Мультипликатор P/S (Price to Sales)
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:P/S (Price to Sales) — это мультипликатор «цена/выручка» для оценки акций: рыночная капитализация компании, делённая на её выручку за последние 12 месяцев. Он показывает, сколько инвесторы платят за каждый рубль годовых продаж: при P/S = 2 компания стоит на бирже две свои годовые выручки.
Показатель прославил американский инвестор Кеннет Фишер в книге «Super Stocks» (1984). Он объяснял выбор так: прибыль даже у хороших компаний сильно скачет от года к году, а продажи куда стабильнее. С P.S. в конце письма (от латинского post scriptum — «после написанного») мультипликатор роднит только написание.
P/S простыми словами
Представьте, что продаются две кофейни. Обе продают кофе на 10 млн ₽ в год, но за первую просят 5 млн ₽, а за вторую — 30 млн ₽. По P/S первая вшестеро дешевле: 0,5 против 3. Только вывод делать рано. Если первая после аренды, зарплат и зерна едва выходит в ноль, а вторая оставляет себе 30 копеек с каждого рубля продаж, выгодной покупкой может оказаться как раз вторая.
P/S сравнивает цену компании на бирже с её выручкой, то есть со всеми деньгами от продаж до вычета расходов. Цена компании — это капитализация: стоимость одной акции, умноженная на количество акций. Выручку берут за последние 12 месяцев, в отчётах такой период помечают LTM (last twelve months). Удобство в том, что выручка есть даже у компаний, которые пока работают в убыток. P/E (цена/прибыль) при отрицательной прибыли теряет смысл, а P/S посчитать можно.
Слабое место показателя — он не видит, сколько из выручки доходит до акционеров. Поэтому P/S читают вместе с маржинальностью, то есть долей чистой прибыли в выручке, и сравнивают компании только внутри одной отрасли. Ставить рядом P/S продуктовой сети и разработчика программ — всё равно что сравнивать цену квадратного метра склада на окраине и офиса в центре.
Как рассчитать P/S: через капитализацию и через одну акцию
Первый способ — разделить капитализацию на выручку. Второй — разделить цену одной акции на выручку, которая приходится на одну акцию. Это одна и та же дробь, у которой числитель и знаменатель поделили на количество акций, поэтому результат совпадает. Второй способ удобен, когда под рукой котировка, а не капитализация.
Выручку берут из отчёта о прибылях и убытках по МСФО — международным стандартам финансовой отчётности. Если последний отчёт промежуточный, выручку за 12 месяцев собирают из трёх чисел: выручка за прошлый год плюс выручка за прошедшие месяцы текущего года минус выручка за те же месяцы прошлого года. Так в расчёт попадают свежие продажи, а сезонность не перекашивает картину.
Две детали влияют на результат сильнее, чем кажется. Если у компании есть привилегированные акции, капитализацию корректнее считать по обоим типам: выручку компания зарабатывает для всех акционеров. А цену и выручку нужно брать в одной валюте. Компания может отчитываться в долларах, а торговаться в рублях, и тогда без пересчёта P/S получится бессмысленным.
Какой P/S считается нормальным
Единой нормы нет, и причина арифметическая. P/S раскладывается на два множителя: P/S = P/E × чистая маржа. При одинаковом P/E = 10 компания с маржой 2% получит P/S = 0,2, а компания с маржой 25% — P/S = 2,5. Разница в двенадцать с половиной раз, хотя относительно прибыли обе оценены одинаково.
Поэтому уровень P/S задаёт прежде всего отрасль. Продуктовая сеть живёт на тонкой марже, и P/S ниже единицы для неё нормальная картина. У разработчика программ маржа в разы выше, и за рубль его выручки рынок платит несопоставимо больше. Хорошо это видно на американских данных, которые публикует профессор Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран.
Для российских акций эти цифры не норматив: у нашего рынка свои ставки и свои риски. Но разброс между отраслями они показывают наглядно. Для конкретной бумаги ориентиры другие — P/S прямых конкурентов и история P/S самой компании за несколько лет.
| Отрасль (США) | P/S | Чистая маржа |
|---|---|---|
| Продуктовый ритейл | 0,34 | 1,3% |
| Телекоммуникационные услуги | 1,39 | 14,2% |
| Нефтегаз (интегрированные компании) | 1,58 | 8,3% |
| Программное обеспечение | 11,01 | 25,5% |
| Весь рынок без финансовых компаний | 3,03 | 8,6% |
Данные Асвата Дамодарана (Нью-Йоркский университет) по американским компаниям на январь 2026 года. «Программное обеспечение» — системное и прикладное. Для российских акций это не норматив: по той же базе P/S развивающихся рынков в целом — 1,70 против 3,07 у США.
Чем P/S отличается от EV/Sales
У P/S есть перекос. В числителе стоит цена только акций, а выручку компания зарабатывает на все деньги, вложенные в бизнес, — и акционеров, и кредиторов. Если у компании большой долг, P/S показывает её дешевле, чем она есть.
EV/Sales этот перекос убирает. В его числителе EV (enterprise value) — стоимость компании с учётом долга: капитализация плюс чистый долг, то есть кредиты и облигации за вычетом денег на счетах. Возьмём две компании с одинаковым P/S = 1. У первой долгов нет, и EV/Sales у неё тоже 1. У второй чистый долг равен капитализации, и EV/Sales уже 2: за тот же рубль выручки покупатель всего бизнеса платит вдвое больше.
