IPO — первичное размещение акций
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:IPO — это первичное публичное размещение акций: компания впервые предлагает свои акции широкому кругу инвесторов, после чего они начинают торговаться на бирже. Деньги от продажи получает сама компания, если выпускает новые акции, или прежние владельцы, если продают свои. В России для этого компания должна быть публичным акционерным обществом (ПАО).
IPO простыми словами
Представьте пекарню, которую двадцать лет держали три друга. Бизнес вырос, нужен новый цех, а банк даёт деньги дорого. Друзья решают продать часть пекарни всем желающим: нарезать её на тысячи одинаковых долей и выставить на рынок, где доли можно свободно перепродавать. Для компании это и есть IPO, от английского initial public offering — первичное публичное предложение акций.
Компания может продавать на IPO новые акции, тогда деньги идут ей на развитие, или акции прежних владельцев, тогда деньги уходят им. Бывает и то и другое сразу. Вместе с деньгами компания получает рыночную цену и новые обязанности: публичное общество по общему правилу обязано раскрывать годовой отчёт, бухгалтерскую отчётность и другие сведения, а биржа следит, чтобы компания соответствовала требованиям своего уровня листинга.
Для частного инвестора IPO — возможность купить акции до начала свободных торгов, по одной цене со всеми покупателями. Но у бумаги ещё нет истории торгов, цену назначают продавцы и организаторы размещения, а высокий спрос в день IPO ничего не гарантирует через месяц. Поэтому результат бывает любым: и рост в первый же день, и долгие месяцы ниже цены размещения.
Как проходит IPO на Мосбирже
Сначала компания готовится к размещению. Если она ещё не ПАО, то становится им: непубличное акционерное общество по закону не вправе предлагать акции неограниченному кругу лиц. Банк России регистрирует проспект ценных бумаг, а Московская биржа включает акции в свой список на первый, второй или третий уровень листинга. От уровня зависят требования к компании и то, нужен ли покупателю тест у брокера.
Дальше идёт сбор заявок, его называют букбилдингом (от английского book building — составление книги заявок). Заявки несколько дней подают через брокеров, а на бирже для этого есть режим торгов «Размещение: адресные заявки». Подать заявку можно двумя способами: указать максимальную цену и число акций или сумму, на которую вы готовы купить по цене, назначенной по итогам. В размещении ДОМ.РФ под заявки блокировали 100% их суммы, и заблокированные деньги нельзя было вывести до заключения сделок.
После закрытия книги компания и организаторы назначают цену и решают, кому сколько акций достанется. В день активации заявок заключаются сделки, а после расчётов по ним начинаются обычные торги. У ДОМ.РФ заявки собирали с 14 по 19 ноября 2025 года, сделки заключили 20 ноября, и в тот же день акции начали торговаться на бирже.
| Компания | Начало торгов | Привлечено | Капитализация по итогам IPO | Free float на старте | Уровень листинга |
|---|---|---|---|---|---|
| ДОМ.РФ | 20.11.2025 | 31,7 млрд ₽ | Около 315 млрд ₽ | 10,1% | Первый |
| В2В-РТС | 17.04.2026 | Свыше 2,4 млрд ₽ | 21 млрд ₽ | 11,5% | Второй |
По сообщениям Московской биржи о начале торгов. Free float — доля акций в свободном обращении. В первом полугодии 2026 года, по данным биржи, акции на Мосбирже разместили четыре компании на 23,2 млрд ₽: две провели IPO, две — SPO, то есть повторное публичное размещение.
Аллокация: почему на IPO дают меньше, чем просили
Аллокация — это распределение акций между теми, кто подал заявки. Когда спрос больше предложения, заявки удовлетворяют частично. Правила выбирают компания и организаторы: заявки могут резать пропорционально, по-разному для частных и институциональных инвесторов (фондов, страховых и управляющих компаний) или в зависимости от размера заявки.
У частичного исполнения есть неприятная сторона. В размещениях с огромным спросом частный инвестор получает малую часть того, что просил. В слабых размещениях, где покупателей не хватило, получает всё. Поэтому средний результат частного инвестора на IPO может оказаться хуже среднего результата самих размещений: удачных бумаг ему достаётся мало, неудачных — много.
9 декабря 2024 года Московская биржа опубликовала рекомендации по стандартам IPO и среди прочего посоветовала компаниям заранее раскрывать принципы аллокации. 20 января 2025 года Банк России в докладе для общественных консультаций предложил, чтобы компании раскрывали плановое и фактическое распределение акций между покупателями.
Что происходит после IPO: стабилизация и lock-up
В первые недели торгов цену может поддерживать стабилизация: организаторы размещения покупают акции на рынке, если цена опускается ниже цены IPO. Объём и срок таких покупок ограничены, и когда они заканчиваются, цена остаётся один на один с рынком. Московская биржа в рекомендациях 2024 года советует компаниям предусматривать механизм стабилизации, а Банк России в январе 2025 года предложил рассказывать о нём инвесторам до размещения.
Lock-up (локап) — это обязательство компании и её прежних акционеров какое-то время после IPO не продавать акции. Он нужен, чтобы в первые месяцы на рынок не вышел крупный пакет. Срок lock-up указывают в материалах размещения, и дату его окончания полезно знать: с неё продавать могут и крупные владельцы.
Отдельно стоит смотреть на долю акций в свободном обращении. У ДОМ.РФ на старте торгов 20 ноября 2025 года free float составлял 10,1%, у В2В-РТС 17 апреля 2026 года — 11,5%. Чем меньше акций в обращении, тем меньше сделок и тем сильнее цену двигают даже средние заявки.
