Неттинг
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Неттинг — это взаимозачёт встречных требований и обязательств: вместо того чтобы расплачиваться по каждой сделке отдельно, стороны сводят их в одно сальдо, и платит только тот, кто в итоге должен, и только разницу. Закон о клиринге определяет неттинг как полное или частичное прекращение обязательств, допущенных к клирингу, зачётом или иным способом, установленным правилами клиринга.
Неттинг простыми словами
Два соседа по даче весь сезон покупают друг другу то доски, то удобрения, то бензин для газонокосилки. Переводить деньги после каждой покупки утомительно, поэтому в конце лета они считают, кто на сколько потратил больше, и один переводит другому разницу. Двадцать платежей превращаются в один. Это и есть неттинг — от английского net, «чистый», то есть итог за вычетом встречных сумм.
Неттинг бывает двусторонним, когда зачитываются требования двух участников, и многосторонним, когда в зачёте участвует много сторон через одного центрального участника, например клиринговую организацию биржи. Ещё различают платёжный неттинг, который работает каждый день и сводит встречные платежи с одной датой в одну сумму, и ликвидационный. Ликвидационным на рынке называют зачёт на случай, когда один из участников не может расплатиться, например обанкротился: все финансовые договоры с ним досрочно прекращаются, и вместо десятков требований остаётся одно нетто-обязательство.
Неттинг уменьшает сумму денег, нужную для расчётов, и риск остаться без своего, если контрагент подведёт. Как это меняет рынок, видно по кредитным дефолтным свопам (CDS): по данным экономистов Банка международных расчётов, номинальный объём открытых CDS с конца 2007 до конца 2017 года сократился с 61,2 до 9,4 трлн долларов. Сначала рынок сжимался в основном за счёт компрессии, когда участники заменяют встречные контракты меньшим числом новых, а в последние годы, по оценке авторов, — за счёт центрального клиринга, при котором контракты неттингуются через центральных контрагентов.
Клиринговый неттинг на бирже и в банковских расчётах
Закон о клиринге определяет клиринг как определение обязательств по сделкам, «в том числе в результате осуществления неттинга обязательств», поэтому на бирже неттинг — часть клиринга. На Московской бирже клиринговая организация — Национальный клиринговый центр (НКЦ). В основных режимах торгов он становится центральным контрагентом, то есть покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя. У каждого участника остаются обязательства перед одним НКЦ, и их можно свести в одну сумму.
По словам самого НКЦ, неттинг вместе с клиринговой услугой с частичным предварительным обеспечением позволяет участникам эффективнее использовать свои активы и уменьшать транзакционные издержки. В режиме репо с центральным контрагентом Московская биржа называет неттинг одним из преимуществ, а расчёты по репо с клиринговыми сертификатами участия неттируются с расчётами по обычному репо с центральным контрагентом.
В банковских расчётах неттинг устроен похоже: закон о национальной платёжной системе разрешает определять позицию участника платёжной системы на нетто-основе, то есть как разницу между суммой платежей, где он плательщик, и суммой платежей, где он получатель.
Ликвидационный неттинг: что будет с договорами, если контрагент обанкротится
Сложнее всего становится, когда обанкротился контрагент, с которым заключено много договоров: часть из них выгодна одной стороне, часть другой. Без особых правил каждый договор жил бы отдельно: свои долги перед банкротом пришлось бы платить полностью, а свои требования к нему — ждать в очереди кредиторов. После введения процедур банкротства зачёт встречных требований запрещён, если он нарушает очерёдность удовлетворения кредиторов.
Для финансовых договоров эту проблему снимает механизм, который на рынке называют ликвидационным неттингом. В законе такого термина нет, там говорят о прекращении обязательств и нетто-обязательстве. По статье 4.1 закона «О несостоятельности (банкротстве)» договоры, заключённые на условиях генерального соглашения, которое соответствует примерным условиям саморегулируемой организации по статье 51.5 закона «О рынке ценных бумаг», а также сделки по правилам организованных торгов и клиринга прекращаются в порядке, записанном в этих документах. По ним рассчитывают нетто-обязательство, и запрет на зачёт в банкротстве на это не распространяется.
Статья 51.5 закона «О рынке ценных бумаг» перечисляет, что должно быть в примерных условиях, которым соответствует такое соглашение. Обязательства прекращаются по всем договорам сразу, даже если срок их исполнения ещё не наступил. Дату прекращения берут из соглашения или из требования стороны, а крайний срок — день перед решением суда о признании должника банкротом, для банка — день перед отзывом лицензии или введением моратория, смотря что наступит раньше. В нетто-обязательство не включают упущенную выгоду и неустойки. Условия для сторон добавляет статья 4.1 закона о банкротстве: одной из них должна быть кредитная организация, профессиональный участник рынка ценных бумаг, Банк России, их иностранный аналог или международная финансовая организация, а запись о генеральном соглашении вносят в реестр репозитария.
Счёт с неттингом и счёт с хеджированием в торговом терминале
Трейдеры встречают слово «неттинг» в настройках счёта. В терминале MetaTrader 5 есть две системы учёта позиций. При неттинговой на счёте в каждый момент может быть только одна позиция по одному инструменту: встречная сделка уменьшает её, закрывает или разворачивает в обратную сторону, если её объём больше открытой позиции. При хеджинговой по одному инструменту можно держать несколько позиций, в том числе противоположных.
По описанию разработчика терминала, неттинговая система рассчитана на биржевую торговлю, где позиции по инструменту сводятся в одну. Выбор системы меняет учёт: при хеджинге купленное и проданное живут как две позиции, при неттинге сразу сводятся в одну.
