Чистый долг (Net Debt)
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Чистый долг — это кредиты, займы и облигации компании за вычетом денежных средств и их эквивалентов. Он показывает, сколько компания осталась бы должна, если бы направила на погашение долгов все деньги со счетов. В международных стандартах финансовой отчётности (МСФО) такой строки нет, поэтому компании считают чистый долг сами и сами решают, что в него включить.
Чистый долг простыми словами
Двое знакомых должны банку по 3 млн ₽. У первого на вкладе 2,5 млн ₽, и при желании он закроет почти весь кредит хоть завтра. У второго на счёте пусто. На бумаге долг одинаковый, а по сути первый должен 500 тысяч, второй — все 3 миллиона. Эту разницу и ловит чистый долг.
У компании всё устроено так же, только статей больше. В долг идут банковские кредиты, займы и облигации — заёмные деньги, по которым компания платит проценты, причём и долгосрочное, и то, что гасить в ближайший год. Из суммы вычитают денежные средства и их эквиваленты: деньги в кассе и на счетах, депозиты до востребования и вложения, которые можно быстро и почти без потерь превратить в деньги. Остаток — это сумма, которую компании пришлось бы искать на стороне, если бы кредиторы разом попросили деньги назад.
Чистый долг входит в два известных показателя: EV — стоимость компании вместе с долгом — и чистый долг/EBITDA, меру долговой нагрузки (EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации). Но и сам по себе он полезен. По тому, как чистый долг меняется от отчёта к отчёту, видно, живёт компания на заработанное или на заёмное.
Что входит в чистый долг, а что нет
Единой формулы нет. Чистый долг — расчётный показатель, а не строка из стандартов отчётности: Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) прямо приводит его как пример альтернативного показателя, которого в стандартах нет. Ядро при этом общее — кредиты, займы и облигации минус деньги. Расходятся в деталях.
Денежные эквиваленты по стандарту МСФО (IAS) 7 — это краткосрочные высоколиквидные вложения, которые легко превратить в известную сумму денег и стоимость которых почти не меняется. Как правило, это вложения со сроком погашения до трёх месяцев с даты покупки. Депозиты на полгода или год в эквиваленты, как правило, не попадают, и одни компании их всё равно вычитают, а другие нет.
Больше всего споров вокруг аренды. С 2019 года по стандарту МСФО (IFRS) 16 долгосрочную аренду показывают в балансе как обязательство, по сути как долг перед арендодателем. Одни компании включают её в чистый долг, другие приводят два варианта, с арендой и без. У ритейлера, который арендует большую часть магазинов, разница между ними заметная.
| Статья | Как учитывают | Пояснение |
|---|---|---|
| Кредиты и займы, долгосрочные и краткосрочные | Прибавляют | Включая часть долгосрочного долга, которую гасить в ближайшие 12 месяцев |
| Облигации | Прибавляют | Тот же долг, только перед инвесторами, а не перед банком |
| Обязательства по аренде | По методике компании | С 2019 года по МСФО (IFRS) 16 стоят в балансе как обязательство |
| Денежные средства и их эквиваленты | Вычитают | Деньги в кассе и на счетах, депозиты до востребования, вложения сроком до трёх месяцев |
| Депозиты и вложения на срок больше трёх месяцев | По методике компании | Одни компании вычитают их, если деньги можно быстро забрать, другие нет |
| Долги поставщикам, по зарплате и налогам | Не учитывают | Это расчёты по текущей работе, а не заёмные деньги |
Сравнивать можно только чистый долг, посчитанный одинаково: сначала найдите в отчёте или презентации компании, что она в него включила.
Где взять цифры: отчётность по МСФО и строки баланса
Удобнее всего консолидированная отчётность по МСФО. Её обязаны составлять, среди прочих, банки, страховые компании и компании, чьи ценные бумаги включены в котировальный список биржи. Консолидированная — значит по всей группе, по материнской компании и её дочкам вместе.
Все нужные суммы есть в отчёте о финансовом положении, то есть в балансе. Кредиты и займы стоят в двух местах: в долгосрочных обязательствах и в краткосрочных. Денежные средства и их эквиваленты — в оборотных активах. Обязательства по аренде ищите в балансе или в примечаниях. Расшифровку долга по валютам, ставкам и срокам тоже дают примечания. Там же по стандарту МСФО (IAS) 7 компания показывает, как за период менялись обязательства по финансовой деятельности: сколько заняла, сколько вернула и сколько добавила переоценка валютных кредитов.
