В первой части мы разобрались, что фьючерс — это обязательство, а не покупка актива, поговорили немного про спецификацию и экспирацию. Если вы её не читали или подзабыли детали, рекомендуем сначала вернуться к ней — дальше будет проще ориентироваться.
Гарантийное обеспечение
Когда вы приходите арендовать квартиру, у вас обычно просят залог. Залог как бы подтверждает серьёзность ваших намерений и, если что-то пойдёт не так, потери покрываются из него.
С фьючерсом всё устроено немного похожим образом. При открытии позиции вам не нужно платить полную стоимость фьючерсного контракта. Для открытия и удержания позиции на счёте должно быть достаточно средств для залога - гарантийного обеспечения (ГО). Брокер обычно показывает эту сумму отдельно, чтобы вы видели, сколько денег нужно.
Размер ГО определяет НКЦ (Национальный Клиринговый Центр). На него влияет много факторов: волатильность инструмента, его ликвидность, дата экспирации и другие параметры. Как правило, чем инструмент ликвиднее и спокойнее, тем ниже ГО.
Также на размер ГО влияет категория риска клиента. По требованию Банка России брокеры обязаны присваивать клиентам одну из четырёх категорий риска:
- КНУР (клиенты с начальным уровенем риска),
- КСУР (клиенты со стандартным уровенем риска),
- КПУР (клиенты с повышенным уровенем риска),
- КОУР (клиенты с особым уровенем риска).
Чем выше категория, тем шире доступные возможности и иначе рассчитывается ГО.
Посмотреть актуальный размер ГО можно на сайте Мосбиржи в карточке контракта и в приложении брокера. При этом данные могут различаться, потому что на сайте Мосбиржи размер ГО отражает базовые требования от НКЦ, а брокер устанавливает размер ГО индивидуально в зависимости от портфеля клиента.
Хочется ещё отметить, что ГО — это не фиксированная величина. На срочном рынке его могут пересчитывать в течение торгового дня, а в клиринге определяются требования под открытые позиции на следующий торговый период. Поэтому вы можете открыть позицию при одном ГО, а затем в течение дня увидеть другое значение.
Встроенное кредитное плечо
Представьте, что мы покупаем фьючерс на акции Сбера. В контракте 100 акций, каждая из которых стоит 300 рублей. Итого, стоимость контракта — 30 000 рублей. Размер ГО составляет 15%, то есть 4 500 рублей.
Если у вас на счёте 30 000 рублей, вы можете открыть не один контракт, а несколько. То есть контролировать позицию на сумму, которая заметно больше ваших собственных денег.
Это и есть встроенное кредитное плечо. Никаких дополнительных кредитных договоров, процентов брокеру и прочего.
На практике это будет означать, что прибыль и убыток вы считаете по отношению ко вложенным средствам (ГО), а не от полной стоимости позиции. Таким образом, если цена фьючерса выросла на 3%, доходность на вложенные средства будет кратно выше.
Давайте освежим в памяти спецификацию и посчитаем. Например, решаем купить фьючерс на нефть марки Brent:
- Текущая стоимость контракта составляет 89,3 пункта.
- Стоимость пункта — 760,86 рублей.
- Размер ГО — 11 981,37 рублей.
После покупки стоимость контракта выросла до 95 пунктов. Продаём и считаем прибыль:
- Прибыль = (95 - 89,3) * 760,86 = 4 336,9 рублей.
- Доходность на вложенные средства = 4 336,9 / 11 981,37 * 100% = 36,2%.
Вариационная маржа
На фондовом рынке, если вы купили акцию и она упала, убыток существует только на бумаге — пока вы её не продадите. Можно смотреть на красное число в приложении и говорить себе: «Это временно».
Также прибыль вы получаете только тогда, когда закрываете позицию — покупаете акции или продаёте в зависимости от направления позиции (лонг или шорт).
С фьючерсом всё иначе. Финансовый результат по позиции регулярно пересчитывается — и этот перерасчёт сразу влияет на реальные деньги на счёте.
Суть в том, что по итогам торгового дня в клиринговую сессию определяется расчётная цена контракта, после чего она сравнивается с расчётной ценой предыдущего дня. Разница между этими ценами называется «вариационной маржой».
- Если вариационная маржа положительная при сделке в лонг, вам начислят прибыль.
- Если будет отрицательная, вы понесете убыток.
Здесь есть важный нюанс по времени. Цена, по которой считается вариационная маржа, фиксируется не в конце торгов, а раньше — в 19:00. Всё, что происходит после этого момента, в расчёты текущего дня уже не попадает.
Сам процесс начисления и списание вариационной маржи происходит в клиринговую сессию после окончания торгов, с 23:50 до 00:30.
Например, стоимость фьючерса, который вы купили, составляет 78 000 ₽. К 19:00 его цена выросла до 82 000 ₽ — разница в 4 000 ₽ станет вашей вариационной маржой за день. Именно эту сумму вам начислят в клиринговую сессию.
А если цена продолжит двигаться после 19:00 — например, вырастет ещё на 1 000 ₽ — это уже пойдёт в расчёты следующего торгового дня. Всё, что произошло после 19:00, просто «переезжает» на завтра.
