Клиринг
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Клиринг — это определение того, кто кому и сколько должен по заключённым сделкам, с зачётом встречных обязательств и контролем, чтобы они были исполнены. На Московской бирже клиринг проводит Национальный клиринговый центр (НКЦ). В основных режимах торгов он становится стороной каждой сделки и гарантирует расчёты.
Клиринг простыми словами
Пятеро друзей съездили на выходные в Казань. Один платил за бензин, другой за жильё, третий за ужины, и к вечеру воскресенья в заметках двадцать строк о том, кто за кого сколько внёс. Переводить каждую сумму отдельно никто не станет: считают итог, и двое переводят остальным разницу. Биржа делает то же самое, только строк у неё столько, сколько сделок за день заключили все участники торгов.
Этот подсчёт и называется клирингом. Закон «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» описывает его как определение обязательств, которые нужно исполнить, в том числе через неттинг — зачёт встречных требований. Если брокер за день купил для клиентов бумаг на 500 млн ₽ и продал на 480 млн ₽, по деньгам ему нужно заплатить только разницу, 20 млн ₽. Вторая часть работы — гарантия. Клиринговый центр встаёт между сторонами: для каждого продавца он покупатель, для каждого покупателя продавец. Участнику торгов не нужно гадать, заплатит ли незнакомый контрагент, потому что обязательства у всех перед одним центральным контрагентом, а тот держит под них обеспечение.
Частный инвестор замечает клиринг в двух местах. На фондовом рынке — в расчётах T+1: деньги и бумаги по сделке переходят из рук в руки на следующий торговый день, поэтому вывести деньги от продажи акций в тот же день может не получиться. На срочном рынке — в вариационной марже: раз в сутки клиринговый центр пересчитывает все открытые фьючерсы по расчётной цене и начисляет или списывает разницу деньгами.
Во сколько клиринг на Московской бирже
С 23 марта 2026 года срочный рынок Московской биржи работает в режиме единой торговой сессии, и клиринг там устроен иначе, чем в инструкциях до этой даты. Промежуточного клиринга больше нет, торги днём не останавливаются. Клиринговая сессия проходит один раз в сутки, после вечерних торгов: с 23:50 до 00:30 по Москве.
Внутри этой схемы три отметки времени. В 19:00 биржа фиксирует расчётную цену каждого контракта (в день экспирации контрактов со временем исполнения 14:00 — в 14:00), по ней считают вариационную маржу за день. В 23:50 начинается клиринговая сессия mark-to-market, то есть переоценка по рынку: НКЦ пересчитывает открытые позиции, определяет, сколько кому начислить и списать, и обновляет гарантийное обеспечение — деньги, которые блокируются под позицию. Сами деньги в этот момент не двигаются. Их списывают и зачисляют в расчётную клиринговую сессию в 20:00 следующего дня, и торги на неё тоже не прерываются.
До 23 марта клирингов было два, и на оба торги вставали. Промежуточный проходил с 14:00 до 14:05, вечерний — с 18:50 до 19:05.
На фондовом рынке пауз на клиринг нет. Там клиринг виден по расчётному циклу: с 31 июля 2023 года акции и облигации в основных режимах торгов рассчитываются на следующий торговый день после сделки (T+1). Раньше по акциям расчёты проходили на второй торговый день.
| Время, мск | Что происходит на срочном рынке |
|---|---|
| 14:00 или 19:00 | Экспирация расчётных контрактов, у которых подошёл срок, точное время записано в спецификации. Позиции на поставку по фьючерсам на акции определяют в клиринговую сессию с 23:50 |
| 19:00 | Биржа фиксирует расчётную цену, по ней считают вариационную маржу |
| 23:50–00:30 | Клиринговая сессия mark-to-market: переоценка позиций, расчёт вариационной маржи, пересчёт гарантийного обеспечения |
| 20:00 следующего дня | Расчётная клиринговая сессия: деньги по вариационной марже, премиям и комиссиям списываются и зачисляются |
Расписание действует с 23 марта 2026 года и описывает расчёты НКЦ с брокерами. Когда деньги появятся или спишутся на вашем счёте, определяет регламент брокера.
