Маркетмейкер (маркет-мейкер)
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Маркетмейкер — это участник торгов, который по договору с биржей или эмитентом обязан держать в биржевом стакане заявки и на покупку, и на продажу: не шире заданного спреда, не меньше заданного объёма и не меньше заданной части торгового дня. Благодаря ему бумагу можно купить или продать почти в любой момент, а зарабатывает он на спреде и на вознаграждении от биржи или эмитента.
В документах Московской биржи встречаются оба написания: «Правила оказания услуг Маркет-мейкера» соседствуют со страницей «Маркетмейкинг на фондовом рынке».
Маркетмейкер простыми словами
Дежурная аптека открыта и ночью, когда покупателей почти нет: так положено по правилам её работы. Маркетмейкер — дежурный в биржевом стакане. Он обязан держать заявки с обеих сторон и тогда, когда естественных покупателей и продавцов мало, а биржа или эмитент, то есть компания, выпустившая бумаги, за это ему платят.
Маркетмейкер ставит заявку на покупку чуть ниже рынка и заявку на продажу чуть выше. Когда кто-то продаёт по рынку, он покупает, когда кто-то покупает — продаёт. С каждой такой пары сделок ему остаётся спред, разница между ценами покупки и продажи. Риск у него тоже есть: купленные бумаги какое-то время лежат у него, и если цена за это время упала, заработок на спреде съедается. Котировки приходится постоянно переставлять вслед за ценой, и для этого у маркетмейкеров бывают отдельные торговые роботы.
Маркетмейкером на Московской бирже может быть только участник торгов, то есть брокер или банк, который заключил с биржей договор об оказании услуг маркетмейкера. При этом биржа допускает, что обязательства исполняются по поручениям клиентов такого участника. Для паёв биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) маркетмейкер обязателен по закону, для паёв других фондов — нет, хотя биржа рекомендует его привлекать.
Какие обязательства принимает маркетмейкер
Условия прописаны в программе маркетмейкинга или в договоре. На фондовом рынке Московской биржи их задают несколькими параметрами. Объём двусторонней котировки — сколько бумаг должно стоять в заявках на покупку и на продажу. Спред — насколько далеко друг от друга могут стоять эти заявки. Период поддержания — сколько минут за день котировки должны стоять в стакане. Достаточный объём — оборот сделок, набрав который маркетмейкер освобождается от обязательств по бумаге до конца дня.
Для примера — программа «IMOEX+» для акций из индекса МосБиржи в редакции, которая действует с 14 сентября 2026 года. По каждой бумаге маркетмейкер должен держать котировки не меньше 410 минут основной торговой сессии, а объём и спред у бумаг свои. Для Сбербанка (SBER) допустимый спред — 0,15%: от официальной цены закрытия 25 сентября 2026 года, 276,20 ₽, это около 41 копейки. Реальный спред у такой бумаги бывает гораздо уже: 26 сентября 2026 года в 17:17 по Москве, на торгах выходного дня, лучшие цены в стакане были 276,53 и 276,54 ₽. Обязательство маркетмейкера — это потолок спреда на случай, когда других заявок мало.
Выполнение проверяет биржа. Отчётный период — календарный месяц, и если маркетмейкер выполнял обязательства меньше установленной доли торговых дней, услуги за месяц считаются не оказанными, и вознаграждения нет. В «IMOEX+» размер вознаграждения зависит от числа дней, когда обязательства выполнены, и от объёма пассивных сделок — тех, где заявка маркетмейкера стояла в стакане раньше встречной.
| Акция | Объём двусторонней котировки, шт. | Максимальный спред | Достаточный объём за день, шт. |
|---|---|---|---|
| Сбербанк (SBER) | 7 000 | 0,15% | 7 000 000 |
| Газпром (GAZP) | 12 000 | 0,25% | 12 000 000 |
| Лукойл (LKOH) | 300 | 0,30% | 300 000 |
| Яндекс (YDEX) | 300 | 0,35% | 300 000 |
| Циан (CNRU) | 700 | 0,80% | 700 000 |
Программа маркетмейкинга «IMOEX+» Московской биржи, редакция с 14 сентября 2026 года. Период поддержания котировок для всех бумаг — 410 минут основной торговой сессии. Обязательство по бумаге за день выполнено, если в течение этого периода соблюдены объём и спред котировки или набран достаточный объём сделок.