Ну и на последок отметим, что когда вам начисляют прибыль, это не какие-то абстрактные деньги биржи или брокера. Это деньги другого участника рынка, который понес убыток.
Представьте, что вы покупаете фьючерс по какой-то цене. В этот же момент другой участник продаёт его по той же цене — иначе сделка просто не состоялась бы.
Если вы держите позицию в лонг и зарабатываете, то эта прибыль формируется за счёт убытка участника, который продал вам фьючерс и находится в шорте. И наоборот.
Маржин-колл
Предположим, что вы купили фьючерс на индекс Мосбиржи, но рынок пошёл против вас и всё начало падать. Соответственно, ежедневно вариационная маржа будет потихоньку съедать свободные деньги на счёте. И в зависимости от того, подключена ли у вас маржинальная торговля или нет, ситуация будет развиваться по-разному. Давайте рассмотрим оба варианта.
Маржинальная торговля не подключена
В этом случае, как только денег на вашем счёте станет меньше ГО, брокер принудительно закроет вашу позицию по фьючерсу.
Маржинальная торговля подключена
При этом варианте, когда денег на вашем счёте станет меньше ГО, брокер пришлёт сначала вам уведомление в приложении или терминале о необходимости пополнить счёт или закрыть позицию. Это уведомление называется маржин-колл.
Если пополнения не последовало и ликвидных активов не хватает для покрытия ГО, брокер принудительно закрывает позицию. Это называется стоп-аут, или принудительное закрытие позиции.
Здесь маржин-коллом часто называют и уведомление о нехватке средств, и само принудительное закрытие позиции. У разных брокеров эти понятия могут совпадать или разделяться — всё зависит от их риск-модели.
Например, у брокера Тинькофф для клиентов с начальным и стандартным уровнями риска маржин-колл и принудительное закрытие происходят на одном уровне — при достижении 100% уровня от гарантийного обеспечения. То есть, если ГО составляет 10 000 ₽, и баланс вашего портфеля из-за убытков станет меньше 10 000 ₽, то брокер пришлёт вам уведомление и закроет позицию.
Для клиентов с повышенным уровнем риска логика немного другая: брокер пришлет уведомление при достижении 100% от гарантийного обеспечения, а принудительное закрытие начнется только при снижении этого показателя примерно до 75%.
Закрытие позиции происходит по текущей рыночной цене в момент, который выбираете уже не вы, а риск-система брокера. Причём на срочном рынке это может случиться в клиринговую сессию или при расширении торговых лимитов, то есть не обязательно тогда, когда вы смотрите на экран.
Правило кэша
Сейчас будет небольшое, но полезное отступление по поводу денег на счёте. Рассмотрим следующую ситуацию.
Лиза открыла позицию по фьючерсу на индекс Мосбиржи, вложив под ГО почти все деньги. Под обеспечение ушло около 80% средств — свободными оставались только 20%.
Рынок просел на 4%. Вариационная маржа быстро съела эту подушку. Лиза получила предупреждение от брокера. Пока она думала, стоит ли довносить деньги, брокер автоматически закрыл её позицию с убытком.
Через два дня рынок восстановился.
И вот здесь как раз видно, зачем вообще нужен кэш. Если бы у Лизы были деньги сверх ГО, она бы с высокой вероятностью просто пережила бы эту просадку.
Не загружайте счёт под ГО целиком. Оставьте часть денег на счёте, чтобы была подушка под просадку, рост ГО и просто на случай, если рынок решит внезапно показать характер.
Чем выше плечо, тем меньше времени рынок даёт вам, чтобы принять торговое решение.
Комиссии
Отдельный аргумент в пользу срочного рынка — стоимость комиссии за сделку.
У каждой сделки с фьючерсом есть как минимум два уровня комиссий:
- биржевые и клиринговые сборы,
- комиссия брокера в зависимости от тарифа
У ликвидных контрактов эти цифры, как правило, небольшие относительно размера позиции. Именно поэтому трейдеры нередко предпочитают фьючерсы акциям: при сопоставимом номинале входить и выходить из позиции дешевле. Иными словами, открыть позицию на фьючерс, эквивалентный 100 акциям, по комиссиям выйдет дешевле, чем купить те же 100 акций напрямую.
Но «в целом дешевле» не значит, что «можно не считать». Если вы совершаете много сделок в день, то даже мелкие комиссии складываются в заметную сумму. Перед тем как торговать активно, стоит один раз посчитать свой реальный порог безубыточности с учётом всех сборов.
Что дальше
В этой части мы разобрали ключевую механику фьючерсов: гарантийное обеспечение, вариационную маржу, маржин-колл и комиссии. Но на этом всё не заканчивается.
Даже если вы понимаете расчёты и риски, остаётся ещё множество нюансов: как фьючерс ведёт себя относительно базового актива. Почему цена фьючерса почти никогда не совпадает с ценой базового актива? Что такое контанго и бэквордация и как это влияет на результат? Разберём это в следующей части.
