Спред

Ширину спреда задают те, кто стоит в стакане, и каждому нужна причина стоять близко к рынку. У ликвидной бумаги, которой торгуют много, таких участников много: заявки теснят друг друга, и спред сжимается до нескольких шагов цены, а то и до одного. У бумаги, которой торгуют мало, желающих держать заявки рядом с рынком немного, и промежуток между лучшими ценами растёт.

Второй фактор — риск для тех, кто держит заявки с двух сторон. Они зарабатывают на спреде, но купленные бумаги могут подешеветь раньше, чем их удастся продать. Когда рынок нервничает, перед важными новостями или на резких движениях, этот риск растёт, заявки отодвигают от рынка или снимают, и спред расширяется. Поэтому спред связан с волатильностью — мерой того, насколько сильно меняется цена.

Третий фактор — устройство торгов: меньше одного шага цены спред не бывает, и у дешёвой бумаги один шаг может быть заметной долей цены. У бумаг с маркетмейкером, то есть участником, который по договору с биржей или эмитентом держит заявки с двух сторон, ширину спреда ограничивают его обязательства. Наконец, спред зависит от времени: в начале торгов и на дополнительных сессиях участников может быть меньше, чем в разгар основной.

Когда говорят о спреде облигации, имеют в виду одно из двух. Первое — тот же спред в стакане, разницу между лучшими ценами продажи и покупки. Цены облигаций на Московской бирже указывают в процентах от номинала, поэтому и спред выглядит как «0,3% номинала»: у облигации номиналом 1 000 ₽ это 3 ₽ на бумагу.

Второе — спред доходности, разница между доходностью облигации и доходностью облигаций федерального займа (ОФЗ) с сопоставимым сроком, а точнее — с той же дюрацией, то есть средневзвешенным сроком, за который по облигации возвращаются деньги. Его называют G-спредом. Доходность ОФЗ ровно на нужный срок удобно брать с кривой бескупонной доходности (КБД) государственных облигаций — Московская биржа называет её G-кривой. G-спред измеряют в базисных пунктах (б.п.): 1 б.п. — это 0,01 процентного пункта. Если облигация компании даёт условные 16,5% годовых, а ОФЗ с такой же дюрацией — 14,9%, G-спред равен 160 б.п.

G-спред — плата инвестору прежде всего за кредитный риск, то есть за вероятность, что компания не расплатится, и отчасти за то, что корпоративную облигацию сложнее быстро продать, чем ОФЗ. Банк России называет такие спреды кредитными и следит за ними по рейтинговым группам. По его данным, средний G-спред индекса корпоративных облигаций IFX-Cbonds в июле 2026 года составил 170 б.п. после 205 б.п. в июне. В августе 2026 года спреды корпоративных облигаций к ОФЗ расширились: у бумаг с наивысшим рейтингом AAA — на 15 б.п., у бумаг с рейтингом BBB — на 203 б.п. Банк России связал это с реализацией кредитного риска в сегменте высокодоходных облигаций.

С 8 декабря 2025 года Московская биржа публикует по облигациям с фиксированным и плавающим купоном ещё и Z-спред. Его считают к кривой RUONIA — взвешенной ставки однодневных межбанковских кредитов в рублях, — построенной по данным рынка производных инструментов. По описанию биржи, он показывает премию или дисконт облигации относительно ожидаемых базовых ставок.

Спредом на рынке называют разницу почти любых двух цен, и не все значения связаны со стаканом. Ближе всего к трейдингу календарный спред — разница цен двух фьючерсов на один актив с разными сроками исполнения. На срочном рынке Московской биржи его можно купить или продать одной заявкой: в ней указывают величину спреда, то есть разницу цен дальнего и ближнего фьючерса, и она бывает положительной, отрицательной или нулевой. Положительный календарный спред означает контанго, отрицательный — бэквордацию.

Пример на реальных данных: 25 сентября 2026 года расчётная цена декабрьского фьючерса на юань на Московской бирже была 12,750 ₽, мартовского — 12,943 ₽. Календарный спред — 0,193 ₽ на юань, дальний контракт дороже ближнего, то есть рынок в контанго.