В первой части мы разобрались, что фьючерс — это обязательство, а не покупка актива, поговорили немного про спецификацию и экспирацию. Если вы её не читали или подзабыли детали, рекомендуем сначала вернуться к ней — дальше будет проще ориентироваться.
Гарантийное обеспечение
Когда вы приходите арендовать квартиру, у вас обычно просят залог. Залог как бы подтверждает серьёзность ваших намерений и, если что-то пойдёт не так, потери покрываются из него.
С фьючерсом всё устроено немного похожим образом. При открытии позиции вам не нужно платить полную стоимость фьючерсного контракта. Для открытия и удержания позиции на счёте должно быть достаточно средств для залога — гарантийного обеспечения (ГО).
Размер ГО определяет НКЦ (Национальный клиринговый центр). Главное — волатильность базового актива, то есть то, насколько сильно скачет его цена. Учитываются ещё срок до исполнения контракта и размер позиции. У дальних контрактов выше процентный риск: цену может сдвинуть изменение ставок. А под крупные позиции требования выше. Как правило, чем спокойнее инструмент, тем ниже ГО.
Также на размер ГО влияет категория риска клиента. Брокер относит каждого клиента к одной из четырёх категорий риска (так требует Указание Банка России № 6681-У):
- КНУР (клиенты с начальным уровнем риска),
- КСУР (клиенты со стандартным уровнем риска),
- КПУР (клиенты с повышенным уровнем риска),
- КОУР (клиенты с особым уровнем риска).
Частного инвестора брокер может отнести только к одной из первых трёх категорий. КОУР бывает лишь у юридических лиц. Чем выше категория, тем шире доступные возможности и иначе рассчитывается ГО.
Посмотреть актуальный размер ГО можно на сайте Мосбиржи в карточке контракта и в приложении брокера. При этом данные могут различаться. На сайте Мосбиржи показан базовый размер ГО на один контракт, который рассчитывает НКЦ. Там же его можно посмотреть с учётом категории риска клиента. А брокер считает требования по всему вашему портфелю и по договору может добавить к ним свою надбавку.
ГО — не фиксированная величина. На срочном рынке его могут пересчитать в течение торгового дня, а в ночной клиринг, с 23:50 до 00:30, требования под открытые позиции определяют заново. Поэтому вы можете открыть позицию при одном ГО, а затем в течение дня увидеть другое значение.
Встроенное кредитное плечо
Представьте, что мы покупаем фьючерс на акции Сбера. В контракте 100 акций, каждая из которых стоит 300 рублей. Итого, стоимость контракта — 30 000 рублей. Размер ГО составляет 15%, то есть 4 500 рублей.
Если у вас на счёте 30 000 рублей, вы можете открыть не один контракт, а несколько. То есть контролировать позицию на сумму, которая заметно больше ваших собственных денег.
Это и есть встроенное кредитное плечо. Никаких дополнительных кредитных договоров, процентов брокеру и прочего.
На практике это будет означать, что прибыль и убыток вы считаете по отношению ко вложенным средствам (ГО), а не от полной стоимости позиции. Таким образом, если цена фьючерса выросла на 3%, доходность на вложенные средства будет кратно выше.
Давайте освежим в памяти спецификацию и посчитаем. Например, решаем купить фьючерс на нефть марки Brent (цифры в примере условные):
- Текущая стоимость контракта составляет 89,3 пункта.
- Стоимость пункта — 760,86 рубля. Цена Brent указана в долларах, поэтому стоимость пункта меняется вместе с курсом доллара. Для простоты считаем её постоянной.
- Размер ГО — 11 981,37 рубля.
После покупки стоимость контракта выросла до 95 пунктов. Продаём и считаем прибыль:
- Прибыль = (95 - 89,3) * 760,86 = 4 336,9 рубля.
- Доходность на вложенные средства = 4 336,9 / 11 981,37 * 100% = 36,2%.