Если под рукой только российская бухгалтерская отчётность (РСБУ), формула по строкам баланса такая: строка 1410 (долгосрочные заёмные средства) плюс строка 1510 (краткосрочные заёмные средства) минус строка 1250 (денежные средства и денежные эквиваленты). Строку 1240 «Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)» вычитать осторожно: в ней могут быть и депозиты, и займы, выданные другим компаниям. Главное ограничение РСБУ в том, что отчётность составляют по отдельной компании. У холдинга на балансе может быть мало долга, а основные кредиты — у дочерних компаний, и тогда их видно только в консолидированной отчётности по МСФО.
Отрицательный чистый долг: денег больше, чем долгов
Если денег на счетах больше, чем кредитов, займов и облигаций, чистый долг уходит в минус. По-английски такую ситуацию называют net cash, чистая денежная позиция.
Кредиторам такая компания почти не страшна: денег хватит, чтобы расплатиться. Акционеру оценить подушку труднее. Она выручает в кризис и позволяет платить дивиденды, выкупать акции или покупать конкурентов без новых займов. Но деньги, которые годами лежат без дела, могли бы работать в бизнесе или вернуться акционерам.
Отрицательный чистый долг уменьшает EV — стоимость компании с учётом долга, — и она становится меньше капитализации: покупатель всего бизнеса получил бы вместе с ним и деньги на счетах. Проверьте только, может ли компания этими деньгами распоряжаться. По стандарту МСФО (IAS) 7 значительные остатки денег, недоступные для использования группой, раскрывают в отчётности вместе с комментарием руководства.
И не путайте отрицательный чистый долг с отрицательным чистым долгом/EBITDA. Там минус бывает в двух противоположных случаях: когда денег больше, чем долгов, и когда в минусе сама EBITDA, то есть компания убыточна уже до вычета процентов, налогов и амортизации.
Чистый долг растёт и тогда, когда тают деньги
Чистый долг — разность, и меняется он с двух сторон. Даже без новых кредитов он вырастет, если деньги на счетах тают: уходят на стройку, дивиденды или покрытие убытков.
Свежий пример — «Северсталь» (тикер CHMF). На 31 декабря 2025 года её общий долг составлял 60,1 млрд ₽, а денежные средства — 38,4 млрд ₽, а чистый долг, по данным самой компании, — 21,7 млрд ₽. К 30 июня 2026 года долг вырос до 95,7 млрд ₽, денег осталось 7,3 млрд ₽, и чистый долг достиг 88,4 млрд ₽ — вчетверо больше. Почти половина прироста пришлась не на новые займы, а на потраченные деньги. Свободный денежный поток компании, то есть деньги от основной деятельности за вычетом инвестиций, за полугодие был отрицательным, минус 70,2 млрд ₽, и компания объясняет это снижением EBITDA на фоне низких цен реализации, оттоком денег в оборотный капитал и инвестиционной программой.
При этом сумма ещё не говорит о перегрузке: чистый долг/EBITDA у «Северстали» на 30 июня 2026 года — 0,87, по меркам рынка это невысокая нагрузка. Поэтому чистый долг смотрят в динамике, рядом с денежным потоком и в отношении к EBITDA. Если долг растёт, пока деньги уходят, и так продолжается квартал за кварталом, нагрузка рано или поздно дойдёт до уровня, при котором кредиторы начнут спрашивать, из чего компания будет платить.
Чистый долг: формула расчёта
Чистый долг: расчёт по шагам
В балансе компании по МСФО на 30 июня: долгосрочные кредиты и займы — 70 млрд ₽, краткосрочные вместе с частью долгосрочных, которую гасить в ближайший год, — 25 млрд ₽, обязательства по аренде — 12 млрд ₽. Денежные средства и их эквиваленты — 18 млрд ₽, ещё 7 млрд ₽ лежит на депозитах сроком на полгода.
- 1Кредиты и займы70 + 25 = 95 млрд ₽
- 2Чистый долг без аренды95 − 18 = 77 млрд ₽
- 3С арендой77 + 12 = 89 млрд ₽
- 4С арендой и за вычетом депозитов89 − 7 = 82 млрд ₽
У одной и той же компании чистый долг выходит от 77 до 89 млрд ₽, а без аренды и за вычетом депозитов было бы и 70 — всё зависит от того, что в него включать. Поэтому перед сравнением с конкурентами проверяйте определение в отчёте и считайте всех по одной методике.
