Еврооблигации (евробонды)
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Еврооблигации — это облигации, которые размещают на международном рынке, за пределами страны эмитента, и преимущественно в иностранной для него валюте; расчёты по ним проходят через международные депозитарии Euroclear и Clearstream. Евробонды — второе название тех же бумаг. Российские еврооблигации выпускали Минфин и, через иностранные организации, крупные компании; с 2022 года корпоративные выпуски стали заменять замещающими облигациями.
Приставка «евро» не связана с валютой евро: первой еврооблигацией считают долларовый выпуск итальянской компании Autostrade в июле 1963 года, задолго до появления евро. «Евробонды» — то же слово без перевода: bond по-английски значит «облигация».
Еврооблигации простыми словами
В слове «еврооблигация» обманчиво почти всё: к валюте евро она отношения не имеет, к Европе — не обязательно. Российская компания занимала доллары у инвесторов из разных стран, выпуск оформляла через иностранную организацию, а учитывались бумаги в бельгийском депозитарии Euroclear. Такой была типичная корпоративная еврооблигация до 2022 года.
Смысл конструкции — доступ к чужим деньгам. Еврооблигация позволяет занять в долларах или евро у инвесторов из разных стран, за пределами внутреннего рынка. За это заёмщик принимает правила международного рынка: бумаги выпускаются за пределами его страны, а учёт и расчёты ведут международные центральные депозитарии Euroclear и Clearstream.
Российскому частному инвестору еврооблигации давали валютный доход без зарубежного счёта: бумаги торговались на Московской бирже, а купон приходил в валюте. В 2022 году выяснилось, что за этой простотой стоит длинная цепочка посредников. Когда расчёты через иностранные депозитарии остановились, купоны перестали доходить до владельцев. Государству пришлось заново выстраивать порядок выплат, а компаниям — выпускать замещающие облигации.
В какой валюте выпускают еврооблигации и как их отличить
Изначально еврооблигации выпускали в валюте, отличной от «домашней» валюты эмитента: так их историю описывает международный депозитарий Clearstream. Московская биржа определяет еврооблигации как облигации, преимущественно номинированные в иностранной валюте. Российские эмитенты выпускали их в том числе в долларах, евро и швейцарских франках: замещающие выпуски «Газпром капитала», которые повторяют условия еврооблигаций группы «Газпром», есть во всех трёх валютах.
Отличить еврооблигацию от обычной облигации в валюте можно по коду ISIN — международному идентификатору ценной бумаги. По правилам Ассоциации национальных нумерующих агентств (ANNA) долговые бумаги, которые при выпуске размещены в международных депозитариях Euroclear Bank и Clearstream Banking, получают код с префиксом XS. У еврооблигации России с погашением в 2028 году код XS0088543193, а у выпуска, который её замещает, — RU000A10A869.
На российском рынке словом «еврооблигации» называют два вида бумаг. Первый — государственные: облигации внешних облигационных займов России, которые выпускал Минфин. Второй — корпоративные: их выпускали иностранные организации, а обязательства по ним несла российская компания. С 2022 года рядом с ними появились замещающие облигации.
| Признак | Еврооблигация | Замещающая облигация |
|---|---|---|
| Кто выпускает | Государство или иностранная организация, через которую занимает компания | Российская компания или Минфин России |
| Где учитываются права | Как правило, в международных депозитариях Euroclear и Clearstream | В Национальном расчётном депозитарии (НРД) |
| Код ISIN | Начинается с XS, если выпуск размещён в международных депозитариях | Начинается с RU |
| Купон, срок и номинал | По условиям выпуска | Такие же, как у замещаемой еврооблигации |
| Как идут выплаты | В валюте номинала; российским держателям с 2022 года — по временному порядку | У корпоративных выпусков — в рублях по курсу Банка России, если так записано в решении о выпуске |
Сравнение для российских бумаг на 30 сентября 2026 года. Условия конкретного выпуска проверяйте в его документах: у части еврооблигаций Минфина централизованный учёт прав ведёт НРД.
