Мультипликатор PEG (P/E to Growth)
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:PEG — это мультипликатор «цена/прибыль к росту» (Price/Earnings to Growth): P/E компании, делённый на темп роста её прибыли на акцию в процентах годовых. Он показывает, сколько инвестор платит за прибыль с поправкой на то, как быстро она растёт. Значение около 1 по правилу Питера Линча считают справедливой оценкой, ниже 1 — поводом присмотреться к бумаге, но у этого ориентира много оговорок.
Правило «PEG около 1» связывают с книгой американского инвестора Питера Линча One Up on Wall Street (1989): в ней он писал, что P/E справедливо оценённой компании равен темпу роста её прибыли.
PEG простыми словами
Два саженца яблони стоят по-разному: один 500 ₽, другой 1 500 ₽. Дорогой кажется переплатой, пока продавец не объяснит, что он даст урожай через год, а дешёвый — через пять. Цена без скорости роста мало что говорит. P/E сравнивает цену акции с сегодняшней прибылью, а PEG добавляет к этому скорость, с которой прибыль растёт.
Считается он в одно действие: P/E (цена акции, делённая на прибыль на акцию) делят на темп роста этой прибыли в процентах. Компания с P/E 20 и ростом прибыли 20% в год получает PEG 1. Компания с P/E 8 и ростом 4% — PEG 2. По P/E вторая в два с половиной раза дешевле, по PEG — вдвое дороже: за каждый процент роста её покупатель платит больше.
Слабое место PEG — знаменатель. P/E считают по биржевой цене и прибыли из отчётности, а темп роста — это прогноз или прошлое, продлённое в будущее. Ошибка в прогнозе на несколько процентных пунктов меняет PEG в разы. Поэтому он полезен как быстрый фильтр для растущих компаний и плохо подходит для остальных.
Откуда брать темп роста для PEG
В формуле всё решает знаменатель, а единого правила, какой темп роста подставлять, нет. Его берут из прошлых лет, из прогноза аналитиков или из ориентиров самой компании, и у каждого варианта своя слабость.
Есть два технических правила. Первое: берите рост прибыли на акцию (EPS). Рост чистой прибыли всей компании может от него отличаться: когда компания выкупает акции или проводит допэмиссию, прибыль и прибыль на акцию растут с разной скоростью, а акционеру принадлежит вторая.
Второе: темп должен быть среднегодовым с учётом сложного процента, то есть CAGR (совокупный среднегодовой темп роста). Если EPS за три года выросла на 60%, это 17% в год, и в знаменатель идёт 17. Деление 60 на три дало бы 20 и занизило бы PEG.
Отдельная оговорка касается инфляции: прибыль считают в номинальных рублях. Допустим, при инфляции 8% прибыль выросла на 10%: реальный рост здесь меньше 2%. PEG этого не различает, и в стране с высокой инфляцией он при прочих равных выглядит лучше. Сравнивать PEG компаний, которые считают прибыль в разных валютах, поэтому нужно осторожно.
| Откуда темп роста | Что даёт | Где подводит |
|---|---|---|
| Прошлые годы: CAGR прибыли на акцию за 3–5 лет | Считается по отчётности, без чужих прогнозов | Прошлый рост не обязан повториться, а результат зависит от выбора начального года |
| Прогноз аналитиков на 1–5 лет | Смотрит вперёд, как и цена акции | Прогнозы ошибаются и пересматриваются; по небольшим компаниям их может не быть |
| Ориентиры самой компании | Менеджмент знает бизнес изнутри | Цели в стратегии — это намерения, и выполнять их компания не обязана |
Какой бы источник вы ни выбрали, для всех сравниваемых компаний он должен быть одним и тем же.
Какой PEG считается нормальным
Отправная точка — правило Питера Линча: у справедливо оценённой компании P/E равен темпу роста прибыли, то есть PEG равен 1. От него и построена привычная шкала.
С реальным рынком правило сходится плохо. По данным Асвата Дамодарана (Нью-Йоркский университет) на январь 2026 года, у американского рынка в целом P/E прибыльных компаний — 26,6, ожидаемый рост прибыли на пять лет — около 14% в год, PEG — 1,9. У региональных банков США PEG 0,9, у интегрированных нефтегазовых компаний — 4,6. Американский рынок в целом стоит почти вдвое дороже «справедливой» единицы, а разброс между отраслями примерно пятикратный. У развивающихся рынков в целом, по той же базе на январь 2026 года, P/E прибыльных компаний — 16,6, ожидаемый рост — около 21% в год, PEG — 0,8. Для российских акций эти цифры не норматив.