Вариационная маржа
На фондовом рынке, если вы купили акцию и она упала, убыток существует только на бумаге — пока вы её не продадите. Можно смотреть на красное число в приложении и говорить себе: «Это временно».
Также прибыль вы получаете только тогда, когда закрываете позицию — покупаете акции или продаёте в зависимости от направления позиции (лонг или шорт).
С фьючерсом всё иначе. Финансовый результат по позиции регулярно пересчитывается — и этот перерасчёт сразу влияет на реальные деньги на счёте.
Суть в том, что каждый торговый день биржа фиксирует расчётную цену контракта, после чего её сравнивают с расчётной ценой предыдущего дня. Разницу между этими ценами пересчитывают в рубли и умножают на число контрактов. Получившаяся сумма называется вариационной маржой.
- Если вы в лонге и расчётная цена выросла, вам начислят прибыль.
- Если цена упала, вы понесёте убыток. В шорте всё наоборот.
Здесь есть важный нюанс по времени. Цена, по которой считается вариационная маржа, фиксируется не в конце торгов, а раньше — в 19:00, когда заканчивается основная сессия. Вечерняя сессия идёт ещё почти пять часов, но расчётную цену дня она уже не сдвигает.
Саму вариационную маржу считают в клиринговую сессию после окончания торгов, с 23:50 до 00:30. После неё результат уже учтён в деньгах, доступных для новых сделок, а фактически деньги переводят позже — в 20:00 следующего дня. Когда начисленное можно вывести, зависит от регламента брокера.
Например, стоимость фьючерса, который вы купили, составляет 78 000 ₽. В 19:00 биржа зафиксировала расчётную цену 82 000 ₽ — разница в 4 000 ₽ станет вашей вариационной маржой за день. Именно эту сумму вам начислят в ночной клиринг.
А если цена продолжит двигаться после 19:00 — например, вырастет ещё на 1 000 ₽, — по открытой позиции этот рост пойдёт в расчёты следующего торгового дня. Он просто «переезжает» на завтра: маржу посчитают уже от сегодняшней расчётной цены. Со сделками вечерней сессии иначе. Они относятся к текущему торговому дню, и в ночной клиринг их результат тоже сравнивают с ценой 19:00.
Ну и напоследок: прибыль, которую вам начисляют, — это деньги другого участника рынка, который понёс убыток. Биржа и брокер их только передают.
Представьте, что вы покупаете фьючерс по какой-то цене. В этот же момент другой участник продаёт его по той же цене — иначе сделка просто не состоялась бы.
Если вы держите позицию в лонг и зарабатываете, то эта прибыль формируется за счёт убытка тех, кто держит шорт по этому контракту. И наоборот. Причём среди них не обязательно тот, кто продал фьючерс именно вам: он мог давно закрыть позицию. Деньги между участниками распределяет НКЦ. Он становится стороной каждой сделки: для покупателя он продавец, а для продавца покупатель.
Маржин-колл
Предположим, что вы купили фьючерс на индекс Мосбиржи, но рынок пошёл против вас и всё начало падать. Соответственно, ежедневно вариационная маржа будет потихоньку съедать свободные деньги на счёте. Дальше всё зависит от того, подключена ли у вас маржинальная торговля. Точный порядок записан в договоре с брокером. Давайте рассмотрим оба варианта.
Маржинальная торговля не подключена
Если так записано в договоре, брокер может принудительно закрыть вашу позицию по фьючерсу сразу, как только денег на счёте станет меньше ГО.
Маржинальная торговля подключена
При этом варианте, когда денег на вашем счёте станет меньше ГО, брокер пришлёт вам уведомление в приложении или терминале о необходимости пополнить счёт или закрыть позицию. Это уведомление называется маржин-колл. Отдельного сообщения может и не быть, если брокер по договору хотя бы раз в час показывает вам стоимость портфеля и размер маржи.
Если пополнения не последовало, ликвидных активов не хватает, а убыток продолжает расти, срабатывает второй порог, и брокер принудительно закрывает позицию. Ждать вашего ответа на уведомление он не обязан. Это называется стоп-аут, или принудительное закрытие позиции.