Маркетмейкеры на Московской бирже: какие есть программы
Среди программ маркетмейкинга на фондовом рынке Московской биржи на 26 сентября 2026 года есть отдельные программы для акций из индекса МосБиржи («IMOEX+»), для утренней сессии («Доброе утро»), вечерней («Добрый вечер») и сессии выходного дня, для инвестиционных паёв, а также для облигаций федерального займа (ОФЗ) и корпоративных облигаций. Кроме того, маркетмейкера может нанять сам эмитент: для этого заключают трёхсторонний договор между эмитентом как заказчиком, участником торгов как маркетмейкером и биржей.
Места в программе «IMOEX+» ограничены: туда допускают не больше 10 идентификаторов, то есть кодов, по которым биржа учитывает работу маркетмейкера, и не больше пяти от одного участника торгов. Нужен и оборот: за два календарных месяца до заявки среднедневной объём торгов акциями и депозитарными расписками по идентификатору должен быть не меньше 300 млн ₽, хотя для трёх идентификаторов биржа может сделать исключение.
Свои требования у биржевых фондов. Для паёв БПИФ, по данным Московской биржи, нормативными документами и правилами листинга установлен достаточный объём в 50 млн ₽, а маркетмейкер должен присутствовать в стакане не меньше трёх четвертей времени торгов. Договор заключают втроём: биржа, маркетмейкер и управляющая компания фонда.
Маркетмейкер и кукл: в чём разница
Кукл, от «кукловод», — трейдерское прозвище крупного игрока, который якобы двигает цену против толпы. Маркетмейкера иногда так и называют: его заявки крупные, стоят с обеих сторон стакана и двигаются вслед за ценой. Но это разные фигуры. Маркетмейкер — известный бирже участник торгов с договором и обязательствами, выполнение которых биржа проверяет каждый месяц. Его задача — чтобы бумагу можно было купить и продать, и платят ему за выполненные обязательства, а в «IMOEX+» — ещё и за сделки, в которых он дал ликвидность другим.
Закон оговаривает его работу отдельно. По части 3 статьи 5 закона 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» ряд действий, которые в другой ситуации могли бы считаться манипулированием, таковым не считается, если участник торгов поддерживает цены, спрос, предложение или объём торгов по договору с организатором торговли, а также цены или спрос на ценные бумаги по договору с эмитентом. Порядок и условия такого поддержания устанавливает Банк России.
Исключение не безгранично. В сентябре 2020 года Банк России сообщил о манипулировании на торгах еврооблигациями в программе маркетмейкинга Московской биржи, которая работала с 2015 по 2017 год. Клиенты маркетмейкеров парами связанных между собой участников торговали друг с другом, чтобы набрать обязательный объём пассивных сделок и получить вознаграждение. Регулятор решил, что изъятие для маркетмейкеров на такие сделки не распространяется, и там, где они заметно исказили параметры торгов, квалифицировал их как манипулирование.
Маркетмейкер на примере
Мария продаёт 300 паёв условного биржевого фонда. В стакане лучшая заявка на покупку — 149,90 ₽ на 5 000 паёв, на продажу — 150,10 ₽ на 5 000 паёв, других заявок рядом почти нет: это котировки маркетмейкера. Мария продаёт по рынку и сразу получает 300 × 149,90 = 44 970 ₽, хотя других покупателей в эту минуту могло не быть вовсе.
