CAPEX (капекс) — капитальные затраты
Обновлено:
CAPEX — это капитальные затраты (capital expenditure): деньги, которые компания тратит на покупку, строительство и модернизацию долгосрочных активов — зданий, оборудования, рудников, программ. Сразу в расходы они не попадают: актив ставят на баланс и списывают по частям через амортизацию. Если вычесть CAPEX из денег, которые принесла основная деятельность, получится свободный денежный поток (FCF).
Сокращение собрано из начала двух слов: cap — от capital, ex — от expenditure. Встречаются написания CAPEX, CapEx и capex, а по-русски — «капекс» и, с ошибкой на слух, «капикс». В отчётности по международным стандартам (МСФО) строки CAPEX нет: его собирают из строк «Приобретение основных средств» и «Приобретение нематериальных активов».
CAPEX простыми словами
Таксист покупает машину за 2,4 млн ₽ и тратит на бензин 40 тысяч в месяц. Если записать машину в расходы января, январь выйдет глубоко убыточным, а следующие годы — подозрительно прибыльными. Поэтому машину учитывают как имущество и списывают по 20 тысяч в месяц, пока она не отработает свои десять лет. Бензин — текущий расход, машина — капитальный.
У компании всё устроено так же. Капитальные затраты — это покупка станков, строительство цехов и рудников, разработка собственных программ. В отчёте о движении денежных средств они стоят в инвестиционной деятельности. По международному стандарту МСФО (IAS) 7 туда попадают только траты, которые создают актив на балансе. Повседневное обслуживание и текущий ремонт по МСФО (IAS) 16 сразу идут в расходы.
Для акционера CAPEX — одна из главных статей, которые стоят между заработком компании и дивидендами. EBITDA, то есть прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, капитальных затрат не видит вовсе. Из свободного денежного потока они уже вычтены, поэтому компания, которая привязывает дивиденды к FCF, в годы большой стройки может платить меньше.
Поддерживающий CAPEX и CAPEX на развитие
Поддерживающий CAPEX — деньги, без которых бизнес начнёт сжиматься: замена изношенного оборудования, крупных узлов, обновление сетей. CAPEX на развитие — всё, что сверх этого: новый завод, новая линия, новые магазины. Первое компания тратит, чтобы остаться на месте, второе — чтобы вырасти.
В отчётности такого деления нет, это оценка компании или аналитика. Уоррен Баффет в письме акционерам Berkshire Hathaway за 1986 год предлагал считать «доходы владельца»: прибыль плюс амортизация минус средние капитальные затраты, которые нужны, чтобы сохранить конкурентные позиции и объём продаж в натуральном выражении. И тут же оговаривался, что последняя величина — догадка, иногда очень трудная.
Грубый ориентир для поддерживающего CAPEX — амортизация: она показывает, сколько основных средств списывается за год по бухгалтерской оценке. Если компания годами тратит на них меньше амортизации, стоит проверить, не проедает ли она активы. Но амортизацию считают от старых цен покупки, а менять оборудование приходится по новым, поэтому при инфляции поддерживающий CAPEX может оказаться заметно выше амортизации.
Чем CAPEX отличается от OPEX
OPEX (operating expenses) — операционные расходы: зарплаты, сырьё, электричество, текущий ремонт. Они уменьшают прибыль сразу, в том периоде, когда случились. CAPEX уменьшает прибыль постепенно, через амортизацию, хотя деньги со счёта уходят сразу.
| Признак | CAPEX | OPEX |
|---|---|---|
| Что это | Покупка и строительство долгосрочных активов | Текущие расходы на работу бизнеса |
| Примеры | Станок, цех, рудник, своя программа | Зарплата, сырьё, электричество, текущий ремонт |
| Как влияет на прибыль | Постепенно, через амортизацию | Сразу, в расходах периода |
| Где в отчётности | Инвестиционный раздел отчёта о движении денежных средств | Операционные расходы в отчёте о прибылях и убытках |
| Уменьшает EBITDA | Нет | Да |
Граница проходит по МСФО (IAS) 16: актив признают, если компания ожидает от него будущих экономических выгод и его стоимость можно надёжно оценить. Затраты на повседневное техническое обслуживание признают в расходах по мере возникновения, а замену крупных частей объекта включают в его стоимость, если выполняются те же критерии признания.