В разговоре маржин-коллом называют и уведомление о нехватке средств, и само принудительное закрытие позиции. У разных брокеров эти понятия могут совпадать или разделяться — всё зависит от их риск-модели.
Где проходят эти пороги, зависит от брокера и от вашей категории риска. Если по договору они совпадают, уведомление и закрытие происходят на одном уровне. Например, если ГО составляет 10 000 ₽ и стоимость вашего портфеля из-за убытков станет меньше 10 000 ₽, брокер пришлёт вам уведомление и сразу закроет позицию.
Закрытие позиции происходит по текущей рыночной цене в момент, который выбираете уже не вы, а риск-система брокера. Причём на срочном рынке это может случиться в двух ситуациях. Первая — сдвиг ценовых границ, то есть коридора, в котором цена контракта может двигаться во время торгов. Вместе с границами НКЦ прямо в торгах пересчитывает ГО. Вторая — торги после ночного клиринга, если в нём пересчитали ГО и запаса на счёте перестало хватать. То есть не обязательно тогда, когда вы смотрите на экран.
Правило кэша
Сейчас будет небольшое, но полезное отступление по поводу денег на счёте. Рассмотрим следующую ситуацию.
Лиза открыла позицию по фьючерсу на индекс Мосбиржи, вложив под ГО почти все деньги. Под обеспечение ушло около 80% средств — свободными оставались только 20%.
Рынок просел на 4%. Вариационная маржа быстро съела эту подушку. Лиза получила предупреждение от брокера. Пока она думала, стоит ли довносить деньги, брокер автоматически закрыл её позицию с убытком.
Через два дня рынок восстановился.
И вот здесь как раз видно, зачем вообще нужен кэш. Если бы у Лизы был запас побольше, она бы с высокой вероятностью просто пережила эту просадку.
Не загружайте счёт под ГО целиком. Оставьте часть денег на счёте, чтобы была подушка под просадку, рост ГО и просто на случай, если рынок решит внезапно показать характер.
Чем выше плечо, тем меньше времени рынок даёт вам, чтобы принять торговое решение.
Комиссии
Отдельный аргумент в пользу срочного рынка — стоимость комиссии за сделку.
У каждой сделки с фьючерсом есть как минимум два уровня комиссий:
- биржевые и клиринговые сборы,
- комиссия брокера в зависимости от тарифа
Биржевой сбор по фьючерсам невелик относительно размера позиции. За сделку с фьючерсом на акции платят 0,0198% стоимости контракта, а за сделку с самими акциями в основном режиме — 0,03% суммы (тарифы Московской биржи на 8 октября 2026 года). Это ставки для тейкера, то есть того, кто соглашается на цену из чужой заявки в стакане. Мейкер сам выставил заявку в стакан и дождался, пока её кто-то заберёт. Он не платит сбор ни на срочном, ни на фондовом рынке. При входе рыночной заявкой фьючерс, эквивалентный 100 акциям, обойдётся по биржевому сбору дешевле, чем покупка тех же 100 акций напрямую. Комиссию брокера стоит сравнить отдельно: она зависит от тарифа.
Но «в целом дешевле» не значит, что «можно не считать». Если вы совершаете много сделок в день, то даже мелкие комиссии складываются в заметную сумму. Перед тем как торговать активно, стоит один раз посчитать свой реальный порог безубыточности с учётом всех сборов.
Что дальше
В этой части мы разобрали ключевую механику фьючерсов: гарантийное обеспечение, вариационную маржу, маржин-колл и комиссии. Но на этом всё не заканчивается.
Даже если вы понимаете расчёты и риски, остаётся ещё множество нюансов: как фьючерс ведёт себя относительно базового актива. Почему цена фьючерса почти никогда не совпадает с ценой базового актива? Что такое контанго и бэквордация и как это влияет на результат? Разберём это в следующей части.
