Оферта по облигации
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Оферта — это назначенная в условиях выпуска дата, когда эмитент обязан выкупить облигации у всех владельцев, которые захотят их продать, по заранее объявленной цене, чаще всего по 100% номинала. На рынке её называют пут-офертой. Обратный механизм — колл-опцион: право эмитента досрочно погасить выпуск, которым он пользуется по своему решению.
Оферта простыми словами
Представьте договор аренды на десять лет с пунктом: через три года арендатор может съехать без штрафа, а хозяин к этому сроку называет новую цену. Арендатор ничего не теряет, у него просто появляется точка, где можно передумать. Пут-оферта по облигации устроена так же, только съехать может инвестор.
Компания выпускает облигацию на десять лет, но фиксирует купон лишь до оферты. Перед офертой она объявляет купон на следующий период. Устраивает — держите облигацию дальше. Не устраивает — подаёте заявку, и компания выкупает облигацию по объявленной цене. Одна длинная облигация превращается в несколько коротких, и на каждом стыке решение за вами.
С колл-опционом всё наоборот. Право у эмитента: если ставки упали, ему выгодно погасить дорогой долг досрочно и занять дешевле, и деньги возвращаются к инвестору как раз тогда, когда вложить их под прежний процент уже не выйдет. Пут-оферта защищает инвестора, колл-опцион — эмитента, и путать их в описании выпуска дорого.
Пут-оферта и колл-опцион: у кого право выбора
Закон «О рынке ценных бумаг» описывает оба механизма, но другими словами. Пут-оферта — это приобретение облигаций эмитентом по требованию владельцев: если такая обязанность записана в решении о выпуске, эмитент выкупает облигации у всех желающих на одинаковых условиях (статья 17.2). Колл-опцион — досрочное погашение по усмотрению эмитента, и касается оно сразу всех облигаций выпуска (статья 17.1).
В данных Московской биржи у них разные поля: «дата пут-опциона» и «дата колл-опциона», а для доходности к колл-опциону предусмотрено отдельное поле. На 25 сентября 2026 года биржа относила к облигациям «до оферты (put)» 435 из 3 021 выпуска в режиме торгов «Т+: Облигации», где торгуются корпоративные, региональные и муниципальные облигации.
| Что сравниваем | Пут-оферта | Колл-опцион |
|---|---|---|
| Чьё право | Инвестора: сдать облигации или оставить | Эмитента: погасить выпуск досрочно |
| Что делает владелец | Подаёт поручение брокеру в срок приёма заявок | Ничего: деньги придут на брокерский счёт |
| Когда срабатывает | Инвестора не устраивает новый купон или нужны деньги | Эмитенту выгодно перезанять, например после снижения ставок |
| Цена | Объявлена заранее, чаще всего 100% номинала | Указана в условиях выпуска |
| Какую доходность смотреть | Доходность к оферте | Доходность к погашению и к дате колл-опциона |
Колл-опцион на рынке иногда называют колл-офертой, хотя эмитент ничего не предлагает: он пользуется своим правом. Названия в описаниях выпусков бывают разными, поэтому проверяйте суть: у кого право и кто должен действовать.
Как подать заявку на оферту и что будет, если опоздать
Сама дата оферты ничего не делает: если промолчать, облигация останется у вас с новым купоном. Чтобы продать её эмитенту, нужно дать поручение тому, кто учитывает ваши облигации, то есть брокеру и его депозитарию (статья 17.3 закона «О рынке ценных бумаг»). Поручение уходит по цепочке депозитариев к эмитенту, а облигации на вашем счёте блокируются: продать или заложить их до выкупа нельзя.
Срок приёма требований закон ограничивает снизу: не меньше пяти рабочих дней (статья 17.2). Если даты не записаны в решении о выпуске заранее, эмитент обязан раскрыть условия выкупа — цену, срок оплаты, порядок и срок подачи заявок — не позднее чем за семь рабочих дней до начала этого срока. На практике окно короткое: у большинства оферт 2026 года, по которым Мосбиржа на 27 сентября 2026 года публиковала сроки приёма заявок, оно длилось ровно пять рабочих дней и закрывалось за несколько дней до самого выкупа. Брокеру нужно время передать поручение, поэтому узнайте его крайний срок заранее и проверьте в тарифе, есть ли плата за участие в оферте.
Цена выкупа тоже известна заранее. По данным Мосбиржи на 27 сентября 2026 года, из 418 оферт этого года в основном режиме торгов с объявленной ценой 404 прошли или назначены по 100% номинала, но встречались и 96%, и 103,2%.
Если эмитент не выкупил облигации в срок и просрочка превысила десять рабочих дней, закон считает это существенным нарушением, как и такую же просрочку купона (статья 17.1), и владельцы вправе требовать досрочного погашения. На рынке это называют дефолтом по оферте.