Причина в том, что справедливый P/E зависит ещё и от ставок в экономике, риска и дивидендов. Чем выше ставки, тем меньше рынок платит за рубль прибыли при том же росте, и тем ниже «нормальный» PEG. Чарльз Хиггинс из Университета Лойола Мэримаунт в статье 2015 года «What’s Wrong with PEG?» критиковал показатель за единицы измерения (мультипликатор делят на проценты) и за то, что он слабо помогает отбирать бумаги. Отсюда практический вывод: PEG сравнивают у компаний одной отрасли и одной страны, а единицу считают удобной меткой на шкале.
| PEG | Как читают по правилу Линча | Что проверить |
|---|---|---|
| Меньше 0 | Смысла не имеет | Что отрицательно: P/E (компания убыточна) или темп роста (прибыль падает) |
| От 0 до 1 | За рост платят мало | Реалистичен ли прогноз роста и не посчитан ли он от низкой базы |
| Около 1 | Справедливая оценка | PEG конкурентов из той же отрасли |
| От 1 до 2 | За рост платят с премией | Есть ли дивиденды или устойчивость прибыли, которые эту премию объясняют |
| Больше 2 | Дорого относительно роста | Не зрелая ли это компания с ростом в несколько процентов: у таких PEG высок почти при любом P/E |
Шкала условная и опирается на правило Питера Линча, нормативом её считать нельзя. Если отрицательны и P/E, и темп роста, PEG получится положительным, и такой результат тоже не имеет смысла.
Где PEG не работает
Отрицательный PEG получается в двух случаях, и значат они разное. Компания убыточна — тогда отрицателен P/E, и делить его на рост бессмысленно. Или компания прибыльна, но прибыль падает, — тогда отрицателен темп роста. Если отрицательны оба числа, минус на минус даёт плюс: PEG выходит положительным, хотя компания в убытке. Поэтому знаки числителя и знаменателя проверяют по отдельности.
Вторая слепая зона — зрелые компании. Бизнес с ростом прибыли 3% в год и P/E 9 получит PEG 3 и по шкале Линча окажется дорогим, даже если платит, допустим, 10% дивидендной доходности. Дивидендов PEG не видит. Для таких бумаг есть вариант с поправкой, PEGY: P/E делят на сумму темпа роста и дивидендной доходности. В нашем примере 9 / (3 + 10) ≈ 0,7.
Обратная ловушка — рост от низкой базы. Прибыль в провальный год упала с 20 до 4 ₽ на акцию, а потом вернулась к 12 ₽. Формально это рост втрое, на 200% за год, и PEG получится крошечным. Компания при этом зарабатывает меньше, чем два года назад.
И, как и P/E, показатель не видит долга и качества прибыли: разовый доход завышает и прибыль, и её рост. Поэтому рядом с PEG смотрят чистый долг/EBITDA — отношение чистого долга к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации — и то, из чего сложилась прибыль.
PEG: формула расчёта
PEG: расчёт по шагам
Условная компания: акция стоит 432 ₽, EPS (прибыль на акцию) за последние 12 месяцев — 36 ₽, два года назад EPS была 25 ₽.
- 1P/E432 / 36 = 12
- 2Среднегодовой рост EPS (CAGR)(36 / 25)^(1/2) − 1 = 1,2 − 1 = 0,2, или 20% в год
- 3PEG12 / 20 = 0,6
- 4Если рост замедлится до 8% в год12 / 8 = 1,5
PEG 0,6 по правилу Линча выглядит дёшево, но посчитан он по прошлому росту. Если прибыль дальше будет расти на 8% в год, тот же P/E даёт PEG 1,5. Вывод зависит от того, какой рост вы считаете реалистичным, и на этот вопрос формула не отвечает.
PEG на примере
Иван выбирает между двумя акциями, цифры условные. У разработчика программ P/E 24, и аналитики ждут роста прибыли на акцию на 30% в год: PEG 0,8. У сети магазинов P/E 9 и рост 6% в год: PEG 1,5. По PEG разработчик почти вдвое привлекательнее.
Иван добавляет дивиденды. Сеть платит 8% дивидендной доходности, разработчик — 1%. С поправкой на них картина меняется: у сети 9 / (6 + 8) ≈ 0,64, у разработчика 24 / (30 + 1) ≈ 0,77. Потом он смотрит, как сбывались прошлые прогнозы: год назад от разработчика ждали 40% роста, а вышло 15%. Если и теперь выйдет 15%, PEG разработчика окажется 24 / 15 = 1,6. Обе бумаги остались теми же, поменялись только допущения в знаменателе.