Чистый долг на примере
Лиза присматривается к IT-компании: капитализация 200 млрд ₽, кредитов 10 млрд ₽, на счетах 60 млрд ₽. Чистый долг — минус 50 млрд ₽, и EV, стоимость компании с учётом долга, всего 150 млрд ₽: покупатель всего бизнеса получил бы вместе с ним 50 млрд ₽ денег. Лиза видит в этом запас прочности, но читает отчёт дальше. Компания объявила, что купит конкурента за 55 млрд ₽ из собственных средств. После сделки чистый долг станет плюс 5 млрд ₽, а подушка, ради которой Лиза выбирала акцию, превратится в чужой бизнес с неизвестной отдачей. Цифру чистого долга приходится читать вместе с планами компании на эти деньги.
Чистый долг: главное
- Чистый долг — кредиты, займы и облигации минус денежные средства и их эквиваленты
- В МСФО такой строки нет: компании считают его сами, например с арендой или без
- Отрицательный чистый долг значит, что денег у компании больше, чем долгов
- Чистый долг растёт и без новых займов, если компания тратит накопленные деньги
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Общий долг — все кредиты, займы и облигации компании. Чистый долг — то же самое за вычетом денег на счетах и их эквивалентов, то есть вложений, которые быстро превращаются в деньги. Компания с долгом 100 млрд ₽ и деньгами 90 млрд ₽ по общему долгу выглядит закредитованной, а по чистому должна всего 10 млрд ₽. Общий долг полезен как проверка: если он растёт, а чистый нет, компания занимает и держит деньги на счетах, и стоит понять зачем.
По консолидированной отчётности по МСФО (международным стандартам финансовой отчётности): сложите долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы и вычтите денежные средства и их эквиваленты. Обязательства по аренде добавляйте, если сравниваете с компаниями, которые их тоже учитывают. По российской бухгалтерской отчётности (РСБУ) формула по строкам такая: 1410 + 1510 − 1250, то есть долгосрочные и краткосрочные заёмные средства минус денежные средства и денежные эквиваленты. Учтите, что РСБУ-отчётность составляют по отдельной компании, а не по группе, и долги дочерних компаний в неё не попадают.
Что денег и их эквивалентов у компании больше, чем кредитов, займов и облигаций: она могла бы расплатиться со всеми банками и держателями облигаций и ещё осталась бы при деньгах. Это запас прочности на случай кризиса и возможность платить дивиденды или покупать другие компании без новых займов. Но стоит проверить, может ли компания свободно распоряжаться этими деньгами и не собирается ли скоро их потратить. Не путайте его с отрицательным чистым долгом/EBITDA: там минус бывает и у убыточной компании, если в минусе EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации.
Первоисточник — сама компания, если она раскрывает отчётность. Публичные компании, которые раскрывают отчётность, выкладывают её по МСФО (международным стандартам финансовой отчётности) в разделе для инвесторов на своём сайте, а чистый долг нередко приводят прямо в пресс-релизе о результатах или в презентации. Там же бывает сноска о том, как компания его считает. Сайты-агрегаторы удобны для быстрого сравнения, но методика у них своя, и цифра может не совпасть с официальной.
Зависит от методики компании. С 2019 года по международному стандарту финансовой отчётности МСФО (IFRS) 16 долгосрочную аренду показывают в балансе как обязательство, и одни компании включают её в чистый долг, а другие приводят два варианта — с арендой и без. У ритейла, авиакомпаний и других бизнесов, где много арендованных активов, разница бывает заметной. Сравнивая компании между собой, берите для всех одинаковый вариант.
Чистый долг — сумма в рублях: сколько компания должна за вычетом денег на счетах. Чистый долг/EBITDA делит эту сумму на EBITDA за 12 месяцев, то есть на прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, и переводит долг в годы заработка. Сам по себе чистый долг в 100 млрд ₽ ничего не говорит о нагрузке: для крупного бизнеса это немного, для небольшого — неподъёмно. Нагрузку оценивают по отношению, а по сумме разбираются, откуда взялось изменение.