Еврооблигации России: бумаги Минфина после 2022 года
Государственные еврооблигации на бирже узнают по коротким названиям вроде RUS-28. Это облигации внешних облигационных займов России с номиналом в валюте. Выпуск RUS-28 размещён 24 июня 1998 года и погашается 24 июня 2028 года; номинал — 1 000 долларов, купон — 12,75% годовых, дважды в год. На Московской бирже 29 сентября 2026 года он закрылся на 106,50% номинала с доходностью к погашению 8,67% годовых. Выпуск взят для примера, это не рекомендация.
В 2022 году обычная цепочка выплат через иностранные депозитарии перестала работать, и порядок задали указы Президента: сначала № 394 от 22 июня 2022 года, затем сменивший его № 665 от 9 сентября 2023 года. Владельцам, чьи бумаги учитываются в Национальном расчётном депозитарии (НРД) или у его депонентов, выплаты передаёт НРД в сроки из проспекта эмиссии. Тем, чьи права учитывают иностранные депозитарии, нужно подтвердить их документами в НРД: деньги для них зачисляются на специальный рублёвый счёт типа «И».
В 2024 году к этому добавилось замещение. По указу № 677 от 8 августа 2024 года Минфин предложил держателям обменять еврооблигации на новые выпуски с тем же купоном, сроком и номиналом, но с учётом прав в НРД. Обмен был добровольным и прошёл 5 декабря 2024 года. Теперь на бирже торгуются оба варианта. Пару RUS-28 составляет выпуск «РФ ЗО 28 Д»: по данным Московской биржи на 30 сентября 2026 года, его объём — 2 023 411 облигаций при 2 499 850 у исходного выпуска, а 29 сентября 2026 года с ним прошло 132 сделки против 39 с исходной бумагой.
Что стало с корпоративными еврооблигациями
Корпоративные еврооблигации пострадали от той же поломки. Бумаги российских инвесторов учитывались через счета НРД в Euroclear и Clearstream, и с 1 марта 2022 года активы на этих счетах обездвижены. 3 июня 2022 года Европейский союз ввёл санкции против самого НРД. Такие бумаги и называют замороженными: право на них у инвестора осталось, а продать их или получить купон по обычной цепочке нельзя.
Решением стали замещающие облигации. Указ Президента № 430 от 5 июля 2022 года признал такой обмен надлежащим исполнением обязательств, а после поправок 2023 года компании были обязаны заместить еврооблигации, права на которые учитываются в российских депозитариях, до 1 июля 2024 года. До замещения выплаты таким держателям шли деньгами в порядке, который определил совет директоров Банка России. Обойтись без замещения компания могла только с разрешения правительственной комиссии.
Замещающие облигации торгуются на Московской бирже: 29 сентября 2026 года в базе её индекса замещающих облигаций было 22 выпуска.
Почему падают еврооблигации
Первые две причины общие для всех облигаций с фиксированным купоном. Когда ставки в валюте номинала растут, новые выпуски выходят с купоном выше, и старые бумаги дешевеют, чтобы их доходность подтянулась к рынку. Чем дальше погашение, тем сильнее падение. Вторая причина — сам эмитент: если рынок начинает сомневаться, что заёмщик расплатится, бумагу продают.
Третья причина — инфраструктура. Две бумаги с одинаковым купоном и сроком рынок может оценивать по-разному: у них разный порядок учёта и выплат и разная активность торгов. С 24 по 29 сентября 2026 года исходный выпуск RUS-28 каждый торговый день закрывался на Московской бирже с доходностью выше, чем замещающий его выпуск: 29 сентября — 8,67% против 8,29%. Это наблюдение за четыре торговых дня по ценам закрытия, и из него не следует, какая из двух бумаг подходит инвестору.
Для инвестора, который считает результат в рублях, к этому добавляется курс. Если рубль укрепляется, рублёвая стоимость бумаги и купона снижается, даже когда цена в долларах стоит на месте.
