | Цена актива ниже страйка минус премия | Уплаченная премия |
| Продавец пута | Премию и обязанность купить актив по страйку | Цена не опустилась ниже страйка минус премия | Страйк минус премия, если актив обесценится до нуля |
Результат на момент экспирации, без комиссий. «Без покрытия» значит, что у продавца колла нет самого актива или другой позиции, которая зарабатывает на его росте.
Из чего складывается цена опциона
Премия складывается из внутренней и временной стоимости. Внутренняя стоимость — это то, что опцион принёс бы, если исполнить его прямо сейчас: у колла со страйком 300 ₽ при цене акции 320 ₽ это 20 ₽. Временная стоимость — всё, что сверху: плата за шанс, что до экспирации цена уйдёт ещё дальше. У опциона «вне денег» внутренней стоимости нет, и вся его премия — временная.
Временная стоимость тает по мере приближения экспирации, и к последнему дню от неё ничего не остаётся. Поэтому купленный опцион дешевеет, даже когда цена актива стоит на месте. Кроме времени, на премию сильно влияет волатильность — размах, с которым колеблется цена. Чем он больше, тем выше шанс, что опцион окажется в деньгах, и тем дороже премия. Московская биржа считает теоретическую цену опционов по моделям Блэка — Шоулза и Башелье, и на вход им подаются цена базового актива, страйк, время до экспирации и волатильность.
Чувствительность премии к этим параметрам описывают «греки». Дельта показывает, на сколько изменится цена опциона, если базовый актив подорожает на единицу: у колла она от 0 до 1, у пута — от −1 до 0. Тета показывает, сколько опцион теряет за день из-за уходящего времени, вега — насколько он дорожает при росте волатильности. Из опционов с разными страйками и сроками собирают стратегии. Например, «бабочка» — комбинация опционов с тремя страйками, которая зарабатывает, если к экспирации цена останется около среднего страйка.
Какие опционы торгуются на Московской бирже
На срочном рынке Московской биржи, где торгуют фьючерсами и опционами, есть два вида опционов. Маржируемые — это опционы на фьючерсы, премиальные — на сами акции, индекс, валюту и драгоценные металлы. Устроены они по-разному, и заметнее всего разница в том, как платится премия.
Серии бывают недельные, месячные и квартальные, а премиальные опционы на отдельные акции выпускают и на несколько лет вперёд: на 27 сентября 2026 года в списке биржи были опционы на акции Сбербанка с экспирацией вплоть до декабря 2030 года. Все страйки и цены по базовому активу собраны на странице «Доска опционов» на moex.com, там же, в разделе срочного рынка, есть опционный калькулятор. Неквалифицированному инвестору перед первой сделкой с опционами брокер обязан провести тестирование: это требование закона действует с 1 октября 2021 года.
| Маржируемые опционы | Премиальные опционы | |
|---|---|---|
| Базовый актив | Фьючерсы на индексы, акции, валюту, нефть, газ, металлы, пшеницу и зарубежные индексы | Акции российских компаний, Индекс МосБиржи, курсы доллара, евро и юаня, золото и серебро |
| Тип | Американские: исполнить можно в любой торговый день до экспирации | Европейские: исполняются только в день экспирации |
| Премия | Не платится разом: переходит к продавцу постепенно, через ежедневную вариационную маржу | Платится один раз при покупке, вариационной маржи нет |
| Исполнение | Покупатель получает позицию во фьючерсе по цене страйка | Расчётное: покупатель получает деньги в размере внутренней стоимости опциона |
По спецификациям и списку инструментов Московской биржи на 27 сентября 2026 года. Премиальные опционы на акции и индекс экспирируются по средам, на валюту и драгоценные металлы — по четвергам. Опционы «в деньгах» в день экспирации исполняются автоматически.
Чем рискует продавец опциона
Доход продавца ограничен премией, которую он получил в начале, а убыток зависит от того, куда уйдёт цена. Продавец колла без покрытия, то есть без самого актива на счёте, теряет тем больше, чем выше вырастет актив, и сверху этот убыток ничем не ограничен. Продавец пута рискует меньшим, но тоже немалым: если актив обесценится до нуля, он потеряет страйк за вычетом премии.
Пока позиция открыта, у продавца на счёте заблокировано гарантийное обеспечение. Его размер рассчитывает клиринговый центр биржи, и при росте волатильности обеспечение могут повысить без всякого движения цены. Если свободных денег не хватит, брокер потребует пополнить счёт, а если денег не будет и дальше, закроет позицию принудительно — по той цене опциона, которая будет на рынке в момент закрытия.
У продавца опционов профиль такой: в спокойные месяцы — небольшой доход от премий, а когда рынок резко двигается, — редкий, но крупный убыток. Один такой день может забрать премии, собранные за долгое время. Спокойнее выглядит покрытый колл — продажа колла на акции, которые у вас уже есть. При сильном росте выплата по коллу заберёт прирост стоимости акций выше страйка, а при падении вы потеряете столько же, сколько простой владелец акций, за вычетом полученной премии. Премиальные опционы на акции на Московской бирже расчётные: акции со счёта никто не забирает, разницу между ценой и страйком продавец платит деньгами.
