ROE (рентабельность собственного капитала)
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:ROE — это рентабельность собственного капитала (return on equity): чистая прибыль компании за год, делённая на её собственный капитал, в процентах. Собственный капитал — это активы за вычетом всех обязательств, то есть то, что принадлежит акционерам. ROE 20% значит, что на каждые 100 ₽ капитала компания заработала за год 20 ₽ прибыли.
ROE простыми словами
Две одинаковые кофейни стоят по 2 млн ₽. Первую хозяин открыл целиком на свои деньги. Второй вложил 500 тысяч, а 1,5 млн взял в банке под 12% годовых. До процентов по кредиту обе кофейни приносят по 400 тысяч в год (налоги для простоты не считаем). Первый хозяин заработал 20% на свои деньги. Второй отдал банку 180 тысяч, у него осталось 220 тысяч на 500 вложенных — 44%. А если в плохой год кофейня принесёт только 150 тысяч, у первого останутся скромные 7,5%, а второй уйдёт в минус: 150 тысяч не хватит даже на проценты. Долг разгоняет доходность на свои деньги в обе стороны.
ROE смотрит на компанию глазами акционера: сколько приносит капитал, который принадлежит ему. Считают его по отчётности по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО). Прибыль берут ту, что приходится на акционеров материнской компании, а капитал — средний за период, потому что прибыль копится весь год, а капитал в балансе — снимок на одну дату. Если капитал компании годами зарабатывает меньше, чем акционеры могли бы получить в другом месте с похожим риском, оставлять прибыль в бизнесе им невыгодно.
Высокий ROE складывается из трёх источников: большой маржи, быстрого оборота активов и долга. Первые два говорят о качестве бизнеса, третий — о риске. Поэтому ROE читают вместе с ROA, рентабельностью всех активов. Если ROE высокий, а ROA скромный, доходность акционеров держится на заёмных деньгах.
Чем ROE отличается от ROA
ROE делит прибыль на собственный капитал, ROA — на все активы, в том числе купленные в долг или профинансированные деньгами клиентов и поставщиков. Связывает их простое равенство: ROE = ROA × Активы / Капитал. Второй множитель называют мультипликатором капитала: он показывает, во сколько раз активы компании больше денег акционеров. Чем больше чужих денег в бизнесе, тем он выше и тем сильнее ROE отрывается от ROA.
Хорошо это видно на двух российских компаниях. Рентабельность активов у Сбербанка за первое полугодие 2026 года и у «Северстали» за 2025 год близкая: около 3–4% годовых. Но активы банка больше его капитала в 8,2 раза, а у металлурга — в 1,7 раза, и ROE у них различаются почти вчетверо.
Одна эта разница ещё не говорит, какая компания лучше. У банка большой мультипликатор заложен в модель бизнеса: он работает на деньги вкладчиков. У промышленной компании такой же мультипликатор означал бы огромный долг. К тому же прибыль «Северстали» за 2025 год уменьшил разовый убыток от обесценения активов на 32,6 млрд ₽, а годом раньше её ROE был 27,1%.
| Компания и период | ROA | Активы / Капитал | ROE |
|---|---|---|---|
| Сбербанк, первое полугодие 2026 года, в годовом выражении | 3,0% | 8,2 | 24,2% |
| «Северсталь», 2025 год | 3,7% | 1,7 | 6,3% |
| «Северсталь», 2024 год | 16,2% | 1,7 | 27,1% |
Расчёт inFrame по отчётности МСФО: прибыль, приходящаяся на акционеров, к средним за период активам и капиталу акционеров. Прибыль Сбербанка за полугодие умножена на 2. ROA, умноженный на отношение активов к капиталу, даёт ROE с точностью до округления.
Формула Дюпона: из чего складывается ROE
Равенство можно разложить ещё на шаг: ROE = Чистая прибыль / Выручка × Выручка / Активы × Активы / Капитал. Первый множитель — чистая маржа, доля прибыли в выручке. Второй — оборачиваемость активов: сколько рублей выручки приносит рубль активов за год. Третий — тот же мультипликатор капитала. Разложение называют моделью Дюпона, по имени американской химической компании DuPont, где им начали пользоваться в начале XX века.