Что такое НКЦ и зачем бирже центральный контрагент
Национальный клиринговый центр — клиринговая организация Группы «Московская биржа». Полное название — небанковская кредитная организация — центральный контрагент «Национальный Клиринговый Центр» (акционерное общество), сокращённо НКО НКЦ (АО). Единственный акционер — ПАО Московская биржа. Клиринг НКЦ начал в декабре 2007 года на валютном рынке, а потом поэтапно взял на себя фондовый, срочный и товарный рынки и рынок драгоценных металлов.
Внутри группы у каждой организации своя задача: биржа организует торги и сводит заявки, НКЦ считает обязательства и гарантирует расчёты, а Национальный расчётный депозитарий (НРД) отвечает за расчётно-депозитарное обслуживание.
Центральный контрагент встаёт в середину каждой сделки. Брокер Ивана продаёт акции, брокер Марии их покупает, но юридически первый продал бумаги НКЦ, а второй купил у НКЦ. Если брокер Марии не заплатит, брокер Ивана всё равно получит деньги: НКЦ гарантирует исполнение обязательств перед каждым добросовестным участником независимо от того, рассчитались ли другие. Для этого он требует обеспечение под позиции и держит собственный капитал на случай дефолта участника.
У НКЦ два статуса от Банка России. В 2013 году он стал квалифицированным центральным контрагентом, то есть Банк России признал качество его управления удовлетворительным, а в 2014-м — системно значимым. Одна оговорка для частного инвестора: участники клиринга — брокеры и банки, и гарантия НКЦ работает на их уровне. Ваша сторона по договору — брокер, поэтому его надёжность тоже имеет значение.
Клиринг на срочном рынке: вариационная маржа и сделки до клиринга
Вариационная маржа — это прибыль или убыток по фьючерсу за день, переведённые в деньги. Её считают по расчётной цене. Для большинства фьючерсов эту цену определяют в предпоследнюю минуту основной сессии, с 18:58 до 18:59: двенадцать раз с шагом 5 секунд берут лучшие цены покупки и продажи и цену последней сделки, по каждому ряду находят медиану, а из трёх медиан — итоговую. У фьючерсов на российские акции окно сдвинуто на 18:52–18:53, перед аукционом закрытия на фондовом рынке.
Если позиция перешла с прошлого дня, маржа — это разница между сегодняшней и вчерашней расчётными ценами в рублях, умноженная на число контрактов. Если позицию открыли сегодня, вместо вчерашней цены берут цену сделки. Сделки вечерней сессии относятся к тому же торговому дню, но расчётная цена к этому времени уже зафиксирована, поэтому их тоже сравнивают с ценой 19:00.
Продать фьючерс до клиринга можно в любой момент торгов. Тогда в ночной клиринг позицию уже не переоценивают по расчётной цене: результат считают по цене вашей сделки, от вчерашней расчётной цены или от цены покупки, если купили сегодня. В средствах, доступных для торговли, он отражается сразу после закрытия позиции, в ночной клиринг входит в общий расчёт, а деньги двигаются в расчётную сессию на следующий день. Выгоды «успеть до клиринга» нет: сумма та же, меняется только момент, когда её посчитают.
Клиринг на примере
Цены в примере — близко к рыночным на 25 сентября 2026 года. Иван в 11:00 покупает один фьючерс на Индекс МосБиржи (MIX) по 229 450 пунктов. Один пункт этого контракта стоит 1 ₽. В 19:00 биржа фиксирует расчётную цену 230 100. В 21:30 Иван докупает второй контракт по 230 400: цена ещё подросла, и день кажется удачным.
В ночной клиринг НКЦ считает маржу по обоим контрактам. Первый: 230 100 − 229 450 = +650 ₽. Второй: 230 100 − 230 400 = −300 ₽, хотя к полуночи рынок стоял ещё выше. Итого за день +350 ₽. В средствах для торговли они появятся после ночного клиринга, а фактически деньги переведут в 20:00 следующего дня.
