Флоатер — облигация с плавающим купоном
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Флоатер — это облигация с плавающим купоном: ставку купона пересчитывают каждый период по формуле, привязанной к рыночному индикатору, чаще всего к ключевой ставке Банка России или к RUONIA — ставке однодневных межбанковских кредитов в рублях. Выросла ставка — вырастет и следующий купон, снизилась — купон станет меньше.
Купон «плавает» вслед за рыночной ставкой, отсюда и название. Полное английское название — floating rate note, сокращённо FRN.
Флоатер простыми словами
Представьте вклад, по которому банк сам пересматривает процент каждый месяц. Подняли ставки в экономике — через месяц и ваш процент выше, опустили — ниже. Закрывать такой вклад ради более выгодного нет смысла, он и так всё время примерно в рынке. Флоатер устроен похоже, только это облигация, и пересчёт идёт по формуле, записанной в условиях выпуска.
Обычная облигация с фиксированным купоном — обещание платить одни и те же проценты годами. Когда ставки в экономике растут, новые выпуски платят больше, и старую бумагу соглашаются купить только со скидкой: её цена падает. У флоатера купон подстраивается под рынок сам, поэтому цене почти не приходится этого делать. Ради этого флоатеры и покупают: процентный риск, то есть риск потерять на цене из-за роста ставок, у них заметно ниже.
Обратная сторона видна, когда ставки снижаются. Купон флоатера тает вместе с ключевой ставкой, а цена почти не растёт, тогда как длинные облигации с фиксированным купоном в такие периоды дорожают. Получается, что выбор между флоатером и облигацией с фиксированным купоном — это прогноз того, куда пойдут ставки, и вопрос о том, какие колебания цены вы готовы терпеть.
Как считается купон флоатера
В условиях выпуска записаны три вещи: базовая ставка, надбавка и правило, какое значение ставки брать. Базовая ставка — ключевая ставка Банка России или RUONIA, реже инфляция или доходность облигаций федерального займа (ОФЗ). Надбавку, её ещё называют спредом, эмитент назначает при размещении, и дальше она не меняется: «ключевая ставка + 2 процентных пункта (п.п.)» значит, что к ставке каждый раз прибавят ровно 2. Значение ставки берут одним из двух способов: среднее за купонный период или значение на конкретную дату, например за несколько дней до начала периода.
Возьмём флоатер номиналом 1 000 ₽ с ежемесячным купоном по формуле «средняя ключевая ставка за период + 2 п.п.». В 30-дневном периоде ставка первые 12 дней была 14%, а затем Банк России снизил её до 13%. Средняя за период: (14 × 12 + 13 × 18) / 30 = 13,4%. Ставка купона — 13,4 + 2 = 15,4% годовых, а сам купон за 30 дней — 1 000 × 15,4% × 30 / 365 = 12,66 ₽.
Если бы по условиям выпуска ставку брали на дату перед началом периода, весь купон посчитали бы по 14 + 2 = 16% годовых, и снижение ставки дошло бы до инвестора только в следующем месяце. Такую задержку и замечают владельцы флоатеров: после резкого изменения ключевой ставки купон догоняет её с опозданием, которое заложено в формулу.
ОФЗ с плавающим купоном: какие выпуски есть
Государственные флоатеры — это ОФЗ-ПК, облигации федерального займа с переменным купонным доходом. Все они привязаны к RUONIA — ставке однодневных межбанковских кредитов в рублях, которую публикует Банк России. От ключевой ставки она обычно далеко не уходит: Банк России своими операциями держит ставки денежного рынка около ключевой.
Как устроен купон, видно по выпуску 29025 с погашением в 2037 году. Купон начисляется каждый день по ставке RUONIA, взятой с отставанием на 7 календарных дней, и выплачивается раз в квартал. Надбавки к RUONIA у этого выпуска нет. Точную сумму купона узнают только в конце периода: Министерство финансов публикует её не позднее чем за два рабочих дня до выплаты. У выпусков 29026–29029 купон равен срочной RUONIA на три месяца — доходности, которую за эти три месяца принесло бы вложение по ставкам RUONIA.
| Выпуски | Привязка купона | Выплата купона | Погашение |
|---|---|---|---|
| 29007, 29008, 29009, 29010 | RUONIA + 1,3–1,6 п.п. | Раз в полгода | 2027–2034 |
| 29013, 29015–29025, 29031 | RUONIA без надбавки | Раз в квартал | 2026–2042 |
| 29026, 29027, 29028, 29029 | Срочная RUONIA на 3 месяца, без надбавки | Раз в квартал | 2036–2041 |
По данным Московской биржи на 25 сентября 2026 года. Список меняется: Минфин размещает новые выпуски, а старые гасятся, например 29016 погашается 23 декабря 2026 года. Минфин называет эти бумаги облигациями с переменным купонным доходом, а биржа в карточке выпуска — облигациями с плавающим купоном.
