Субординированные облигации
Обновлено: 2026-07-03Субординированные облигации, или суборды, — это облигации, требования по которым при банкротстве эмитента удовлетворяются после всех остальных кредиторов, но раньше акционеров. В России такие бумаги выпускают банки: суборды засчитываются им в капитал, и именно из этого следуют их особые условия.
Долг по таким бумагам «подчинён» остальным обязательствам: в очереди выплат он стоит позади обычных кредиторов.
Поподробнее
Ключевой риск встроен в конструкцию: по закону субординированный долг банка может быть списан полностью или конвертирован в акции, если нормативы капитала банка падают ниже установленных или начинается санация. Банкротство для этого не требуется — достаточно проблем с капиталом. Российская практика знает случаи полного списания субордов у банков, которые продолжили работать.
За этот риск рынок платит премией: доходность субордов заметно выше обычных облигаций того же банка. Дополнительные особенности — очень длинные или бессрочные выпуски и право эмитента в ряде случаев не платить купон. Из-за совокупности рисков суборды в России доступны только квалифицированным инвесторам.
Разберём на примере
Обычная облигация банка даёт 13% годовых, его же суборд — 17%. Премия в 4 пункта выглядит щедро, пока капитал банка в порядке. Дальше стресс-сценарий: у банка проблемы, нормативы капитала пробиты, ЦБ вводит санацию. Обычные облигации продолжают обслуживаться — банк работает. Суборды списаны в ноль решением регулятора: их владельцы не получают ничего, при том что банк жив, а его вкладчики и обычные кредиторы не пострадали. Премия в 4% компенсировала именно этот сценарий.
Плюсы и минусы
- Доходность заметно выше обычных облигаций того же эмитента
- Долг надёжных системных банков с премией — осознанная ставка для опытных инвесторов
- Очередь выплат при банкротстве всё же раньше акционеров
- Могут быть списаны в ноль при проблемах с капиталом банка — без его банкротства
- Выпуски длинные или бессрочные, купон в ряде случаев можно не платить
- Доступны только квалифицированным инвесторам, ликвидность ограничена
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Суборды засчитываются в капитал банка по нормативам ЦБ — это способ укрепить капитал без выпуска новых акций. Инструмент по замыслу должен уметь поглощать убытки, поэтому условия и допускают списание. Инвестор здесь, по сути, продаёт банку страховку от проблем с капиталом.