Еврооблигации на примере
В 2021 году Лиза купила через российского брокера 3 еврооблигации российской компании номиналом 1 000 долларов с купоном 6% годовых. Раз в полгода на счёт приходило 3 × 30 = 90 долларов. Весной 2022 года купоны приходить перестали: компания платила, но деньги застревали в цепочке иностранных депозитариев.
В 2023 году компания разместила замещающие облигации, и Лиза обменяла бумаги один к одному. Номинал, купон и срок остались прежними, только купон теперь приходит в рублях: при курсе 90 ₽ за доллар это 90 × 90 = 8 100 ₽ за полугодие до налога. Цифры и компания условные.
Еврооблигации: главное
- Еврооблигация — облигация, размещённая на международном рынке, преимущественно в иностранной для эмитента валюте; с валютой евро название не связано
- Российские еврооблигации — это бумаги Минфина и корпоративные выпуски, оформленные через иностранные организации
- С 1 марта 2022 года бумаги, которые учитывались через счета НРД в Euroclear и Clearstream, обездвижены; выплаты по бумагам Минфина идут по указу № 665
- Еврооблигации держателей в российских депозитариях компании были обязаны заместить до 1 июля 2024 года, а Минфин провёл добровольное замещение 5 декабря 2024 года
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Евробонды, или еврооблигации, — это облигации, размещённые на международном рынке, преимущественно в иностранной для заёмщика валюте. Государство или компания занимает, например, доллары у инвесторов из разных стран, платит купоны и в конце срока возвращает номинал. Расчёты по таким бумагам идут через международные депозитарии Euroclear и Clearstream. Приставка «евро» историческая: первый выпуск, итальянской компании Autostrade в 1963 году, был в долларах.
Преимущественно в валюте, которая для эмитента иностранная: так еврооблигации определяет Московская биржа. Российские еврооблигации выпускали в том числе в долларах, евро и швейцарских франках. Например, выпуск Минфина RUS-28 номинирован в долларах: номинал 1 000 долларов, купон 12,75% годовых. К валюте евро название не привязано, так что еврооблигация может быть и долларовой.
Эмитент перечисляет купон в валюте номинала, и дальше деньги идут по цепочке депозитариев до счёта инвестора. У российских держателей с 2022 года цепочка через международные депозитарии Euroclear и Clearstream не работает. По еврооблигациям Минфина действует временный порядок из указа Президента № 665 от 9 сентября 2023 года: выплаты передаёт Национальный расчётный депозитарий (НРД), а тем, чьи бумаги учитываются в иностранных депозитариях, нужно подтвердить права документами. По корпоративным выпускам компании перешли на замещающие облигации, купоны по которым по условиям выпуска платят в рублях по курсу Банка России.
Цена еврооблигации с фиксированным купоном снижается, когда растут ставки в валюте её номинала: новые выпуски выходят с купоном выше, и старые бумаги дешевеют. Вторая причина — рост сомнений в эмитенте. Третья — инфраструктура: рынок по-разному оценивает бумаги в зависимости от того, как по ним идут выплаты. В рублях результат зависит ещё и от курса: при укреплении рубля рублёвая стоимость бумаги падает, даже если цена в валюте не изменилась.
Еврооблигации Минфина на Московской бирже торгуются: 29 сентября 2026 года сделки шли и с исходным выпуском RUS-28, и с замещающим его «РФ ЗО 28 Д». Вместо корпоративных еврооблигаций компании разместили замещающие облигации, и они тоже торгуются на бирже. Доступна ли конкретная бумага вам, видно в её карточке у брокера: там указано, предназначена ли она для квалифицированных инвесторов. Перед покупкой проверьте, где учитывается бумага и как по ней идут выплаты.
Главное отличие — в инфраструктуре. Корпоративную еврооблигацию выпускала иностранная организация, права на неё учитывались в международных депозитариях Euroclear и Clearstream, а выплаты шли в валюте. Замещающую облигацию выпускает сама российская компания по российскому праву, учёт ведёт Национальный расчётный депозитарий (НРД), а купоны и погашение по условиям выпуска приходят в рублях по курсу Банка России. Купон, срок погашения и номинал при этом совпадают с исходной еврооблигацией.