Назавтра в 12:00 Иван продаёт оба контракта по 229 900. Результат считают от вчерашней расчётной цены: (229 900 − 230 100) × 2 = −400 ₽, а по расчётной цене этого дня позицию уже не переоценивают. За два дня Иван потерял 50 ₽. Ровно столько дала бы и простая разница цен покупки и продажи: клиринг только разложил результат по дням.
Клиринг: главное
- Клиринг — подсчёт и зачёт обязательств по сделкам плюс гарантия, что они будут исполнены
- На Московской бирже клиринг проводит НКЦ, центральный контрагент в каждой сделке основных режимов торгов
- С 23 марта 2026 года на срочном рынке один клиринг в сутки, с 23:50 до 00:30, без остановки торгов; расчётную цену фиксируют в 19:00
- Акции и облигации рассчитываются по схеме T+1: деньги и бумаги переходят на следующий торговый день
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
С 23 марта 2026 года — один раз в сутки, с 23:50 до 00:30 по Москве, после вечерней сессии. Торги на него не останавливаются. Вариационную маржу считают по расчётной цене, которую фиксируют в 19:00, а деньги по итогам клиринга Национальный клиринговый центр списывает и зачисляет брокерам в 20:00 следующего дня. Когда они появятся на вашем счёте, зависит от регламента брокера. Промежуточного клиринга в 14:00 и вечернего в 18:50 больше нет.
Позиция закроется, и результат посчитают по цене вашей сделки: от вчерашней расчётной цены, а если фьючерс куплен в тот же день — от цены покупки. По расчётной цене дня эту позицию уже не переоценивают. Выиграть на этом нельзя: сумма прибыли или убытка та же, что вы видите в момент продажи, меняется только время расчёта. Деньги пройдут в расчётную сессию в 20:00 следующего дня, а на вашем счёте — по регламенту брокера.
Национальный клиринговый центр (НКЦ, полное название НКО НКЦ (АО)) — клиринговая организация Группы «Московская биржа». Он считает обязательства участников торгов на фондовом, срочном, валютном, товарном рынках и рынке драгоценных металлов и является центральным контрагентом: покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя. Единственный акционер — Московская биржа. Банк России признал НКЦ квалифицированным центральным контрагентом в 2013 году и системно значимым в 2014-м.
Так называли дневную клиринговую сессию на срочном рынке Московской биржи: около 14:00 торги останавливались, и клиринговый центр пересчитывал результат по позициям, сессия заканчивалась в 14:05. С 23 марта 2026 года, после перехода на единую торговую сессию, промежуточный клиринг отменили. Остался один клиринг в конце торгового дня, с 23:50 до 00:30.
Это плата Национальному клиринговому центру (НКЦ) за клиринговое обслуживание. Она входит в комиссию биржи вместе с платой за организацию торгов. В основном режиме торгов акциями с 1 ноября 2022 года сделка по заявке, которая забирает ликвидность из стакана, стоит 0,03% от суммы, из них 0,01275% — доля НКЦ. Заявка, которая стояла в стакане и дождалась встречной, от этой комиссии освобождена. Показывает ли брокер сборы отдельной строкой или внутри своей комиссии, зависит от его тарифа.
Клиринговый сертификат участия (КСУ) — особая ценная бумага, которую выдаёт клиринговая организация, собравшая имущественный пул. Банк или брокер передаёт в пул облигации или другие активы и получает сертификаты на ту же стоимость, а потом занимает под них деньги в сделках репо — займах под залог ценных бумаг с обязательством выкупить их обратно. По закону КСУ передают по репо с центральным контрагентом или Банком России, почти все другие сделки с ними запрещены, и купить их на бирже как обычную бумагу нельзя. Неквалифицированному инвестору они недоступны: репо с КСУ за счёт клиента разрешено только для квалифицированных инвесторов.
