Казначейские и квазиказначейские акции
Обновлено:
Казначейские акции — это собственные акции компании, которые она выкупила у акционеров и держит на балансе, не погашая. По закону «Об акционерных обществах» такие акции не дают права голоса, дивиденды по ним не начисляют, и находящимися в обращении они не считаются. Если акции компании купила её дочерняя структура, их называют квазиказначейскими: формально у них другой владелец, и этот запрет на них не распространяется.
Treasury по-английски — казначейство, ведомство, которое распоряжается государственными деньгами. В законе «Об акционерных обществах» такие бумаги называются собственными акциями, принадлежащими обществу, а в русском тексте международного стандарта финансовой отчётности МСФО (IAS) 32 — собственными выкупленными акциями.
Казначейские акции простыми словами
Кооператив из ста пайщиков выкупил десять паёв у тех, кто вышел. Пока эти паи лежат в кассе кооператива, голосовать ими на собрании некому, а начислять на них прибыль бессмысленно: кооператив платил бы сам себе. Фактически пайщиков девяносто, и каждый владеет девяностой частью. С казначейскими акциями то же самое: формально они выпущены, но для акционеров как будто не существуют.
Закон «Об акционерных обществах» с октября 2022 года говорит об этом прямо: собственные акции, которые принадлежат обществу, не дают права голоса, не учитываются при подсчёте голосов, не считаются находящимися в обращении, и дивиденды по ним не начисляют (статья 27.1). Держать их сколько угодно нельзя. Акции, купленные по решению совета директоров или собрания, и акции, выкупленные по требованию акционеров, компания должна в течение года продать не дешевле рыночной стоимости, иначе собрание должно их погасить. Акции с биржевой программы приобретения, которые не пошли на её цели, продают в течение трёх месяцев после окончания программы или гасят. А акции, купленные ради уменьшения уставного капитала, гасят сразу.
Если акции купила дочерняя компания, юридически они принадлежат ей, и статья 27.1 на них не распространяется. Сроки продажи и погашения из статей 72 и 76 тоже написаны для акций, которые приобрело само общество. В консолидированной отчётности по международным стандартам (МСФО) разница исчезает: стандарт МСФО (IAS) 32 прямо говорит, что собственные выкупленные акции может держать и сама компания, и другие члены группы, и в обоих случаях их вычитают из капитала.
Что такое квазиказначейские акции
Квазиказначейскими называют акции компании на балансе её дочерней структуры. Формально у них отдельный владелец, поэтому запрет статьи 27.1 на них не распространяется, а решения по ним фактически принимает сама компания через контроль над дочкой. Пакет может годами лежать у дочки, а потом вернуться на рынок, уйти в оплату сделки или быть погашенным.
Пример — «Полюс». В отчётности компании по МСФО за 2025 год на 31 декабря в обращении числятся 949,2 млн обыкновенных акций, а в выпуске, по данным Московской биржи, их 1,36 млрд. Разницу — около 411 млн акций, или 30% выпуска, — компания учитывает как собственные выкупленные акции, и из капитала группы за них вычтено 583,9 млрд ₽. В таблице объявленных дивидендов «Полюс» делает оговорку: итоговые суммы не включают дивиденды на собственные акции, которые находятся на балансе дочернего предприятия компании.
Там же компания перечисляет, на что могут пойти такие акции: финансовые и коммерческие цели группы, оплата сделок слияний и поглощений, размещения на рынке капитала, финансирование долгосрочных проектов. Для остальных акционеров это значит, что почти треть выпуска может однажды вернуться в обращение.
Почему казначейские акции вычитают из капитализации и прибыли на акцию
Прибыль на акцию (EPS) по стандарту МСФО (IAS) 33 делят на средневзвешенное число акций в обращении, а выкупленные акции из него вычитают. Смысл в том, что прибыль принадлежит внешним акционерам: часть, которая пришлась бы на казначейские акции, компания начисляла бы сама себе.
С капитализацией тоньше. Биржевую капитализацию считают по всем выпущенным акциям, и казначейские туда попадают. Но деньги за них компания уже заплатила из своей кассы, и покупатель всего бизнеса второй раз за эти акции платить не станет: они достанутся ему вместе с компанией. Поэтому, когда капитализацию сравнивают с прибылью, долгом или EPS, её полезно пересчитать по акциям в обращении. У «Полюса» P/E (цена/прибыль) за 2025 год по цене закрытия основной сессии 30 декабря 2025 года в зависимости от этого выходит 10,4 или 7,3.
Индексы Московской биржи учитывают это сами: по методике расчёта коэффициента free float (редакция действует с 16 апреля 2024 года) акции, которые принадлежат эмитенту и подконтрольным ему компаниям, в свободное обращение не входят.
| Показатель | По всем выпущенным акциям | По акциям в обращении |
|---|---|---|
| Количество акций | 1 360,7 млн | 949,2 млн |
| Капитализация при цене 2 401,6 ₽ | 3 268 млрд ₽ | 2 280 млрд ₽ |
| Прибыль на акцию при прибыли 314,2 млрд ₽ | 231 ₽ | 331 ₽ |
| P/E (цена/прибыль) | 10,4 | 7,3 |
ПАО «Полюс». Акции в обращении — на 31 декабря 2025 года, прибыль, причитающаяся акционерам компании, и прибыль на акцию (331 ₽ по средневзвешенным 949,25 млн акций) — за 2025 год, по консолидированной отчётности по МСФО. Объём выпуска — 1 360 694 001 акция, по данным Московской биржи на 8 октября 2026 года. Цена — официальная цена закрытия основной сессии 30 декабря 2025 года, последнего торгового дня года. Расчёт inFrame показывает, как результат зависит от методики; оценкой компании он не является.