Как CAPEX связан с амортизацией и свободным денежным потоком
Амортизация — это вчерашний CAPEX, растянутый на годы службы актива. Поэтому их соотношение подсказывает, чем занята компания. Если CAPEX заметно выше амортизации, компания, скорее всего, строит новое и расширяется. Если примерно равен, она поддерживает то, что есть. Если ниже, компания тратит на обновление меньше, чем списывает, и может расплатиться за это позже.
Свободный денежный поток считают как операционный денежный поток минус CAPEX. Большая стройка способна увести FCF в минус даже у прибыльной компании: в EBITDA и прибыли этих денег не видно, а со счёта они уже ушли. Особенно это заметно в капиталоёмких отраслях — добыче, металлургии, связи, электроэнергетике: без постоянных вложений в оборудование и сети им трудно удержать производство.
Ещё один ракурс — CAPEX к выручке: какую долю продаж компания возвращает в основные средства. Сравнивать его имеет смысл внутри одной отрасли, потому что у сети магазинов и у горнодобывающей компании привычные уровни совсем разные.
CAPEX в отчётности: пример «Норникеля»
В рублёвой версии отчётности по МСФО за 2025 год «Норникель» (тикер GMKN) показал в инвестиционной деятельности 212,3 млрд ₽ на приобретение основных средств и 4,8 млрд ₽ на приобретение нематериальных активов, вместе 217,1 млрд ₽. Чистый операционный денежный поток после налога на прибыль — 497,8 млрд ₽. По базовой формуле свободный поток за 2025 год — 280,7 млрд ₽, CAPEX к выручке — 18,9%.
Уплаченные проценты компания показывает в финансовой деятельности, поэтому в базовую формулу они не попали. В 2025 году она заплатила их 140,9 млрд ₽. В своих материалах компания может считать свободный денежный поток по другой формуле, так что перед сравнением с её цифрами сверяйте определение.
Три года подряд CAPEX «Норникеля» заметно выше амортизации, хотя разрыв сокращается. Эти цифры говорят, куда уходят деньги, но не о том, окупятся ли вложения: это покажут будущие выручка и денежный поток.
| Год | CAPEX, млрд ₽ | Износ и амортизация, млрд ₽ | CAPEX / амортизация |
|---|---|---|---|
| 2023 | 257,8 | 99,4 | 2,6 |
| 2024 | 227,7 | 109,7 | 2,1 |
| 2025 | 217,1 | 117,4 | 1,8 |
CAPEX — сумма строк «Приобретение основных средств» и «Приобретение нематериальных активов», амортизация — строка «Износ и амортизация» раскрываемого консолидированного отчёта о движении денежных средств ПАО «ГМК «Норильский никель» по МСФО за 2025 год в рублях, со сравнительными данными за 2023 и 2024 годы. Компания выпускает отчётность по МСФО в двух валютах представления: в рублях, как требует закон № 208-ФЗ «О консолидированной финансовой отчётности», и в долларах США. В долларовой версии CAPEX за 2025 год — 2,63 млрд долл., свободный поток по базовой формуле — 3,39 млрд долл. Сравнивая цифры из разных материалов компании, проверяйте валюту. Расчёт inFrame.
CAPEX: формула расчёта
CAPEX: расчёт по шагам
Операционный денежный поток условной компании за год — 50 млрд ₽. Из них 12 млрд ₽ ушло на замену изношенного оборудования (поддерживающий CAPEX), 18 млрд ₽ — на строительство нового цеха (CAPEX на развитие).
