Волатильность
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Волатильность — это мера того, насколько сильно меняется цена актива за период. Её считают как стандартное отклонение доходностей и обычно приводят в процентах годовых. Направление движения она не показывает: высокая волатильность означает большие колебания и вверх, и вниз.
Волатильность простыми словами
Представьте два города с одинаковой среднегодовой температурой +5 °C. В первом круглый год от нуля до +10, во втором зимой −35, а летом +35. По средней они близнецы, но чемодан в них собирают совсем по-разному. Волатильность — тот же разброс вокруг средней, только для цен. Две акции могут принести за год одинаковые 12%, но одна придёт к ним ровной дорогой, а другая — через просадку на треть.
Технически волатильность — это стандартное отклонение доходностей, то есть процентных изменений цены за день, неделю или месяц. Оно показывает, насколько эти изменения в среднем уходят от своего среднего значения. Дневную волатильность пересчитывают в годовую, чтобы сравнивать активы между собой. По нашему расчёту по данным Московской биржи, в 2025 году индекс гособлигаций RGBITR колебался примерно втрое слабее индекса МосБиржи, а самые беспокойные акции из нашей выборки — примерно вдвое сильнее.
Высокая волатильность сама по себе падения не предсказывает. Она говорит о другом: путь будет тряским в обе стороны, и просадки по дороге будут глубже. Опаснее всего это для тех, кому деньги могут понадобиться в неудачный момент, и для тех, кто торгует с кредитным плечом: временная просадка у них легко превращается в настоящий убыток.
Историческая и подразумеваемая волатильность: в чём разница
Историческую волатильность считают по прошлым ценам — за месяц, квартал или год. Это то, что уже случилось. Подразумеваемая смотрит вперёд, и её извлекают из цен опционов. Опцион — это контракт, который даёт право купить или продать актив по заранее оговорённой цене, страйку. Чем сильнее рынок ждёт колебаний, тем дороже такое право. Если подставить рыночную цену опциона в модель оценки, например в формулу Блэка — Шоулза, можно найти волатильность, которую рынок в эту цену заложил.
Две цифры часто расходятся. В спокойные годы подразумеваемая волатильность обычно выше исторической: продавцы опционов берут плату за риск. Если разрыв заметно больше обычного, рынок, скорее всего, ждёт событий: отчёта, решения по ключевой ставке, новостей из-за рубежа. На разнице между ними строят стратегии, которые трейдеры называют покупкой и продажей волатильности. Покупатель опционов выигрывает, если реальные колебания окажутся больше заложенных в цену, продавец — если меньше.
С опционами связано и выражение «улыбка волатильности». Опционы одной серии, то есть с одной датой исполнения, но с разными страйками, торгуются с разной подразумеваемой волатильностью. Если нанести её на график по страйкам, линия нередко изгибается вверх к краям, как улыбка: за защиту от сильных движений рынок платит больше, чем предполагает модель с нормальным распределением доходностей.
| Историческая | Подразумеваемая | |
|---|---|---|
| Из чего считают | Из прошлых цен актива | Из текущих цен опционов на актив |
| О каком периоде | О прошедшем: месяц, квартал, год | Об ожидаемом до даты исполнения опционов |
| Как получить | Посчитать самому, например в Excel | Взять у биржи или брокера либо рассчитать по модели оценки опциона |
| Пример | Годовая волатильность акции за 2025 год | Индекс волатильности RVI |
Что показывает индекс волатильности RVI
RVI — индекс волатильности российского рынка, который рассчитывает Московская биржа. Он показывает, какую волатильность индекса РТС рынок ожидает на ближайшие 30 дней. Считают его по ценам опционов на фьючерс на индекс РТС — ближайшей серии и следующей за ней — и пересчитывают каждые 15 секунд во время торгов. Публиковать индекс биржа начала в апреле 2014 года, а его значения рассчитаны с 18 ноября 2013-го.
Значение RVI выражается в пунктах. По методике Московской биржи это ожидаемая волатильность на 30 дней в годовом выражении, умноженная на 100. Так же устроен американский VIX, который биржевой оператор Cboe считает по опционам на индекс S&P 500. В материале на сайте Cboe поясняют: VIX на уровне 16 означает ожидаемые колебания S&P 500 примерно на ±16% за год, или около ±1% в день. Для RVI арифметика та же: 32 / √252 ≈ 2. Значит, при RVI на уровне 32 рынок закладывает дневное стандартное отклонение индекса РТС около 2%, и если распределение близко к нормальному, примерно в двух днях из трёх изменение укладывается в ±2%. В спокойные годы опционы обычно закладывают больше, чем потом происходит: по нашему расчёту по данным Московской биржи, в 7 годах из 9 за 2017–2025 медиана RVI была выше фактической волатильности индекса РТС, исключения — кризисные 2020 и 2022 годы.
