Кредитный рейтинг облигаций
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Кредитный рейтинг — это мнение кредитного рейтингового агентства о том, насколько компания, банк, регион или отдельный выпуск облигаций способны вовремя и в полном объёме расплатиться по долгам. Рейтинг записывают буквами: по национальным шкалам российских агентств — от AAA, высшей надёжности, до C и уровней дефолта. В России рейтинги присваивают четыре агентства из реестра Банка России: Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА), «Эксперт РА», «Национальные кредитные рейтинги» (НКР) и Национальное рейтинговое агентство (НРА).
Кредитный рейтинг простыми словами
Банк, прежде чем выдать кредит, смотрит кредитную историю заёмщика. Инвестор, который покупает облигацию, тоже даёт в долг, но разобрать отчётность сотен компаний сам не успеет. Кредитный рейтинг — это оценка надёжности заёмщика, сжатая до нескольких символов: агентство изучило компанию по своей методологии и сообщило, насколько, по его мнению, она надёжна по сравнению с другими заёмщиками в России.
Рейтинг присваивают эмитенту, то есть компании или региону целиком, или отдельному выпуску облигаций. Чем ниже ступень, тем выше доходность, которую рынок требует от облигации: это плата за риск неплатежа. Поэтому понижение рейтинга может ударить по цене облигаций эмитента: новые покупатели соглашаются на них только со скидкой.
Рейтинг — это мнение: так его определяют и Банк России, и сами агентства. «Эксперт РА», например, отдельно оговаривает, что прогноз по рейтингу «не является гарантией» рейтинговых действий. Агентства могут ошибаться и запаздывать: рейтинг пересматривают периодически или после событий, а цена облигации может отреагировать на новости в тот же день. Поэтому рейтинг удобно использовать как первый фильтр и как повод открыть пресс-релиз агентства, где объясняют, почему присвоен именно такой уровень.
Что значат буквы: шкалы четырёх агентств
Все четыре агентства используют похожие буквы: AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C. Плюс и минус делят категорию на ступени: A+ выше A, A выше A-. Отличаются приписки, по которым видно, чья это оценка: A+(RU) у АКРА, ruA+ у «Эксперт РА», A+.ru у НКР, A+|ru| у НРА. Это национальные шкалы: они сравнивают заёмщиков внутри России, и A+(RU) нельзя напрямую приравнять к A+ по международной шкале.
Верх шкалы привязан к государству. По определению АКРА, AAA(RU) — рейтинг финансовых обязательств правительства России, и остальных заёмщиков оценивают относительно этого уровня. Ниже C идут уровни дефолта: у АКРА это SD(RU), когда не исполнено одно из обязательств, и D(RU), у «Эксперт РА» — ruD, у НКР — D.
Одинаковые буквы разных агентств не всегда означают одно и то же. Банк России сравнил шкалы по рейтингам одних и тех же компаний и ожидаемым вероятностям дефолта и разбил их на шесть ступеней кредитного качества. По этому сопоставлению AA|ru| у НРА попадает в одну группу с A+(RU) у АКРА, тогда как AA(RU) у АКРА стоит ступенью выше.