PEG: главное
- PEG — это P/E, делённый на темп роста прибыли на акцию в процентах годовых
- По правилу Питера Линча PEG около 1 считают справедливой оценкой, но рынок в целом может стоить заметно дороже: у американского, по данным Асвата Дамодарана на январь 2026 года, PEG 1,9
- Результат зависит от того, какой темп роста подставить: прошлый, прогнозный или из планов компании
- При убытке, падении прибыли и росте около нуля PEG теряет смысл
- Дивиденды, долг и уровень ставок показатель не учитывает
PEG: плюсы и минусы
- Учитывает рост прибыли, которого не видит P/E
- Позволяет сравнить компании с разной скоростью роста внутри одной отрасли
- Считается в одно действие по P/E и темпу роста
- Зависит от прогноза роста, а прогнозы ошибаются
- Не работает при убытке, падении прибыли и росте около нуля
- Не учитывает дивиденды, долг и уровень ставок
- Единой методики нет: разные сервисы берут разный P/E и разный период роста
PEG: распространённые заблуждения
| Миф | Реальность |
|---|---|
PEG меньше 1 — акция недооценена | Это значит только, что P/E меньше темпа роста, который вы подставили. Если рост посчитан от провального года или прогноз слишком оптимистичен, низкий PEG исчезнет вместе с ним. Проверять нужно знаменатель |
PEG подходит для любых компаний | Показатель рассчитан на растущие компании. У зрелого бизнеса с ростом в несколько процентов PEG получается высоким почти при любом P/E, у убыточного — отрицательным, у циклического прыгает вместе с ценами на его продукцию |
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
PEG (Price/Earnings to Growth) — это P/E, то есть отношение цены акции к прибыли на акцию, делённое на темп роста этой прибыли в процентах годовых. Он показывает, дорого ли рынок оценивает компанию с учётом скорости её роста. P/E 20 при росте прибыли 20% в год даёт PEG 1, а P/E 10 при росте 4% — PEG 2,5: вторая компания дешевле по P/E, но дороже в пересчёте на процент роста.
PEG (Price/Earnings to Growth) — это P/E, делённый на темп роста прибыли. Сначала считают P/E: цену акции делят на прибыль на акцию (EPS) за последние 12 месяцев. Потом берут темп роста EPS в процентах годовых — прогноз на ближайшие годы или фактический среднегодовой рост (CAGR) за прошлые. Первое делят на второе, причём темп подставляют числом процентов: 15, а не 0,15. Пример на условных цифрах: цена 432 ₽, EPS 36 ₽, рост 20% в год. P/E = 12, PEG = 12 / 20 = 0,6.
PEG (Price/Earnings to Growth) — это P/E (цена/прибыль), делённый на темп роста прибыли в процентах. По правилу инвестора Питера Линча у справедливо оценённой компании он около 1: P/E равен темпу роста. Значение ниже 1 — повод присмотреться. Это ориентир, и работает он в основном для растущих компаний. По данным Асвата Дамодарана на январь 2026 года, PEG американского рынка в целом — 1,9, и для российских акций эта цифра не норматив. Значение стоит сравнивать с конкурентами по отрасли и проверять, насколько реалистичен темп роста в знаменателе.
P/E (цена/прибыль) показывает, сколько рублей инвесторы платят за рубль годовой прибыли компании, и ничего не говорит о том, растёт ли эта прибыль. PEG (Price/Earnings to Growth) делит P/E на темп роста прибыли и позволяет сравнить компании с разной скоростью роста. Плата за это — зависимость от прогноза: P/E считают по фактическим цифрам, а темп роста в PEG — оценка, и от неё результат может измениться в разы.
Что отрицателен либо P/E (цена/прибыль), либо темп роста прибыли. В первом случае компания убыточна, во втором прибыльна, но прибыль падает. В обоих случаях PEG (Price/Earnings to Growth) смысла не имеет, и компанию оценивают другими показателями. Бывает и ловушка: у убыточной компании с отрицательным темпом роста минус на минус даёт положительный PEG. Поэтому сначала смотрят на знак прибыли и направление её изменения, а потом на сам коэффициент.
Его связывают с книгой американского инвестора Питера Линча One Up on Wall Street, вышедшей в 1989 году. Линч писал, что P/E (цена/прибыль) справедливо оценённой компании равен темпу роста её прибыли. PEG (Price/Earnings to Growth) — это P/E, делённый на темп роста прибыли в процентах, поэтому при таком равенстве он равен 1. Правило остаётся ориентиром инвестора: у рынка в целом и у отдельных отраслей PEG может заметно отличаться от единицы.