По нашему расчёту по дневным значениям RVI с сайта Московской биржи, с 2017 по 2025 год в шести годах из девяти медиана была примерно от 21 до 29 пунктов (от 20,9 в 2019-м до 29,2 в 2023-м), в 2020-м — 32,3, в 2025-м — 36,4, в 2022-м — 56,6. В обвалы индекс взлетает в разы: 18 марта 2020 года, в разгар пандемийной распродажи, он закрылся на 118,24, а 24 февраля 2022 года — на 128,7. Максимум закрытия за всю историю, 142,66, пришёлся на 25 марта 2022 года. На 25 сентября 2026 года RVI стоял на 31,97.
Куда пойдёт рынок, высокий RVI не подсказывает. Он говорит, что опционы дорогие, потому что участники ждут резких движений, а направление этих движений индекс не знает.
Какая волатильность считается высокой
Универсальной границы нет, и волатильность имеет смысл только в сравнении. Цифра, которая для индекса гособлигаций была бы бурей, для акции небольшой компании — обычный год. Проще всего сравнивать бумагу с рынком в целом: если её волатильность заметно выше, чем у индекса МосБиржи, бумага колеблется сильнее среднего.
Для ориентира мы посчитали годовую волатильность нескольких активов за 2025 год по дневным ценам Московской биржи и официальному курсу Банка России. Сильнее всего из выбранных бумаг колебались акции «Сегежи», «Самолёта» и «Мечела», а из акций слабее всего — бумаги «Сбербанка». Составить свой список самых волатильных бумаг можно так же: выгрузить цены и посчитать стандартное отклонение доходностей или отсортировать акции по дневному размаху цены в торговом терминале.
| Актив | Годовая волатильность в 2025 году |
|---|---|
| Индекс гособлигаций RGBITR | 7,4% |
| Курс доллара, установленный Банком России | 14,3% |
| Юань к рублю на бирже (CNYRUB_TOM) | 15,2% |
| Золото в рублях на бирже (GLDRUB_TOM) | 19,2% |
| Сбербанк (SBER) | 21,7% |
| Индекс МосБиржи (IMOEX) | 23,6% |
| Лукойл (LKOH) | 25,7% |
| Магнит (MGNT) | 27,8% |
| Газпром (GAZP) | 36,5% |
| VK (VKCO) | 38,6% |
| Мечел (MTLR) | 41,8% |
| Самолёт (SMLT) | 45,5% |
| Сегежа (SGZH) | 46,1% |
Расчёт inFrame: стандартное отклонение дневных изменений цены закрытия (у акций — официальной цены закрытия) за 2025 год, умноженное на √252. Цены без поправки на дивиденды, поэтому у бумаг с крупными выплатами оценка немного завышена. Курс доллара — официальный курс Банка России, остальное — данные Московской биржи. Это прошлый год, и в другой год порядок может поменяться.
Волатильность: формула расчёта
Волатильность: расчёт по шагам
За пять торговых дней акция изменилась так: +4%, 0%, −1%, +2%, 0%.
- 1Средняя дневная доходность(4 + 0 − 1 + 2 + 0) / 5 = 1%
- 2Сумма квадратов отклонений от средней3² + (−1)² + (−2)² + 1² + (−1)² = 16
- 3Дневная волатильность√(16 / 4) = √4 = 2%
- 4Годовая волатильность2% × √252 ≈ 2% × 15,9 ≈ 32%
Акция с такими колебаниями идёт с годовой волатильностью около 32% — заметно выше, чем у индекса МосБиржи в 2025 году (23,6% по нашему расчёту). По пяти дням оценка получается грубой, на практике берут хотя бы пару месяцев данных. В Excel дневную волатильность считает функция СТАНДОТКЛОН.В, и она так же делит на n − 1.
Волатильность на примере
Мария копит на первый взнос по ипотеке: сейчас у неё 550 000 ₽, через год нужно 600 000 ₽, то есть прирост около 9%. Она сравнивает два варианта: фонд на индекс акций с волатильностью около 24% и облигационный фонд с волатильностью около 7%. Допустим, от акций она ждёт 15% годовых, от облигаций — 12%.