| Ступень | АКРА | «Эксперт РА» | НКР | НРА | Вероятность дефолта за год |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | AAA(RU), AA+(RU), AA(RU) | ruAAA, ruAA+, ruAA | AAA.ru, AA+.ru, AA.ru | AAA|ru|, AA+|ru| | 0,15% |
| 2 | AA-(RU), A+(RU), A(RU) | ruAA-, ruA+, ruA | AA-.ru, A+.ru, A.ru | AA|ru|, AA-|ru|, A+|ru|, A|ru| | 0,37% |
| 3 | A-(RU), BBB+(RU), BBB(RU), BBB-(RU) | ruA-, ruBBB+, ruBBB, ruBBB- | A-.ru, BBB+.ru, BBB.ru, BBB-.ru | A-|ru|, BBB+|ru|, BBB|ru|, BBB-|ru| | 1,16% |
| 4 | BB+(RU), BB(RU), BB-(RU) | ruBB+, ruBB, ruBB- | BB+.ru, BB.ru, BB-.ru | BB+|ru|, BB|ru| | 3,77% |
| 5 | B+(RU), B(RU), B-(RU) | ruB+, ruB, ruB- | B+.ru, B.ru, B-.ru | BB-|ru|, B+|ru|, B|ru|, B-|ru| | 11,78% |
| 6 | CCC(RU), CC(RU) | ruCCC, ruCC, ruC | CCC.ru, CC.ru, C.ru | CCC|ru|, CC|ru|, C|ru| | 47,02% |
Сопоставление Банка России от 11 июля 2024 года. Вероятность дефолта — среднее ожидаемое значение на год вперёд по данным агентств для всей ступени; фактическая доля дефолтов в конкретный год может быть другой. Во вторую ступень входит A+ — минимальный уровень для покупки облигаций компаний без теста.
Какой рейтинг нужен, чтобы купить облигацию без теста
Неквалифицированный инвестор может купить облигацию российской компании без тестирования, если у выпуска, эмитента или поручителя есть рейтинг не ниже уровня, который установил совет директоров Банка России. С 20 февраля 2025 года этот уровень — A+ (ruA+, A+(RU), A+.ru или A+|ru|) от любого из четырёх агентств, а с 1 июля 2026 года такой рейтинг нужен минимум от двух агентств.
Правило касается облигаций, выплаты по которым не зависят от внешних показателей. Для флоатеров и других облигаций, у которых доход зависит от ставок, инфляции или индексов, тест нужен при любом рейтинге, а после теста с 1 июля 2026 года доступны выпуски с рейтингом не ниже AA- (у НРА — AA|ru|) минимум от двух агентств, если выполнены и другие условия закона.
Если рейтинга нет или он ниже порога, брокер предложит тест. Без теста такую сделку можно совершить, только получив уведомление о рисках и подписав заявление об их принятии, и не больше чем на 300 000 ₽ за календарный год. Облигации федерального займа с постоянным купоном (ОФЗ-ПД) покупают без теста, рейтинг для них не проверяют. Облигации, выпущенные только для квалифицированных инвесторов, недоступны и после теста.
Как читать рейтинг: прогноз, статус «под наблюдением» и где его найти
Вместе с рейтингом компании агентство даёт прогноз — мнение о том, куда рейтинг сдвинется в ближайший год. У «Эксперт РА» прогнозов четыре: позитивный, негативный, стабильный и развивающийся, когда равновероятны разные исходы. Негативный прогноз — ранний сигнал: понижения ещё не было, но агентство считает его вероятным. По рейтингам выпусков облигаций «Эксперт РА» прогноз не ставит.
Статус «под наблюдением» означает, что агентство ждёт важного события или информации и считает изменение рейтинга в ближайшие месяцы весьма вероятным. Поводом бывают смена собственника, слияние или действия регулятора. «Эксперт РА» ставит такой статус не больше чем на три месяца за раз и не больше чем на девять месяцев подряд.
Проверить рейтинг удобнее всего в рейтинговом репозитарии Банка России на сайте ratings.cbr.ru. Там собраны рейтинговые действия всех четырёх агентств: присвоения, повышения, понижения и отзывы. Искать можно по названию компании, её ИНН — идентификационному номеру налогоплательщика — или по ISIN, международному идентификационному коду выпуска. Обоснование рейтинга — в пресс-релизах на сайтах агентств.
Кредитный рейтинг на примере
Мария выбирает между двумя облигациями компаний с фиксированным купоном и погашением через три года (цифры условные). У первой рейтинги A+(RU) от АКРА и ruA+ от «Эксперт РА», доходность 16%. У второй только BBB+(RU) от одного агентства, доходность 20%. Первую брокер продаст Марии без теста: рейтинг A+ есть от двух агентств. Для второй тест нужен, потому что рейтинг ниже A+.