Чем SPO отличается от IPO
SPO (secondary public offering) — это повторное публичное предложение акций компании, которые уже торгуются на бирже. На российском рынке так называют два разных события. Компания может выпустить и продать новые акции: это допэмиссия, деньги получает сама компания, а доли прежних акционеров размываются. Или крупный акционер продаёт часть своего пакета: новых акций не появляется, деньги уходят продавцу, а доля акций в свободном обращении растёт.
Какой вариант перед вами, видно из сообщения о размещении: кто продавец и регистрировал ли Банк России дополнительный выпуск. SPO ВТБ в сентябре 2025 года, например, было допэмиссией: 22 августа 2025 года Банк России зарегистрировал дополнительный выпуск обыкновенных акций банка, а заявки на Мосбирже собирали с 16 по 18 сентября.
Главное отличие для покупателя в том, что у акций на SPO уже есть рыночная цена. Цену размещения сравнивают с ней, а на IPO сравнивать не с чем.
IPO на примере
Условный пример. Мария подаёт заявку на IPO на 100 000 ₽ по цене, которую назначат по итогам книги заявок. Брокер блокирует на её счёте все 100 000 ₽. Цену назначают в 500 ₽, спрос втрое больше предложения, и заявки частных инвесторов удовлетворяют на 30%. Мария получает 60 акций на 30 000 ₽, остальные 70 000 ₽ разблокируются.
В первый день акции закрываются на 540 ₽, и на бумаге у Марии +2 400 ₽. Через полгода заканчивается lock-up, прежние владельцы продают часть пакета, и цена опускается до 430 ₽. Теперь позиция в минусе на 4 200 ₽. Оба эпизода случились с одной и той же бумагой, и удачный первый день ничего не говорил о том, чем закончится год.
IPO: плюсы и минусы
- Акции можно купить по цене размещения, одной для всех покупателей
- Перед IPO компания публикует проспект и отчётность, так что информации о ней больше, чем о частной компании
- На биржу выходят компании из новых для рынка отраслей, и портфель можно разнообразить
- У бумаги нет истории торгов, а цену назначают продавцы и организаторы
- Аллокацию заранее не знает никто: в популярных размещениях дают мало, в слабых — всё, что просили
- Небольшой free float означает низкую ликвидность в первые месяцы
- После окончания lock-up на рынок могут выйти крупные пакеты
- Деньги под заявку могут быть заблокированы до итогов размещения
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
SPO (secondary public offering) — это повторное публичное размещение акций компании, которая уже торгуется на бирже. В одном случае компания выпускает и продаёт новые акции (допэмиссия): деньги идут ей, а доли прежних акционеров размываются. В другом крупный акционер продаёт часть своих акций: их число не меняется, деньги получает продавец. От IPO (первичного публичного размещения) SPO отличается тем, что у акций уже есть рыночная цена и цену размещения можно с ней сравнить.
Через брокера, который допускает клиентов к размещению. В период сбора заявок, он длится несколько дней, вы подаёте заявку на IPO (первичное публичное размещение акций): либо максимальную цену и число акций, либо сумму, на которую готовы купить по цене, назначенной по итогам. В размещении ДОМ.РФ в ноябре 2025 года, например, деньги под заявку блокировали полностью. После закрытия книги заявок компания объявляет цену и распределение акций, в день активации заявок заключаются сделки, а деньги, на которые акций не хватило, разблокируются.
В среднем по США — да, но с большим разбросом. По данным Джея Риттера, профессора Университета Флориды, у 9 345 IPO (первичных публичных размещений) в США за 1980–2025 годы цена за первый день в среднем выросла на 19%, но у 16,5% размещений первый день закончился ниже цены IPO. А за следующие три года акции, размещённые в 1980–2024 годах, в среднем отстали от широкого рынка на 20,5 процентного пункта, если считать от цены закрытия первого дня. Это данные по американскому рынку, для российского они не норматив.
Зависит от уровня листинга. Если акции включают в первый или второй уровень, то есть в котировальный список Московской биржи, отдельный тест для их покупки не требуется. Если в третий уровень, неквалифицированному инвестору, как правило, понадобится тест у брокера: закон «О рынке ценных бумаг» освобождает от тестирования покупку бумаг из котировального списка, а на третий уровень это исключение не распространяется. Например, акции «Инкаб Холдинга», которые начали торговаться 24 июня 2026 года, на 25 сентября 2026 года находились в третьем уровне.
Нет. У общества с ограниченной ответственностью (ООО) нет акций: по Гражданскому кодексу его уставный капитал разделён на доли. Чтобы провести IPO (первичное публичное размещение акций), компании нужно преобразоваться в акционерное общество и стать публичным: закон «Об акционерных обществах» запрещает непубличному обществу предлагать акции неограниченному кругу лиц. Публичным по Гражданскому кодексу считается общество, акции которого публично размещаются или публично обращаются.
Индекс МосБиржи IPO (тикер MIPO) состоит из акций компаний, которые провели IPO (первичное публичное размещение) или прямой листинг на Мосбирже не раньше чем за два года до формирования базы индекса. Потом акции из него исключают: так, с 20 марта 2026 года индекс покинули бумаги четырёх компаний, у которых истёк двухлетний срок. Максимальный вес одного эмитента ограничен уровнем, который Банк России установил для паевых инвестиционных фондов. На 25 сентября 2026 года в индекс входили 12 акций, в том числе ДОМ.РФ, В2В-РТС и «Инкаб Холдинг».
