Апсайд (upside) — потенциал роста акции
Обновлено:
Апсайд — это потенциал роста цены: на сколько процентов акция или другой актив должен подорожать, чтобы дойти до целевой цены. Его считают как отношение целевой цены к текущей минус единица. Слово английское, в русских обзорах вместо него пишут и «потенциал роста».
Встречается и написание «апсайт» — ошибка на слух. Противоположное слово — даунсайд (downside), потенциал снижения.
Апсайд простыми словами
Апсайд 50% ничего не обещает. Это разница между двумя числами, и только одно из них — факт: текущая цена на бирже. Второе — целевая цена, чьё-то мнение о том, сколько акция будет стоить через год. Вся ценность апсайда в том, насколько хорошо обосновано это мнение.
Целевую цену аналитики брокеров и инвестиционных банков выводят из оценки компании. Они моделируют будущие денежные потоки и пересчитывают их в сегодняшние деньги (метод дисконтированных денежных потоков, DCF) или сравнивают мультипликаторы с конкурентами, например P/E — цену к прибыли. Срок прогноза аналитик указывает сам, например 12 месяцев.
Апсайд считают от текущей цены, поэтому он меняется каждую минуту торгов, даже если прогноз никто не трогал. Акция подешевела — апсайд вырос, подорожала — сократился. Отсюда обороты вроде «апсайд выбран»: цена дошла до цели, и потенциал по этому прогнозу исчерпан.
Апсайд и даунсайд: как их считают
Даунсайд (downside) — потенциал снижения: на сколько может упасть цена в пессимистичном сценарии или до целевой цены, если она ниже текущей. Считают по той же формуле, результат получается отрицательным.
Сами по себе апсайд и даунсайд говорят немного, интереснее их соотношение. Апсайд 30% при даунсайде 10% и апсайд 30% при даунсайде 40% — разные истории, хотя заголовок обзора у них может быть одинаковым. Вероятности сценариев соотношение не учитывает, так что это ориентир для размышлений, и только.
Дивидендов в формуле апсайда нет. Если компания за год заплатит 8% от цены акции, ожидаемый доход акционера выше апсайда на эти 8% за вычетом налога. Когда сравниваете обзоры, отличайте апсайд от полной ожидаемой доходности, в которую дивиденды уже включены.
Откуда берутся целевые цены и что такое консенсус-прогноз
Целевая цена — прогноз аналитика, сколько акция будет стоить на бирже через заданный срок. Её выводят из оценки справедливой стоимости компании, но это разные числа: справедливая цена говорит о стоимости сегодня, целевая — о цене в будущем.
Консенсус-прогноз — среднее или медиана целевых цен аналитиков, которые следят за бумагой. Апсайд «к консенсусу» сглаживает крайние мнения, но точнее прогноз от этого не становится: если все аналитики ошибаются в одну сторону, консенсус ошибается вместе с ними. Полезно смотреть и разброс. Когда целевые цены лежат от 200 до 600 ₽, единая цифра консенсуса прячет то, что аналитики не согласны в главном.
Почему целевые цены ошибаются
Марк Брэдшоу, Лоуренс Браун и Келли Хуанг изучили прогнозы целевых цен на 12 месяцев за 2000–2009 годы (статья в журнале Review of Accounting Studies, 2013). Доходность, заложенная в целевых ценах, в среднем была на 15% выше фактической, а средняя ошибка прогноза по модулю составила 45%. К концу 12 месяцев цели достигли только 38% прогнозов, хотя в какой-то момент в течение срока цена касалась цели в 64% случаев. Данные исследования зарубежные, и переносить эти проценты на российский рынок напрямую нельзя.
Модели чувствительны к допущениям: в оценке методом DCF сдвиг ставки дисконтирования или темпа роста на пару процентных пунктов может изменить результат на 10–20% и больше. За год меняется и сам рынок: выходят отчёты, меняются ставки и цены на сырьё, и прогноз, разумный в день публикации, устаревает. А по данным исследования видно, что ошибки смещены в одну сторону: заложенная доходность в среднем выше фактической, то есть прогнозы скорее оптимистичны.