Почему цена флоатера стабильнее и где эта стабильность заканчивается
Цена любой облигации — это сумма будущих выплат, пересчитанная на сегодня по доходности, которую требует рынок. Когда ставки растут, фиксированные купоны старой облигации становятся хуже рыночных, и чтобы её купили, цена должна упасть. Купон флоатера сам пересчитается вверх, так что разрыв с рынком живёт только до ближайшего пересмотра. Поэтому дюрацию флоатера, то есть чувствительность его цены к ставкам, считают близкой к сроку до следующего пересмотра купона — нескольким неделям или месяцам, даже если до погашения десять лет.
Как это выглядит на деле, показал 2024 год, когда Банк России поднял ключевую ставку с 16% до 21%. С 3 января по 16 декабря 2024 года ОФЗ 26238 с фиксированным купоном 7,1% и погашением в 2041 году подешевела на Мосбирже с 66,5% до 50,2% номинала по ценам закрытия основной сессии, то есть почти на четверть. ОФЗ-ПК 29025 за те же дни — с 99,2% до 93,1%, на 6%.
Флоатер тоже подешевел, и тут работает риск спреда. Цена флоатера держится у номинала, пока рынок согласен с надбавкой, записанной в условиях выпуска. У 29025 надбавки к RUONIA нет, и если покупатели хотят доплату за то, чтобы держать бумагу до 2037 года, получить её они могут только через скидку к номиналу. На 25 сентября 2026 года выпуск стоил 94,2% номинала.
У корпоративных флоатеров к этому добавляется кредитный риск. Если у компании испортилась отчётность или ей понизили кредитный рейтинг, прежняя надбавка перестаёт устраивать рынок, и цена падает так же, как у любой облигации этого эмитента.
Можно ли купить флоатер без статуса квалифицированного инвестора
Можно, но, как правило, после теста у брокера. Закон «О рынке ценных бумаг» разрешает неквалифицированному инвестору без тестирования покупать облигации российских компаний с достаточным рейтингом, но делает исключение для бумаг, выплаты по которым зависят от внешних показателей, в том числе от процентных ставок и инфляции. Флоатер под это исключение попадает.
Для таких облигаций действуют отдельные правила из закона 192-ФЗ. Неквалифицированный инвестор может купить корпоративный флоатер после теста по категории «облигации со структурным доходом», если одновременно выполнены условия. Доход по бумаге — только купон, и его платят не реже раза в год, либо срок обращения не больше трёх лет. Купон привязан к одному из показателей, перечисленных в законе: для флоатеров это инфляция, индикатор денежного рынка (среднее значение за период либо значение не раньше чем за пять рабочих дней до его начала) или кривая бескупонной доходности ОФЗ, то есть расчётная доходность государственных облигаций на разные сроки. Рейтинг выпуска, а если его нет — эмитента или поручителя, не ниже уровня, который установил Банк России: с 1 июля 2026 года это ruAA- у «Эксперт РА», AA-(RU) у Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА), AA-.ru у «Национальных кредитных рейтингов» (НКР) или AA|ru| у Национального рейтингового агентства (НРА), причём минимум от двух агентств. Если хотя бы одно условие не выполнено — скажем, рейтинг ниже AA- или его присвоило только одно агентство, — неквалифицированному инвестору такой флоатер недоступен и после теста. Государственные облигации, в том числе ОФЗ-ПК, закон относит к той же группе и допускает после такого же теста, без рейтингового условия.
Без теста брокер может исполнить такую заявку, если клиент получил уведомление о рисках, подписал заявление об их принятии и сумма подобных сделок за календарный год не превышает 300 000 ₽. Есть и обходной путь: паи биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) закон разрешает покупать без тестирования, а на Мосбирже торгуются фонды из флоатеров, например «АТОН — Флоатеры» (тикер AMFL) и «Первая — Фонд Облигации с переменным купоном» (тикер SBFR). За управление фонд берёт комиссию, и она уменьшает доход.
Флоатер на примере
Лиза держит 500 тыс. ₽ в корпоративном флоатере с купоном «ключевая ставка + 1,5 п.п.». За год Банк России постепенно снижает ставку с 16% до 14%, и купон идёт следом: 17,5% годовых в начале года, 15,5% в конце, в среднем около 16,5%. Цена облигации всё это время держится около номинала. Иван в начале того же года купил за номинал облигацию с фиксированным купоном 16% годовых и погашением через пять лет. Когда доходности таких бумаг опустились до 14%, его облигация подорожала примерно до 105,8% номинала. Итог года у Ивана — 16% купонами и ещё 5,8% ростом цены, у Лизы — около 16,5%. Годом раньше, пока ставки росли, расклад был бы обратным: цена облигации Ивана падала бы, а флоатер Лизы оставался бы у номинала.