Что компания делает с казначейскими акциями и что значит их реализация
Вариантов несколько, и для остальных акционеров они очень разные. Акции, купленные по решению совета директоров или собрания и выкупленные по требованию акционеров, закон велит продавать не дешевле рыночной стоимости, а акции с биржевой программы приобретения — на биржевых торгах. Погашают собственные акции по решению общего собрания акционеров об уменьшении уставного капитала.
Новость о реализации казначейских акций для миноритария — новость о размытии: акций в обращении становится больше, хотя новых не выпускали. Если продажа идёт по рыночной цене, стоимость его пакета в момент сделки не меняется, но доля в голосах и прибыли уменьшается.
| Что происходит | Акций в обращении | Что это значит для акционера |
|---|---|---|
| Погашение | Не меняется, сокращается выпуск | Выкуп становится окончательным: вернуть эти акции на рынок уже нельзя |
| Продажа на бирже или инвестору | Растёт | Доля и прибыль на акцию остальных акционеров уменьшаются, на рынке появляется дополнительное предложение |
| Передача сотрудникам по программе мотивации | Растёт частями | Тот же эффект, что от продажи, только постепенно; заранее его показывает разводнённая прибыль на акцию |
| Оплата сделки акциями | Растёт | Компания расплачивается без денег, а доля прежних акционеров уменьшается, как при допэмиссии |
Казначейские акции на примере
Условный пример. В компании 100 млн акций, у Ивана 1 000 из них. Совет директоров рекомендует направить на дивиденды 4,5 млрд ₽.
Если 10 млн акций лежат у самой компании как казначейские, дивиденды на них не начисляют, и сумму делят на 90 млн акций: по 50 ₽, Ивану — 50 000 ₽. Если те же 10 млн акций принадлежат дочерней компании, дивиденд начисляют на все 100 млн: по 45 ₽, Ивану — 45 000 ₽, а 450 млн ₽ уходит дочке и остаётся внутри группы. Внешним акционерам во втором случае достаётся 4,05 млрд ₽ вместо 4,5 млрд, и Иван получает на 5 000 ₽ меньше.
Казначейские акции: главное
- Казначейские акции — собственные акции, которые компания выкупила и держит у себя: они не голосуют, не получают дивидендов и не считаются находящимися в обращении
- Квазиказначейские акции принадлежат дочерней компании; ограничения статьи 27.1 на них не распространяются, но в отчётности по МСФО их тоже вычитают из капитала
- Прибыль на акцию считают по акциям в обращении; капитализацию для сравнения с прибылью полезно пересчитать так же
- Собственные акции компания должна продать или погасить в сроки из закона; продажа возвращает их в обращение и размывает долю остальных
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Это акции, которые компания выкупила у собственных акционеров и держит у себя, не погашая. Пока они на балансе компании, ими нельзя голосовать, дивиденды на них не начисляют, а при расчёте прибыли на акцию их не учитывают. По закону «Об акционерных обществах» держать их бесконечно нельзя: в установленный срок компания должна их продать или погасить.
Это акции компании, которые купила её дочерняя структура. Юридически ими владеет другое лицо, поэтому запрет на голосование и дивиденды из статьи 27.1 закона «Об акционерных обществах» на них не распространяется. Фактически решения по ним принимает сама компания. В консолидированной отчётности по международным стандартам (МСФО) такие акции вычитают из капитала так же, как казначейские: так у «Полюса» за 2025 год около 411 млн акций из 1,36 млрд не считаются находящимися в обращении.
Собственные акции, которые принадлежат самой компании, не голосуют, не учитываются при подсчёте голосов, и дивиденды по ним не начисляют — это прямо записано в статье 27.1 закона «Об акционерных обществах». С квазиказначейскими акциями у дочерней компании иначе: запрет на них не распространяется. «Полюс» в отчётности за 2025 год оговаривает, что в итоговые суммы дивидендов не включены дивиденды на собственные акции на балансе его дочернего предприятия.
Это продажа акций, которые компания раньше выкупила: на бирже, крупному инвестору или в оплату сделки. Акции, купленные по решению совета директоров или собрания и выкупленные по требованию акционеров, закон велит продавать не дешевле рыночной стоимости. Для остальных акционеров реализация означает, что акций в обращении становится больше: их доля в голосах и прибыли уменьшается, а на рынке появляется дополнительное предложение. Если компания не продаёт выкупленные акции в срок, собрание акционеров должно их погасить.
Проще всего — по отчётности по международным стандартам (МСФО). В капитале есть строка «собственные акции, выкупленные у акционеров», а в примечании о прибыли на акцию указано число акций в обращении. Сравните его с объёмом выпуска на сайте Московской биржи: разница и есть казначейские и квазиказначейские акции. У «Полюса» на 31 декабря 2025 года в обращении было 949,2 млн акций при выпуске 1,36 млрд.
Казначейские акции продолжают существовать: они входят в выпуск и их можно продать обратно на рынок. Погашенные акции уничтожены: решение принимает общее собрание акционеров, уставный капитал уменьшается, и вернуть эти бумаги в обращение нельзя. Поэтому выкуп с погашением для остальных акционеров окончательный, а выкуп с хранением на балансе может однажды развернуться в обратную сторону.