У «Северстали» за 2025 год чистая маржа — 4,5%, оборачиваемость активов — 0,83, мультипликатор капитала — 1,68: 4,5% × 0,83 × 1,68 ≈ 6,3%. За 2024 год было 18,0%, 0,90 и те же 1,68. Разложение сразу показывает, почему ROE упал вчетверо: маржа сжалась с 18,0% до 4,5%, оборачиваемость снизилась немного, а мультипликатор капитала не изменился.
Два ROE по 20% могут означать очень разное. У одной компании это высокая маржа почти без долга, у другой — тонкая маржа, умноженная на заёмные деньги. Рост ставок первая заметит слабо, а у второй проценты могут съесть большую часть прибыли.
Отрицательный ROE: два разных случая
Минус в ROE появляется, если отрицательна одна из частей дроби, и эти случаи надо различать.
Первый — убыток при положительном капитале. Компания за год потеряла часть денег акционеров, и ROE показывает, какую: убыток 5 млрд ₽ при капитале 50 млрд ₽ — это минус 10%. Разовый убыток от списаний и потери несколько лет подряд говорят о разном, поэтому смотрят, повторяется ли минус и из-за чего он возник.
Второй — отрицательный собственный капитал, когда обязательства компании больше её активов. Так бывает после долгой череды убытков, а иногда после крупных выкупов акций и дивидендов, которые превысили всё, что вложили акционеры. ROE тогда выходит отрицательным даже у прибыльной компании, и смысла в нём нет. Если же отрицательны и прибыль, и капитал, минусы сокращаются и ROE становится положительным — тоже бессмысленным.
Поэтому у любого отрицательного ROE сначала проверяют знак прибыли и знак капитала. Подозрительно высокий ROE, например больше 100%, проверяют так же: иногда за ним стоит почти нулевой капитал.
ROE и P/B: сколько рынок платит за рентабельность
У банков ROE читают в паре с P/B (цена/балансовая стоимость) — отношением капитализации к собственному капиталу. Их связывает равенство P/B = P/E × ROE, где P/E — цена/прибыль. По логике оценки, если банк зарабатывает на капитале больше, чем требуют акционеры, его капитал стоит на рынке дороже балансовой стоимости, и P/B выше единицы. Если меньше — ниже.
У Сбербанка при официальных ценах закрытия 25 сентября 2026 года P/B — около 0,73, а ROE за первое полугодие 2026 года — 24,2% годовых. Делим одно на другое и получаем P/E: 0,73 / 0,242 ≈ 3,0. Рынок оценивает банк примерно в три годовые прибыли, посчитанные по темпу первого полугодия. Много это или мало, покажет сравнение с другими банками и с историей самого Сбербанка.
Ориентир по отрасли для банков публикует Банк России: в августе 2026 года рентабельность капитала всего банковского сектора составила 23,6% в годовом выражении. Для промышленных компаний общей нормы нет. Их ROE сравнивают с конкурентами и с доходностью, которую инвестор мог бы получить с меньшим риском, например по облигациям федерального займа (ОФЗ).
ROE: формула расчёта
ROE: расчёт по шагам
Сбербанк по отчётности МСФО за первое полугодие 2026 года: прибыль, приходящаяся на акционеров банка, — 1 020,1 млрд ₽. Собственный капитал, принадлежащий акционерам, — 8 351,6 млрд ₽ на 31 декабря 2025 года и 8 537,2 млрд ₽ на 30 июня 2026 года.
- 1Средний капитал(8 351,6 + 8 537,2) / 2 = 8 444,4 млрд ₽
- 2Прибыль в годовом выражении1 020,1 × 2 = 2 040,2 млрд ₽
- 3ROE2 040,2 / 8 444,4 × 100% ≈ 24,2%
На каждые 100 ₽ капитала акционеров банк зарабатывает в год около 24 ₽. Результат совпадает с рентабельностью капитала за январь — июнь 2026 года, которую сообщил сам Сбербанк.
ROE на примере
Мария держит акции компании с активами 100 млрд ₽, капиталом 67 млрд ₽ и прибылью 10 млрд ₽ в год: ROE — около 15%, ROA — 10%. Для простоты она считает по цифрам на конец года. Компания занимает 27 млрд ₽ и на все эти деньги выкупает собственные акции. Активы остаются прежними, а капитал сокращается до 40 млрд ₽. Проценты по новому долгу после налога съедают 3 млрд ₽, и прибыль падает до 7 млрд ₽.