Флоатер: плюсы и минусы
- Цена слабее реагирует на изменение ставок: купон сам подстраивается под рынок
- При росте ключевой ставки купоны растут без каких-либо действий со стороны владельца
- Удобно держать деньги, когда непонятно, куда пойдут ставки
- У государственных флоатеров, ОФЗ-ПК, риск дефолта на рублёвом рынке считается минимальным
- При снижении ставок купон уменьшается, а цена почти не растёт
- Будущие купоны заранее неизвестны, поэтому доходность к погашению — оценка по прогнозу ставок
- Цена может уйти ниже номинала, если рынок потребует большую надбавку или у эмитента ухудшится кредитное качество
- Неквалифицированному инвестору, как правило, нужен тест у брокера
- Формулы купона у выпусков разные, и условия приходится читать
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Это облигация, у которой купон пересчитывают каждый период по формуле. В формуле стоит базовая ставка — ключевая ставка Банка России, RUONIA (ставка однодневных межбанковских кредитов в рублях) или другой индикатор — и постоянная надбавка. Растут ставки в экономике — растёт купон, падают — купон уменьшается. Из-за этого цена флоатера меньше зависит от движения ставок, чем цена облигации с фиксированным купоном.
На рынке так обычно различают способ, которым задают купон. Плавающий пересчитывают по формуле от внешнего индикатора — ключевой ставки, RUONIA (ставки однодневных межбанковских кредитов) или инфляции, и эмитент на него повлиять не может. Переменным чаще называют купон, который эмитент сам устанавливает на следующие периоды, обычно перед офертой — датой, когда он обязан выкупить облигации у желающих. Официальные названия эту разницу не соблюдают: Министерство финансов называет свои флоатеры, ОФЗ-ПК, облигациями «с переменным купонным доходом», а Мосбиржа в карточках тех же бумаг пишет «облигация с плавающим купоном».
Облигации федерального займа с плавающим купоном называются ОФЗ-ПК, их номера начинаются на 29. На 25 сентября 2026 года на Мосбирже торговался 21 выпуск с погашением с 2026 по 2042 год. Все привязаны к RUONIA — ставке однодневных межбанковских кредитов в рублях. У старых выпусков 29007–29010 к ней прибавляют 1,3–1,6 процентного пункта и платят купон раз в полгода, у остальных надбавки нет, а купон платят раз в квартал. Актуальный список с ценами проще всего посмотреть на сайте Мосбиржи или в приложении брокера.
Купон рыночный только в той части, которая идёт за базовой ставкой. Надбавка к ключевой ставке или RUONIA (ставке однодневных межбанковских кредитов) записана в условиях выпуска и не меняется. Если рынок теперь требует за риск этого эмитента или за длинный срок больше, чем даёт надбавка, недостающее покупатель забирает скидкой к цене. Поэтому длинные государственные флоатеры без надбавки и корпоративные флоатеры компаний с ухудшившимся кредитным качеством могут стоить заметно ниже номинала.
Будущие купоны флоатера неизвестны, поэтому Московская биржа их прогнозирует: по действующей методике берёт значения форвардной кривой базовой ставки — ключевой ставки или RUONIA (ставки однодневных межбанковских кредитов). Получается доходность к погашению по ожиданиям рынка на сегодня, и если ставки пойдут иначе, фактический результат будет другим. Ещё биржа публикует для облигаций z-спред к кривой RUONIA — премию бумаги к ожидаемым базовым ставкам. По нему флоатеры удобно сравнивать между собой: он показывает, сколько бумага платит сверх ожидаемых базовых ставок. Для 17 из 21 выпуска ОФЗ-ПК (облигаций федерального займа с переменным купоном) — всех, кроме 29026–29029, — в итогах торгов 25 сентября 2026 года доходность по последней сделке не указана. При этом z-спред у выпусков без надбавки к RUONIA биржа публикует.
Флоатер привязан к процентной ставке, и меняется у него купон. Линкер привязан к инфляции: по ней индексируют номинал, а купон считают как постоянный процент от этого растущего номинала. У государственного линкера ОФЗ-ИН 52002 (облигации федерального займа с индексируемым номиналом), например, ставка купона 2,5% годовых, а номинал к сентябрю 2026 года вырос с 1 000 до 1 771,1 ₽. Флоатер выигрывает, когда растут ставки, линкер — когда ускоряется инфляция.