Название «хеджинговый счёт» не стоит путать с хеджированием как стратегией. Хеджирование — это открытие позиции, которая зарабатывает, когда основная теряет, например покупка пута на свои акции. Застраховать портфель можно и на неттинговом счёте, а противоположные позиции по одному инструменту на хеджинговом счёте по риску просто гасят друг друга.
Неттинг: формула расчёта
Неттинг: расчёт по шагам
Банк заключил с компанией три сделки по генеральному соглашению, которое соответствует требованиям закона, и компанию признали банкротом. На дату прекращения банк должен компании 50 млн ₽ по первой сделке, компания банку — 30 млн ₽ по второй и 40 млн ₽ по третьей. Кредиторы в очереди, допустим, получат 10% своих требований. Цифры условные.
- 1Требования банка к компании30 + 40 = 70 млн ₽
- 2Нетто-обязательство компании перед банком70 − 50 = 20 млн ₽
- 3Итог банка с неттингом: 10% от нетто-требования20 × 10% = 2 млн ₽
- 4Итог банка без неттинга: 10% от 70 млн минус долг 50 млн70 × 10% − 50 = −43 млн ₽
С неттингом банк получает 2 млн ₽, без него теряет 43 млн ₽: разница в 45 млн ₽ на трёх сделках. В этом и ценность ликвидационного неттинга: риск по контрагенту считается по сальдо всех договоров сразу.
Неттинг на примере
Иван торгует фьючерсом на доллар через терминал со счётом в неттинговом режиме. Утром он покупает 5 контрактов, днём продаёт 2, и терминал показывает одну длинную позицию на 3 контракта. Вечером Иван продаёт ещё 4, и позиция разворачивается: теперь у него шорт на 1 контракт.
Лиза в том же терминале торгует на счёте с хеджированием. Она покупает 5 лотов, затем продаёт 2 и видит две позиции: 5 лотов в покупку и 2 в продажу. По риску это те же 3 лота в покупку, что и у Ивана после дневной сделки, просто учтены они иначе.
Неттинг: главное
- Неттинг — взаимозачёт встречных требований: платит только тот, кто в итоге должен, и только разницу
- На бирже неттинг — часть клиринга: Национальный клиринговый центр как центральный контрагент сводит обязательства участников через себя
- Ликвидационный неттинг прекращает все финансовые договоры с обанкротившимся контрагентом и оставляет одно нетто-обязательство
- В торговом терминале счёт с неттингом держит одну позицию по инструменту, счёт с хеджированием — несколько, включая противоположные
Связанные термины
Материалы по теме
Статьи
Калькуляторы
Тесты
Часто задаваемые вопросы
Это взаимозачёт: если две стороны должны друг другу, они считают разницу, и платит только тот, кто должен больше. Переводить деньги в обе стороны не нужно. Например, если банк должен компании 50 млн ₽, а компания банку — 70 млн ₽, после неттинга остаётся одно обязательство компании на 20 млн ₽. Неттинг бывает двусторонним и многосторонним, когда зачёт идёт между многими участниками через клиринговую организацию.
В банковских расчётах неттинг — это сведение встречных платежей в одну сумму. Закон о национальной платёжной системе разрешает определять позицию участника платёжной системы на нетто-основе: как разницу между суммой платежей, где он плательщик, и суммой платежей, где он получатель. Второе значение — ликвидационный неттинг (так его называют на рынке, в законе этого термина нет): если контрагент банка обанкротился, все финансовые договоры с ним по генеральному соглашению прекращаются, и остаётся одно нетто-обязательство.
Так на рынке называют досрочное прекращение всех финансовых договоров с контрагентом, например при его банкротстве, с расчётом одной итоговой суммы — нетто-обязательства. В законах этого термина нет: порядок описан в статье 4.1 закона «О несостоятельности (банкротстве)» и статье 51.5 закона «О рынке ценных бумаг» как прекращение обязательств из финансовых договоров и определение нетто-обязательства. Правило действует для договоров под генеральным соглашением, соответствующим примерным условиям саморегулируемой организации, и для сделок по правилам организованных торгов и клиринга. В нетто-обязательство не включают упущенную выгоду и неустойки. Запрет на зачёт требований в банкротстве на такой расчёт не распространяется.
Клиринг шире. По закону о клиринге это определение обязательств по сделкам, в том числе через неттинг, подготовка документов для их исполнения и обеспечение исполнения. Неттинг — один шаг внутри клиринга: прекращение встречных обязательств зачётом или другим способом из правил клиринга. На Московской бирже клиринг проводит Национальный клиринговый центр (НКЦ), который в основных режимах торгов ещё и гарантирует расчёты как центральный контрагент.
Это две системы учёта позиций в торговом терминале MetaTrader 5. На счёте с неттингом по одному инструменту может быть только одна позиция: встречная сделка уменьшает её, закрывает или разворачивает. На счёте с хеджированием можно держать несколько позиций по одному инструменту, в том числе противоположных. По описанию разработчика терминала, неттинговая система рассчитана на биржевую торговлю.
Нет. Неттинг — зачёт встречных обязательств или позиций, хеджирование — открытие позиции, которая компенсирует риск основной, например покупка пута на свои акции. Слова встречаются рядом из-за торговых терминалов, где «хеджинговым» называют режим учёта, при котором противоположные позиции по одному инструменту не сводятся в одну. По риску такие позиции гасят друг друга, а неттинговый режим сразу показывает этот итог одной цифрой.