Доходность к оферте и к погашению: какую цифру смотреть
Если у облигации есть пут-оферта, Московская биржа считает доходность и дюрацию, то есть средневзвешенный срок возврата денег, к ближайшей оферте. Купон после оферты ещё не объявлен, и доходность до погашения пришлось бы считать на догадках. Для колл-опциона в данных биржи предусмотрено отдельное поле — доходность к дате колл-опциона.
Хороший пример — облигация РЖД-32 компании «Российские железные дороги» с погашением 25 июня 2032 года. Оферты по ней были в 2022, 2023 и 2026 годах. Перед офертой 8 июля 2026 года купон на следующие три периода подняли с 9,8% до 14,2% годовых, следующая оферта назначена на 12 января 2028 года, а купоны после неё пока не определены. 25 сентября 2026 года облигация стоила 98,85% номинала, и биржа показывала доходность 15,75% и дюрацию 433 дня — к оферте 2028 года, а не к погашению в 2032-м. Данные Московской биржи.
Для инвестора это значит, что реальный горизонт облигации с пут-офертой — дата оферты. Цена такой облигации реагирует на ставки примерно как цена бумаги, которую гасят в дату оферты, а после неё условия придётся оценивать заново.
Оферта на примере
Иван держит 200 облигаций компании номиналом 1 000 ₽ с погашением через семь лет и пут-офертой через два года, купон до оферты — 15% годовых (условия условные). Незадолго до начала приёма заявок компания объявляет купон на следующие три года — 11%, а похожие облигации к этому времени дают около 14%.
Иван считает: держать облигацию под 11%, когда рынок платит 14%, значит недополучать около 3 процентных пунктов в год, примерно 6 000 ₽ на всю позицию. Он даёт брокеру поручение в срок приёма заявок и в дату оферты получает 200 000 ₽. Его коллега новый купон тоже не устроил, но срок он пропустил. Облигация осталась у него, а цена на бирже опустилась примерно до 93% номинала — ровно настолько, чтобы купон 11% давал покупателю рыночные 14%.
Оферта: главное
- Пут-оферта — обязанность эмитента выкупить облигации у желающих, колл-опцион — право эмитента погасить выпуск досрочно
- Чтобы воспользоваться пут-офертой, нужно подать поручение брокеру в срок приёма заявок: по закону он не короче пяти рабочих дней
- Купон после оферты заранее неизвестен, поэтому биржа считает доходность и дюрацию к дате оферты
- Просрочка выкупа по оферте больше десяти рабочих дней — существенное нарушение, как и такая же просрочка купона
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Оферта — это дата, когда эмитент, то есть компания, выпустившая облигации, обязан выкупить их у всех, кто захочет продать, чаще всего по номиналу. Перед офертой эмитент объявляет купон на следующий период. Если он устраивает, облигацию можно оставить, если нет — подать заявку через брокера и получить деньги досрочно, не дожидаясь погашения.
Пут-оферта (от английского put option — опцион на продажу) — право владельца облигации продать её эмитенту в назначенную дату по заранее известной цене. Для эмитента это обязанность: он выкупает облигации у всех, кто подал заявку, на одинаковых условиях. Закон «О рынке ценных бумаг» называет это приобретением облигаций по требованию владельцев. Когда говорят просто «оферта», имеют в виду именно её.
Так на рынке называют колл-опцион (от английского call option — опцион на покупку): право эмитента досрочно погасить облигации в назначенные даты. Решает эмитент, владельцы облигаций заявок не подают, а погашение касается всего выпуска. Эмитент пользуется этим правом, когда ему выгодно, например если ставки снизились и долг можно перезанять дешевле. Для инвестора это риск: хороший купон заканчивается раньше срока.
Это день, когда эмитент выкупает облигации, предъявленные владельцами, и платит за них. Заявки принимают раньше, в отдельный срок: по закону он не короче пяти рабочих дней и на практике заканчивается за несколько дней до даты выкупа. Поэтому следить нужно за обеими датами — сроком приёма заявок и датой выкупа. Когда эмитент их раскрывает, они появляются в данных Московской биржи по выпуску.
Облигация останется у вас на новых условиях: с купоном, который эмитент объявил перед офертой, до следующей оферты или погашения. Если новый купон ниже рыночных ставок, цена облигации на бирже опустится, и продать её без убытка может уже не получиться. Если купон устраивает, делать ничего не нужно.
У облигации без оферты с фиксированным купоном все условия известны до погашения. У облигации с пут-офертой купон известен только до оферты, зато в дату оферты можно вернуть деньги по заранее объявленной цене, чаще всего по номиналу. Поэтому доходность и дюрацию, то есть средневзвешенный срок возврата денег, у таких облигаций считают к дате оферты, и цена у них слабее реагирует на ставки, чем у облигаций с далёким погашением.