Паи Марии теперь у маркетмейкера. Если в течение часа кто-то купит у него 300 паёв по 150,10 ₽, он заработает (150,10 − 149,90) × 300 = 60 ₽. Если же за этот час подешевеют активы фонда, продавать придётся дешевле, и спред может не покрыть убыток. Спред — плата маркетмейкеру именно за этот риск.
Маркетмейкер: главное
- Маркетмейкер — участник торгов с договором: он обязан держать двусторонние котировки с ограниченным спредом и заданным объёмом
- Выполнение обязательств проверяет биржа по итогам календарного месяца; если обязательства выполнены меньше установленной доли дней, вознаграждения нет
- Для паёв БПИФ маркетмейкер обязателен по закону
- Поддержание цен по договору с биржей или эмитентом закон не считает манипулированием, но изъятие не защищает сделки, которые искусственно раздувают объём
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Это участник торгов — брокер или банк, — который по договору с биржей или компанией-эмитентом постоянно держит в стакане заявки на покупку и на продажу бумаги. Благодаря ему бумагу можно купить или продать почти в любой момент, даже если других желающих мало. Зарабатывает он на спреде, разнице между своими ценами покупки и продажи, и на вознаграждении от биржи или эмитента.
Маркетмейкер ставит заявку на покупку чуть ниже рынка и на продажу чуть выше и исполняет рыночные заявки других участников: у продавцов покупает, покупателям продаёт. С каждой пары сделок ему остаётся спред. Вторая часть дохода — вознаграждение: по программе «IMOEX+» Московской биржи для акций из индекса МосБиржи оно зависит от числа дней, когда обязательства выполнены, и от объёма пассивных сделок, где его заявка стояла в стакане раньше встречной. Риск в том, что цена бумаг, которые он успел купить, может упасть раньше, чем он их продаст.
Напрямую — только став участником торгов: маркетмейкером на Московской бирже может быть брокер или банк, заключивший с биржей договор об оказании услуг маркетмейкера. Биржа допускает, что обязательства исполняются по поручениям клиентов такого участника, так что частный трейдер может работать в маркетмейкинге только через брокера с таким договором. В программы для крупных бумаг берут не всех: в «IMOEX+» для акций из индекса МосБиржи, например, нужен среднедневной оборот по акциям и депозитарным распискам от 300 млн ₽ за два месяца (для трёх мест биржа может сделать исключение), а мест всего 10.
На сайте Московской биржи, в разделе «Маркетмейкинг» фондового рынка. По программам там опубликованы документы и списки бумаг с обязательствами маркетмейкеров, а по некоторым — и рэнкинги маркетмейкеров. Там же есть форма трёхстороннего договора, по которому маркетмейкера нанимает сам эмитент.
Спред расширится, а объём заявок у лучших цен уменьшится: вместо котировок маркетмейкера останутся заявки других участников, если они есть. В паях биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) цена может на время отойти от стоимости активов фонда. Обязательства действуют не весь день: по программе «IMOEX+» для акций из индекса МосБиржи котировки должны стоять не меньше 410 минут основной сессии, а набрав за день достаточный объём сделок, маркетмейкер освобождается от обязательств до конца дня. Рыночная заявка в такой момент может исполниться по неудобной цене, а лимитная ограничит её вашей границей.
Нет. Кукл, от «кукловод», — сленговое прозвище крупного игрока, который якобы управляет ценой против толпы. Маркетмейкер — участник торгов с договором и проверяемыми обязательствами: держать заявки с обеих сторон стакана с ограниченным спредом и заданным объёмом. Его путают с куклом, потому что его крупные заявки видны в стакане и двигаются вслед за ценой. Поддержание цен по договору с биржей или эмитентом закон о манипулировании рынком (224-ФЗ) манипулированием не считает. При этом взаимные сделки клиентов маркетмейкеров ради вознаграждения, которые заметно исказили объём торгов, Банк России в 2020 году признал манипулированием.
