Диверсификация
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Диверсификация — это распределение вложений между активами, которые по-разному реагируют на одни и те же события: между компаниями, отраслями, классами активов и валютами. Цель — чтобы неудача одного вложения стоила портфелю небольшой доли. Риск отдельных бумаг и отраслей диверсификация гасит, а риск всего рынка остаётся.
Диверсификация простыми словами
Если все клиенты небольшой бухгалтерской фирмы — строительные компании, первая же заминка на стройках оставит её без заказов. Фирма с клиентами из десятка отраслей такой удар переживёт: пока одни урезают расходы, другие платят как раньше. Предсказывать кризисы в ней никто не умеет, просто её доход перестал зависеть от одной отрасли.
С портфелем так же. У каждой бумаги есть собственный риск: провальный отчёт, авария на заводе, спор с регулятором, дефолт. Если такая беда случится с одной компанией из двадцати, портфель потеряет процент-другой, а если компания в портфеле одна, потеряет всё, что на неё пришлось. Чем меньше вложения похожи друг на друга, тем реже они падают одновременно. Меру этой похожести даёт корреляция — коэффициент от −1 до +1, который показывает, насколько согласованно движутся два актива.
У метода есть предел. Кроме собственного риска бумаг, существует риск всего рынка: рецессия, резкий рост ставок, геополитика. Его называют систематическим, или недиверсифицируемым, и никакое количество акций того же рынка от него не спасает. А в кризис связь между бумагами усиливается, и активы, которые в спокойные годы жили каждый своей жизнью, начинают падать вместе.
Как диверсифицируют: по эмитентам, отраслям, классам активов и валютам
Уровней несколько, и они дополняют друг друга. Портфель из двадцати нефтяных компаний разнесён по эмитентам, но целиком зависит от цены нефти. Портфель из акций десяти отраслей защищён от проблем одной отрасли, но падает вместе с рынком акций. Каждый следующий уровень снижает часть риска, который оставил предыдущий.
Эмитент — это компания или государство, которое выпустило бумагу. Считать нужно эмитентов, а не выпуски: при дефолте компании под удар попадают все её выпуски облигаций, а обыкновенные и привилегированные акции одной компании падают на одних и тех же новостях.
| Уровень | Что распределяют | От чего защищает | От чего не защищает |
|---|---|---|---|
| Эмитенты | Деньги между разными компаниями | Дефолт, скандал или провальный отчёт одной компании | Спад в отрасли и падение всего рынка |
| Отрасли | Нефтегаз, банки, ритейл, технологии, металлургия | Удар по одной отрасли: падение цен на её продукцию, новый налог | Общее падение рынка акций |
| Классы активов | Акции, облигации, золото, деньги на вкладах | Падение одного класса, если остальные в это время ведут себя иначе | Кризисы, в которых почти всё падает сразу |
| Валюты | Рубли, юани, валютные облигации, золото | Ослабление рубля | Колебания курса в обе стороны: при укреплении рубля валютная часть в рублях дешевеет |
Схема условная: связь между активами меняется со временем, и защита, которая работала в прошлом, может не сработать в следующий раз.
Сколько бумаг нужно для диверсификации
Первую границу подсказывает арифметика. В портфеле из пяти компаний равными долями на каждую приходится 20%, и потеря половины вложенного в одну из них стоит портфелю 10%. В портфеле из двадцати компаний та же беда обойдётся в 2,5%. Дальше каждая новая бумага снижает риск всё меньше.
Сколько бумаг достаточно, исследователи спорят давно. Меир Статман в статье 1987 года в журнале Journal of Financial and Quantitative Analysis спорил с распространённым тогда мнением, что выгода от диверсификации почти исчерпывается примерно на 10 акциях. По его расчёту, хорошо диверсифицированный портфель из случайно выбранных акций должен включать не меньше 30 бумаг, если инвестор занимает деньги под покупку, и не меньше 40, если часть денег он держит в безрисковых активах. Магического числа нет, и важнее, насколько бумаги отличаются друг от друга.
На российском рынке выбор уже. В базе Индекса МосБиржи на 25 сентября 2026 года 44 бумаги 41 компании, и около 45% веса индекса приходится на компании из отраслевого индекса нефти и газа, ещё около 25% — на финансовый сектор. Поэтому даже индексный фонд на российские акции — это прежде всего ставка на нефть, газ и финансовые компании, и от спада в этих отраслях он сам по себе не защищает.
Почему в кризис диверсификация защищает хуже
В панике продают всё, что продаётся, и бумаги, которые в обычные дни живут каждая своей жизнью, начинают падать вместе. По расчёту inFrame на данных Московской биржи, средняя корреляция дневных доходностей 12 крупных российских акций выросла с 0,18 в спокойном 2019 году до 0,56 в период с 20 февраля по 30 апреля 2020 года, когда рынки обвалились из-за пандемии и падения цен на нефть.
Внутри акций диверсификация помогает против бед отдельных компаний, а против падения всего рынка нужны другие классы активов. Но и их связь с акциями непостоянна. В 2025 году, по нашему расчёту на данных Мосбиржи, корреляция дневных доходностей Индекса МосБиржи с золотом в рублях была −0,02, с курсом юаня к рублю −0,13, а с индексом государственных облигаций RGBITR — 0,47. В 2023 году акции и гособлигации были связаны слабо, коэффициент был 0,12.