- 1Весь CAPEX12 + 18 = 30 млрд ₽
- 2Свободный денежный поток (FCF)50 − 30 = 20 млрд ₽
- 3FCF без вложений в рост50 − 12 = 38 млрд ₽
20 млрд ₽ компания может направить в этом году на дивиденды и погашение долга. 38 млрд ₽ — оценка того, сколько бизнес приносил бы, если бы перестал расширяться. Разница в 18 млрд ₽ — ставка на рост, и окупится ли она, покажут следующие годы.
CAPEX на примере
Мария выбирает между двумя компаниями из одной отрасли с одинаковой EBITDA — по 40 млрд ₽ в год. Первая тратит на CAPEX 8 млрд ₽, вторая — 30 млрд ₽, потому что строит новый завод. По EBITDA компании неотличимы, но у первой после вложений остаются деньги на щедрые дивиденды, а вторая три года платит символические суммы. Когда завод заработает, выручка второй может вырасти на треть, а может и не вырасти, если цены на продукцию упадут. Мария понимает, что в первом случае покупает сегодняшний денежный поток, во втором — ставку на будущий.
CAPEX: распространённые заблуждения
| Миф | Реальность |
|---|---|
Чем меньше CAPEX, тем лучше для акционеров | Низкий CAPEX освобождает деньги на дивиденды сегодня. Но если компания годами вкладывает меньше, чем изнашивается оборудование, мощности стареют, и позже придётся либо тратить больше, либо мириться с падением производства. |
CAPEX сразу уменьшает прибыль | В год покупки актив ставят на баланс, и прибыль уменьшается только на амортизацию. Деньги со счёта при этом уходят сразу, поэтому CAPEX ищут в отчёте о движении денежных средств, а не в отчёте о прибылях и убытках. |
Связанные термины
Материалы по теме
Часто задаваемые вопросы
Капекс, или CAPEX (capital expenditure), — деньги, которые компания вкладывает в долгосрочное имущество: оборудование, здания, стройку, программы. В отличие от зарплат и сырья, в расходы они попадают частями, через амортизацию, хотя со счёта уходят в момент покупки. Поэтому капитальные затраты ищут в отчёте о движении денежных средств.
Правильнее «капекс»: это сокращение английского capital expenditure, «капитальные затраты», где cap — от capital, ex — от expenditure. «Капикс» — запись на слух. В русских отчётах и обзорах вместо CAPEX пишут «капитальные затраты» или «капитальные вложения».
Поддерживающий капекс (поддерживающие капитальные затраты, maintenance CAPEX) — деньги, которые компания тратит, чтобы сохранить нынешние мощности: заменить изношенное оборудование и узлы. Всё сверх этого — капекс на развитие. В отчётности по международным стандартам (МСФО) такого деления нет, это оценка компании или аналитика. Грубый ориентир — амортизация за год, но при инфляции замена оборудования обходится дороже, чем показывает амортизация.
Капитальные затраты (CAPEX) показывают в отчёте о движении денежных средств, в разделе об инвестиционной деятельности. В отчётности по международным стандартам (МСФО) это строки «Приобретение основных средств» и «Приобретение нематериальных активов». В российской бухгалтерской отчётности (РСБУ) похожие платежи стоят в разделе «Денежные потоки от инвестиционных операций». Компании могут приводить CAPEX и в презентациях к результатам, но там он бывает посчитан по своей методике.
Зависит от того, на что идут деньги и окупаются ли они. Если компания строит мощности, которые потом дадут выручку и денежный поток, высокий капекс — вложение в будущее. Если траты растут, а выручка нет, или стройку оплачивают новыми долгами, это повод насторожиться. В годы большой стройки свободный денежный поток (FCF) может заметно снизиться, и компании, которые платят дивиденды из FCF, могут платить меньше.
CAPEX (капитальные затраты) — покупка и строительство активов, которые служат годами: станков, зданий, программ. В прибыль они попадают постепенно, через амортизацию. OPEX (операционные расходы) — текущие траты на работу бизнеса: зарплаты, сырьё, электричество, текущий ремонт. Они уменьшают прибыль сразу. CAPEX не уменьшает EBITDA, прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, а OPEX уменьшает.