Средние цифры говорят в пользу акций. Но если доходности распределены нормально, примерно в одном году из шести результат оказывается хуже среднего больше чем на величину волатильности. Для акций это 15 − 24 = −9%, и через год у Марии было бы около 500 000 ₽. Для облигаций 12 − 7 = +5%, то есть около 577 000 ₽: тоже меньше цели, но не хватит 23 000 ₽ вместо 100 000 ₽. Реальные рынки нормальному распределению подчиняются не всегда, так что для денег, которые понадобятся через год, ширина коридора может значить больше средней доходности. Какой риск приемлем, зависит от того, можно ли сдвинуть цель.
Волатильность: главное
- Волатильность показывает размах колебаний цены и ничего не говорит о направлении
- Её считают как стандартное отклонение дневных доходностей и переводят в годовые проценты умножением на √252
- Историческую волатильность считают по прошлым ценам, подразумеваемую — по ценам опционов
- Индекс RVI Мосбиржи показывает ожидаемую волатильность рынка на 30 дней; в обвалы 2020 и 2022 годов он поднимался выше 100 пунктов
- Подходящий уровень волатильности зависит от срока вложений и от того, какую просадку вы готовы пережить
Волатильность: распространённые заблуждения
| Миф | Реальность |
|---|---|
Высокая волатильность — значит, бумага скоро упадёт | Волатильность считают по движениям в обе стороны. У акции, которая быстро растёт, она тоже высокая, и направление будущего движения по ней не угадать |
Низкая волатильность — значит, актив безопасный | Волатильность измеряет только колебания цены. Малоликвидная бумага может месяцами стоять на месте и потом упасть одним гэпом, а облигация — выглядеть спокойной, пока у компании не начнутся проблемы с долгами |
Рост RVI предсказывает падение рынка | RVI показывает ожидаемый размах движений, направление он не прогнозирует. В обвалы индекс растёт, потому что дорожают опционы, которыми защищают портфели |
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Это то, насколько сильно и часто скачет цена. Если акция за день спокойно меняется на 0,5%, у неё низкая волатильность, если на 5% — высокая. По смыслу слово ближе всего к русскому «изменчивость». Волатильность описывает размах колебаний, но не их направление: бумага с высокой волатильностью может сильно вырасти так же, как и сильно упасть.
Высокая волатильность — цена ходит широко, и за короткий срок результат может сильно отклониться от ожиданий в обе стороны. Низкая — колебания узкие, и результат предсказуемее. Граница зависит от класса активов. Для ориентира: в 2025 году годовая волатильность индекса гособлигаций RGBITR была около 7%, индекса МосБиржи — около 24%, а самых беспокойных акций из нашей выборки — «Мечела», «Самолёта» и «Сегежи» — от 42 до 46% (расчёт inFrame по данным Московской биржи).
Дисперсия — это средний квадрат отклонений доходности от её среднего значения, а волатильность — корень из дисперсии, то есть стандартное отклонение. Поэтому низкая волатильность всегда означает и низкую дисперсию. При дневной волатильности 2% дисперсия равна 4, только измеряется она в «процентах в квадрате». Из-за неудобных единиц на практике говорят о волатильности: она измеряется в тех же процентах, что и доходность.
RVI — индекс волатильности российского рынка, который Московская биржа рассчитывает по ценам опционов на фьючерс на индекс РТС. Он показывает, какой размах колебаний рынок ожидает на ближайшие 30 дней, и по построению похож на американский индекс волатильности VIX, который биржевой оператор Cboe считает по опционам на индекс S&P 500. Текущее значение и архив публикуются на сайте moex.com, на странице индекса RVI. По нашему расчёту по данным биржи, с 2017 по 2025 год в шести годах из девяти медиана его дневных значений была примерно от 21 до 29 пунктов, а в обвалы 2020 и 2022 годов индекс поднимался выше 100.
Постоянного списка нет: волатильность меняется вместе с новостями и положением компаний. Среди восьми акций, которые мы посчитали по данным Московской биржи за 2025 год, сильнее всего колебались «Сегежа» (46,1% годовых), «Самолёт» (45,5%) и «Мечел» (41,8%), а «Сбербанк» — около 21,7%. Чтобы найти самые волатильные бумаги сейчас, посчитайте стандартное отклонение дневных доходностей за последние месяцы или отсортируйте акции по дневному размаху цены в терминале. Высокая волатильность привлекает спекулянтов, но и просадки у таких бумаг глубже.
Например, ATR (Average True Range, средний истинный диапазон), который Уэллс Уайлдер описал в книге 1978 года. Он усредняет дневной размах цены с учётом гэпов, то есть разрывов между вчерашним закрытием и сегодняшними ценами, и показывает его в рублях или пунктах. По ATR трейдеры прикидывают, где ставить стоп-заявку: стоп ближе обычного дневного размаха легко выбивает случайным колебанием. Направление движения ATR, как и любая мера волатильности, не показывает.