Четыре процентных пункта разницы — плата за риск. По сопоставлению Банка России ожидаемая вероятность дефолта на ступени с A+ — в среднем 0,37% в год, на ступени с BBB+ — 1,16%. На 100 000 ₽ премия даёт 4 000 ₽ в год до налога, а разница в ожидаемых потерях — около 800 ₽ в год, если при дефолте пропадает всё вложенное, и меньше, если часть удаётся вернуть. Премия выглядит щедрой, но это средние цифры по ступени: конкретная компания может оказаться и лучше, и хуже своей группы.
Кредитный рейтинг: главное
- Кредитный рейтинг — мнение агентства о том, насколько вероятно, что заёмщик расплатится вовремя и полностью
- В России рейтинги присваивают АКРА, «Эксперт РА», НКР и НРА; буквы у них похожи, но одинаковые буквы разных агентств не всегда равны
- С 1 июля 2026 года облигацию компании без теста можно купить при рейтинге не ниже A+ минимум от двух агентств
- Прогноз и статус «под наблюдением» подсказывают, куда может сдвинуться рейтинг, ещё до самого изменения
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Это мнение кредитного рейтингового агентства о способности эмитента выполнять обязательства по облигациям: вовремя платить купоны и вернуть номинал. Рейтинг присваивают выпуску облигаций или эмитенту целиком по буквенной шкале — от AAA до C и уровней дефолта. Чем ниже рейтинг, тем выше риск неплатежа и тем большую доходность требуют инвесторы. Рейтинг оценивает вероятность и ничего не гарантирует: дефолт возможен и у эмитента с высоким рейтингом, просто случается реже.
Само по себе — ничего определённого о надёжности. Рейтинг может быть у эмитента или у поручителя по облигациям, и закон учитывает любой из них, когда решает, нужен ли неквалифицированному инвестору тест. Если рейтинга нет ни у выпуска, ни у эмитента, ни у поручителя, рейтинговой оценки риска нет вовсе: оценивать его придётся самому по отчётности, а брокер предложит пройти тест.
По шкале Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) высший уровень национальной шкалы, AAA(RU), — это рейтинг финансовых обязательств правительства России. Облигации федерального займа (ОФЗ) — долг государства, и национальную шкалу строят относительно него: остальных заёмщиков оценивают в сравнении с государством. Для покупки ОФЗ с постоянным купоном рейтинг не важен: тест у брокера для них не нужен.
Буквы похожи, различаются приписки: A+(RU) у Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА), ruA+ у «Эксперт РА», A+.ru у «Национальных кредитных рейтингов» (НКР), A+|ru| у Национального рейтингового агентства (НРА). Но одинаковые буквы не всегда равны: в сопоставлении Банка России от 11 июля 2024 года AA|ru| у НРА стоит в одной группе с A+(RU) у АКРА и ruA+ у «Эксперт РА». Рейтинги разных агентств удобнее сравнивать по этому сопоставлению, оно опубликовано на сайте Банка России.
Прогноз — мнение агентства о том, куда сдвинется рейтинг в ближайший год. У «Эксперт РА» позитивный прогноз означает высокую вероятность повышения, негативный — понижения, стабильный — сохранения, а развивающийся — что возможны разные исходы. Статус «под наблюдением» ставят, когда агентство ждёт события или информации и считает изменение рейтинга в ближайшие месяцы весьма вероятным, например при смене собственника или слиянии. Для владельца облигаций и то и другое — повод заранее перечитать отчётность эмитента.
В рейтинговом репозитарии Банка России на сайте ratings.cbr.ru. Там собраны рейтинговые действия всех четырёх агентств из реестра: присвоения, повышения, понижения, отзывы. Искать можно по названию эмитента, его ИНН — идентификационному номеру налогоплательщика — или по ISIN, международному идентификационному коду выпуска. Подробное обоснование рейтинга — в пресс-релизах на сайтах агентств. Смотрите и на дату последнего рейтингового действия: рейтинг могли изменить или отозвать.