Как говорят про апсайд в обзорах и чатах
В речи слово живёт отдельно от формулы. В обзорах и чатах им коротко называют, сколько ещё может вырасти бумага по чьему-то прогнозу или по оценке самого автора.
| Типичный оборот | Что имеют в виду |
|---|---|
| «Апсайд 25% к консенсусу» | Средняя целевая цена аналитиков на 25% выше текущей |
| «Апсайд выбран» | Цена дошла до целевой, потенциал по этому прогнозу исчерпан |
| «Апсайд ограничен» | До цели осталось немного, или автор видит причину, которая помешает росту |
| «Даунсайд больше апсайда» | В пессимистичном сценарии можно потерять больше, чем заработать в оптимистичном |
| «Подняли таргет, апсайд 40%» | Аналитик повысил целевую цену; таргет — от английского target, «цель» |
Обороты составлены для примера, это не цитаты из конкретных обзоров и чатов.
Апсайд: формула расчёта
Апсайд: расчёт по шагам
Акция стоит 250 ₽. Аналитик ставит целевую цену 320 ₽ на 12 месяцев, а в пессимистичном сценарии ждёт 200 ₽. Цифры условные.
- 1Апсайд(320 / 250 − 1) × 100% = 28%
- 2Даунсайд(200 / 250 − 1) × 100% = −20%
- 3Соотношение апсайда и даунсайда28 / 20 = 1,4
На каждый процент возможного падения приходится 1,4 процента возможного роста, если оба сценария посчитаны честно. Насколько вероятен каждый из них, формула не говорит.
Апсайд на примере
Лиза читает обзор: акция стоит 1 000 ₽, целевая цена — 1 200 ₽, апсайд 20%. Через полгода компания выпускает слабый отчёт, акция падает до 800 ₽, аналитик понижает цель до 1 100 ₽. Апсайд теперь 37,5%: прогноз стал хуже, а процент вырос, потому что цена упала сильнее цели. Лиза решает сначала разобраться, почему аналитик снизил оценку, и только потом смотреть на новый процент.
Апсайд: распространённые заблуждения
| Миф | Реальность |
|---|---|
Большой апсайд значит, что акция недооценена | Большой апсайд значит только, что автор прогноза ждёт роста. Бывает, что цена упала из-за проблем, которые модель ещё не учла, и целевую цену потом понижают вслед за рынком. |
Консенсус-прогноз надёжнее мнения одного аналитика | Консенсус сглаживает крайние оценки, но если все ошибаются в одну сторону, ошибается и он. В зарубежном исследовании прогнозов 2000–2009 годов доходность, заложенная в целевых ценах, в среднем была выше фактической. |
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Апсайд — это на сколько процентов может вырасти акция, если дойдёт до цены, которую назвал аналитик. Акция стоит 100 ₽, прогноз — 130 ₽, значит, апсайд 30%. Это прогноз, и ничего не гарантирует.
Апсайд — от английского upside, где на конце d. «Апсайт» — ошибка на слух, хотя в чатах и обзорах встречаются оба написания. Смысл один: потенциал роста цены.
В трейдинге апсайдом иногда называют расстояние от цены входа до цели по сделке, например до тейк-профита — заявки, которая закроет позицию с прибылью. Считают так же, в процентах. Рядом смотрят даунсайд — расстояние до стоп-лосса, заявки, которая ограничит убыток. Их соотношение показывает, сколько трейдер рассчитывает заработать на каждый рубль риска.
Даунсайд (downside) — потенциал снижения цены: на сколько процентов может упасть акция в пессимистичном сценарии или до целевой цены, если та ниже текущей. Считают по той же формуле, что и апсайд, результат отрицательный: акция за 100 ₽ с пессимистичной оценкой 85 ₽ имеет даунсайд −15%.
Среднее или медиана целевых цен аналитиков, которые следят за бумагой. Апсайд к консенсусу показывает, сколько может вырасти акция, если сбудется усреднённое мнение. Смотрите и на разброс оценок: если они различаются в разы, одна средняя цифра скрывает, что единого мнения нет.
Апсайд — повод разобраться, а решение зависит от ваших целей, срока и того, какой риск вы готовы нести. Проверьте, кто и как считал целевую цену, на какой срок, что заложено в модель и что будет в пессимистичном сценарии. Целевые цены сбываются не так часто: в зарубежном исследовании прогнозов 2000–2009 годов к концу 12 месяцев цели достигли только 38% из них.