Опцион: формула расчёта
Опцион: расчёт по шагам
Акция стоит 300 ₽. Иван покупает колл со страйком 310 ₽ за премию 12 ₽, Лиза — пут со страйком 290 ₽ за премию 9 ₽. К экспирации акция подорожала до 340 ₽. Цифры условные, расчёт на одну акцию, без комиссий.
- 1Выплата по коллу Иванаmax(340 − 310; 0) = 30 ₽
- 2Результат Ивана за вычетом премии30 − 12 = +18 ₽
- 3Точка безубыточности колла310 + 12 = 322 ₽
- 4Результат Лизы: пут не исполняютmax(290 − 340; 0) − 9 = −9 ₽
Колл Ивана окупается только выше 322 ₽: рост акции до этого уровня, то есть на 7,3%, лишь возвращает премию. Лиза потеряла ровно премию, и это её максимальный убыток. Её пут принёс бы прибыль, если бы акция упала ниже 290 − 9 = 281 ₽.
Опцион на примере
Мария продаёт пут на акцию, которая стоит 300 ₽: страйк 270 ₽, срок месяц, премия 5 ₽ за акцию. Три месяца подряд акция держится выше 270 ₽, опционы истекают без исполнения, и Мария каждый раз оставляет премию себе — 15 ₽ на акцию за квартал. Всё это время под позицию на счёте заблокировано гарантийное обеспечение. Цифры условные, расчёт на одну акцию.
На четвёртый месяц компания отменяет дивиденды, и к экспирации акция стоит 210 ₽. Пут исполняется: Мария должна заплатить покупателю разницу между страйком и ценой — 60 ₽ на акцию. За вычетом новой премии убыток месяца — 55 ₽. При такой премии столько она зарабатывала бы почти год. Так и выглядит профиль продавца опционов: много небольших плюсов и редкий минус, который перекрывает их разом.
Опцион: плюсы и минусы
- Риск покупателя ограничен премией и известен до сделки
- Пут работает как страховка: фиксирует минимальную цену продажи актива
- Можно сыграть на движении цены, заплатив только премию вместо полной стоимости актива
- Опцион можно продать на бирже до экспирации, не дожидаясь исполнения
- Временная стоимость тает каждый день: купленный опцион дешевеет, даже если цена актива стоит на месте
- Премия зависит от волатильности и срока, и без расчёта легко переплатить
- Продавец без покрытия рискует суммой, которая может в разы превысить полученную премию
- По дальним страйкам бывает мало заявок, и продать опцион по справедливой цене может не получиться
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Опцион — это купленное право совершить сделку позже по цене, о которой договорились сегодня. Опцион колл даёт право купить актив по этой цене, страйку, опцион пут — продать. За право покупатель платит премию, и если к сроку сделка окажется невыгодной, он просто ею не воспользуется и потеряет только премию. Продавец опциона получает премию сразу, но обязан исполнить сделку, если покупатель захочет.
По фьючерсу обязаны обе стороны: в дату исполнения покупатель купит, а продавец продаст актив по цене контракта, и отказаться нельзя. По опциону обязан только продавец, а у покупателя есть право, которым он может не воспользоваться. Поэтому покупатель опциона платит премию и больше неё не теряет, а по фьючерсу обе стороны вносят гарантийное обеспечение — залог на счёте — и каждый день получают или платят результат через вариационную маржу. На Московской бирже есть и опционы на фьючерсы: при исполнении такого опциона покупатель получает позицию во фьючерсе по цене страйка.
Это условие облигационного выпуска, биржевым контрактом оно не является. Колл-опцион по облигациям — право эмитента, то есть компании, которая выпустила облигации, досрочно погасить выпуск в даты, указанные в его условиях, и пользуется им эмитент по своему решению. Обратный механизм — пут-оферта: в назначенную дату эмитент обязан выкупить облигации у владельцев, которые захотят их продать. Подробно об этом рассказано в статье «Оферта».
Если акций у вас нет, убыток сверху не ограничен: продавец колла обязан продать по страйку или заплатить разницу, как бы высоко ни поднялась цена. Если акция вырастет с 300 до 450 ₽, продавец колла со страйком 320 ₽ потеряет 130 ₽ на акцию за вычетом полученной премии (цифры условные). Пока позиция открыта, на счёте блокируется гарантийное обеспечение — залог, который могут повысить при росте волатильности. Если акции на счёте есть, это покрытый колл: при росте выплату по коллу покроет подорожание самих акций, но и прибыль выше страйка уйдёт на эту выплату.
Биржевой опцион — не ценная бумага. По закону «О рынке ценных бумаг» это производный финансовый инструмент, то есть договор, обязательства по которому зависят от цены базового актива. Ценной бумагой закон называет только опцион эмитента: его выпускает сама компания, и он даёт право купить её акции по цене, указанной в опционе.
На срочном рынке Московской биржи через брокера. Там есть маржируемые опционы на фьючерсы — американские, их можно исполнить в любой торговый день, — и премиальные опционы на акции, Индекс МосБиржи, валюту, золото и серебро — европейские и расчётные, с разовой уплатой премии. Неквалифицированному инвестору перед первой сделкой нужно пройти у брокера тестирование, это требование закона действует с 1 октября 2021 года. Страйки и цены удобно смотреть на странице «Доска опционов» на moex.com, там же есть опционный калькулятор биржи. Проверить свои знания можно на нашем тесте по фьючерсам и опционам.