Разница заметна даже на уровне рынка в целом: по данным Дамодарана на январь 2026 года у американских нефинансовых компаний P/S — 3,03, а EV/Sales — 3,46. Если у компании заметный долг, имеет смысл посчитать оба показателя.
P/S: формула расчёта
P/S: расчёт по шагам
Акция продуктовой сети стоит 1 200 ₽, всего у компании 100 млн акций. Выручка за 2025 год — 400 млрд ₽, за первое полугодие 2026 года — 220 млрд ₽, за первое полугодие 2025 года — 180 млрд ₽.
- 1Капитализация1 200 ₽ × 100 млн = 120 млрд ₽
- 2Выручка за последние 12 месяцев400 + 220 − 180 = 440 млрд ₽
- 3P/S120 / 440 ≈ 0,27
- 4То же через одну акцию1 200 / (440 млрд / 100 млн) = 1 200 / 4 400 ≈ 0,27
Сеть стоит на бирже чуть больше четверти своей годовой выручки. Если взять выручку только за 2025 год, получится 120 / 400 = 0,3: разница в 10% набежала лишь из-за выбора периода. Дёшево это или дорого, покажут P/S других продуктовых сетей и маржа самой компании.
P/S на примере
Иван присматривается к быстрорастущему онлайн-сервису: капитализация 80 млрд ₽, выручка за 12 месяцев — 20 млрд ₽, прибыль пока около нуля. P/S = 4. У зрелого конкурента P/S = 1,5 при чистой марже 10%, то есть P/E = 15. Иван прикидывает, что должно случиться, чтобы сервис при нынешней цене тоже стоил 15 годовых прибылей. Нужна прибыль 80 / 15 ≈ 5,3 млрд ₽, а при марже 10%, как у конкурента, это выручка около 53 млрд ₽ — в 2,7 раза больше нынешней. Высокий P/S здесь — цена ожиданий: чтобы только оправдать нынешнюю цену, сервису нужно почти утроить выручку и выйти на маржу конкурента. Заработать на акции получится, если рост окажется быстрее или больше этого, а если сервис не дорастёт, цена может упасть.
P/S: главное
- P/S — капитализация, делённая на выручку за последние 12 месяцев; его можно посчитать и для убыточной компании
- Нормы нет: P/S = P/E × чистая маржа, поэтому в отраслях с тонкой маржой он заметно ниже, чем в высокомаржинальных
- Сравнивают внутри отрасли и с историей самой компании, а при большом долге честнее смотреть EV/Sales
P/S: плюсы и минусы
- Считается для убыточных компаний, где P/E теряет смысл
- Выручка меньше зависит от разовых списаний и переоценок, чем чистая прибыль
- Помогает понять, какой рост уже заложен в цену быстрорастущей компании
- Не видит эффективность: при одинаковом P/S компании с маржой 2% и 20% оценены совсем по-разному
- Сравнивать разные отрасли бессмысленно: у продуктового ритейла и софта значения различаются в десятки раз
- Не учитывает долг — для этого есть EV/Sales
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
P/S (Price to Sales, «цена к выручке») — показатель оценки акций. Он говорит, сколько рынок платит за рубль годовой выручки компании: капитализацию, то есть стоимость всех акций по биржевой цене, делят на выручку за последние 12 месяцев. По нему сравнивают, дорого или дёшево оценена компания относительно конкурентов из той же отрасли. О прибыльности и долгах P/S ничего не сообщает.
Что компания стоит на бирже меньше своей годовой выручки: P/S (цена/выручка) меньше единицы. Хорошо это или плохо, зависит от маржи — доли чистой прибыли в выручке. При марже 2% и P/S = 0,8 компания стоит 40 годовых прибылей, и это немало. При марже 16% тот же P/S означает 5 годовых прибылей. Для отраслей с тонкой маржой, например продуктового ритейла, P/S ниже единицы — нормальная картина. У высокомаржинального бизнеса такое значение — повод выяснить, не ждёт ли рынок падения выручки или маржи.
Знаменателем. P/E (цена/прибыль) делит капитализацию на чистую прибыль, P/S (цена/выручка) — на выручку, то есть на все продажи до вычета расходов. Поэтому P/S можно посчитать и для убыточной компании, а P/E при отрицательной прибыли теряет смысл. Зато P/E учитывает, сколько компания зарабатывает с продаж, а P/S нет. Показатели связаны формулой P/S = P/E × чистая маржа.
Потому что P/S (цена/выручка) можно посчитать по-разному, и каждый вариант формально верен. Выручку берут то за последний финансовый год, то за последние 12 месяцев. Капитализацию считают по цене на разную дату, с привилегированными акциями или без них, по всем выпущенным акциям или за вычетом тех, что выкупила сама компания. Если нужны сопоставимые цифры, надёжнее посчитать P/S самому по отчётности по МСФО (международным стандартам финансовой отчётности) и по одной методике для всех компаний.
Скорее повод для проверки. Низкий P/S (цена/выручка) у убыточной компании может означать, что рынок её недооценил, а может — что каждая продажа приносит убыток и дальше лучше не станет. Посмотрите на валовую маржу, то есть на то, сколько остаётся от выручки после прямых затрат на товар или услугу, и на то, сокращаются ли убытки по мере роста продаж. P/S показывает цену выручки, но не её качество.
Price to Sales — «цена к выручке»: отношение капитализации компании к её выручке. Это финансовый мультипликатор, и с P.S. в конце письма он не связан: постскриптум происходит от латинского post scriptum, «после написанного». В анализе акций P/S пишут через косую черту, как и соседние мультипликаторы P/E (цена/прибыль) и P/B (цена/балансовая стоимость).