ROE вырос до 17,5%, ROA снизился до 7%. В новостях пишут о росте рентабельности, хотя компания стала зарабатывать меньше, а должна — больше. Мария замечает это потому, что смотрит на ROE и ROA вместе.
ROE: главное
- ROE — чистая прибыль, делённая на средний собственный капитал: сколько компания зарабатывает на рубль акционеров
- ROE = ROA × Активы / Капитал: долг поднимает ROE вместе с риском
- Отрицательный ROE бывает и при убытке, и при отрицательном капитале, поэтому проверяют обе части дроби
- У банков ROE читают в паре с P/B: P/B = P/E × ROE
ROE: плюсы и минусы
- Прямо отвечает акционеру, сколько приносит его капитал
- Считается по любой отчётности МСФО и сопоставим между компаниями одной отрасли
- Для банков — пара к P/B, по которой видно, окупает ли рентабельность цену
- Растёт от долга и выкупа акций, даже если бизнес не стал лучше
- Скачет вместе с прибылью: у «Северстали» между 2024 и 2025 годами он упал с 27,1% до 6,3%
- Теряет смысл при отрицательном или почти нулевом капитале
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
ROE (return on equity, рентабельность собственного капитала) показывает, сколько чистой прибыли компания заработала на каждый рубль, который принадлежит акционерам. Считают так: прибыль за год делят на собственный капитал — активы за вычетом всех долгов и других обязательств. ROE 15% значит, что 100 ₽ капитала принесли за год 15 ₽ прибыли. С дивидендами это не одно и то же: прибыль может остаться в компании.
ROE (рентабельность собственного капитала) делит чистую прибыль на капитал акционеров, ROA (рентабельность активов) — на все активы, включая купленные на заёмные деньги. Связаны они так: ROE = ROA × Активы / Капитал. Чем больше у компании долгов и других обязательств, тем сильнее ROE превышает ROA. У Сбербанка за первое полугодие 2026 года ROA — около 3,0% годовых, а ROE — 24,2%: активы банка в 8,2 раза больше его капитала.
Что отрицательна прибыль или собственный капитал. Если компания получила убыток при положительном капитале, отрицательный ROE (рентабельность собственного капитала) показывает, какую долю денег акционеров она потеряла за год. Если же отрицателен сам капитал, то есть обязательства больше активов, минус получится даже при прибыли, и показатель теряет смысл. Поэтому сначала смотрят, что именно ушло в минус, а потом — разовый это убыток или он повторяется годами.
ROI (return on investment, доходность инвестиций) — общий показатель: прибыль от любого вложения, делённая на его сумму. Его считают для проекта, рекламной кампании или отдельной сделки. ROE (рентабельность собственного капитала) — частный случай с заданными числителем и знаменателем: чистая прибыль компании за год к её собственному капиталу по отчётности. ROI отвечает, окупилось ли конкретное вложение, ROE — насколько прибыльно работает весь капитал акционеров.
В трейдинге ROE иногда называют доходность сделки с кредитным плечом к марже, то есть к собственным деньгам трейдера, внесённым в позицию. Считают её как прибыль или убыток по позиции, делённые на маржу. При плече 10 движение цены на 2% даёт 20% к марже — в плюс или в минус. На Binance тот же показатель в справке называется ROI (return on investment, доходность инвестиций). С ROE компании, рентабельностью собственного капитала по отчётности, у него общая только идея: доход на свои деньги.
По отчётности по МСФО (международным стандартам финансовой отчётности) за первое полугодие 2026 года ROE (рентабельность собственного капитала) Сбербанка — 24,2% годовых: 1 020,1 млрд ₽ прибыли за полгода, умноженные на 2, делятся на средний капитал 8 444,4 млрд ₽. Для сравнения, по данным Банка России, рентабельность капитала всего банковского сектора в августе 2026 года — 23,6% в годовом выражении. При официальных ценах закрытия 25 сентября 2026 года рынок оценивал Сбербанк примерно в 0,73 его капитала — таков P/B (цена/балансовая стоимость).