Поэтому корреляции, посчитанные по спокойным годам, в кризис стоит мысленно сдвигать вверх. Доли в портфеле со временем уплывают от целевых, и их периодически возвращают обратно, например раз в год, а как часто это делать, зависит от стратегии. Такое возвращение называют ребалансировкой.
Диверсификация на примере
Иван держит 600 000 ₽ в акциях одной компании. У Марии те же 600 000 ₽: 360 000 ₽ в акциях 20 компаний из разных отраслей поровну, по 18 000 ₽, 180 000 ₽ в облигациях федерального займа (ОФЗ) и 60 000 ₽ в золоте. Компания Ивана есть и у Марии, одна из двадцати. Цифры условные.
Компания публикует провальный отчёт, и её акции теряют 60%. Иван теряет 360 000 ₽, то есть 60% портфеля, Мария — 10 800 ₽, или 1,8%.
В другой год падает весь рынок акций, на 30%. ОФЗ за это время приносят 5%, золото в рублях дорожает на 10%. Портфель Ивана теряет 30%. У Марии акции теряют 108 000 ₽, облигации и золото приносят 9 000 ₽ и 6 000 ₽, итог — минус 93 000 ₽, или 15,5%. От беды одной компании диверсификация сократила потери Марии в 33 раза по сравнению с Иваном, а от падения всего рынка — почти вдвое.
Диверсификация: главное
- Диверсификация — распределение денег между активами, которые по-разному реагируют на события
- Распределяют по эмитентам (компаниям, а не выпускам), отраслям, классам активов и валютам
- Она гасит риск отдельных бумаг, а риск всего рынка остаётся
- В кризис корреляции растут, поэтому защита от общего падения слабее, чем показывают спокойные годы
- Индекс МосБиржи смещён к нефти, газу и финансам, так что фонд на него не заменяет диверсификацию по классам активов
Диверсификация: плюсы и минусы
- Защищает от катастрофы в одной бумаге: дефолт или скандал одного эмитента обходится портфелю в пределах доли этого эмитента
- Сглаживает колебания портфеля, и держать его годами психологически проще
- Доступна с небольших сумм через биржевые фонды
- Не защищает от падения всего рынка: в кризис корреляции растут
- Срезает шансы на выдающийся результат вместе с риском провала
- При избытке бумаг портфель приближается к индексу, а комиссий и работы становится больше
Диверсификация: распространённые заблуждения
| Миф | Реальность |
|---|---|
Чем больше бумаг в портфеле, тем он надёжнее | Важно, насколько бумаги разные. Десять нефтяных компаний падают на одних и тех же новостях о нефти, а три фонда на один индекс содержат одни и те же акции. После нескольких десятков бумаг из разных отраслей каждая новая почти не снижает риск, зато добавляет комиссий и работы. |
Связанные термины
Материалы по теме
Калькуляторы
Тесты
Часто задаваемые вопросы
Это правило «не класть все яйца в одну корзину», применённое к деньгам. Вложения распределяют между разными компаниями, отраслями, классами активов (акциями, облигациями, золотом) и валютами так, чтобы беда с одним из них стоила портфелю небольшой доли. Диверсификация сама по себе не повышает доходность и не защищает от падения всего рынка, но снижает риск того, что одна неудачная бумага унесёт большую часть капитала.
Распределение сбережений между активами в разных валютах: рублёвыми инструментами, инструментами в юанях и других валютах, золотом. Она защищает от ослабления рубля: когда он дешевеет, валютная часть в рублях дорожает. Работает это и в обратную сторону: при укреплении рубля валютная часть в рублях теряет. По расчёту inFrame на данных Московской биржи, в 2025 году корреляция дневных изменений курса юаня к рублю с Индексом МосБиржи была −0,13, то есть юань и российские акции двигались почти независимо. Долю валютной части имеет смысл соотносить с тем, в какой валюте у вас предстоят расходы, а окончательное решение зависит от целей и срока.
Магического числа нет. Меир Статман в статье 1987 года спорил с распространённым тогда мнением, что эффект почти исчерпывается примерно на 10 акциях: по его расчёту, портфелю из случайно выбранных акций нужно не меньше 30–40 бумаг. Важнее, насколько бумаги разные: 20 компаний из разных отраслей защищают лучше, чем 40 из одной. На российском рынке выбор ограничен: в базе Индекса МосБиржи на 25 сентября 2026 года 44 бумаги 41 компании, поэтому одних российских акций для широкой диверсификации может не хватить.
Фонд, который сам распределяет деньги между многими бумагами, например биржевой паевой инвестиционный фонд (БПИФ) на индекс акций или облигаций. Покупая один пай, инвестор получает долю во всей корзине. Перед покупкой стоит посмотреть, из чего корзина состоит: в Индексе МосБиржи на 25 сентября 2026 года около 45% веса приходилось на нефтегазовые компании и ещё около 25% — на финансовый сектор. И нужно учитывать комиссию управляющего, которую фонд удерживает каждый год независимо от результата.
Распределение риска между сделками, инструментами и стратегиями так, чтобы неудача одной позиции не выбила значительную часть депозита. На практике это лимит риска на сделку, то есть доля капитала, которую трейдер готов потерять, если сработает стоп-лосс, и контроль корреляции между позициями. Пять длинных позиций в акциях нефтяных компаний по сути одна большая ставка на нефть, и риск по ним считают вместе.
Между управляющими компаниями — да, по активам — нет. Внутри всех трёх фондов одни и те же акции, и падают они одновременно. Фонды на акции можно дополнить фондами на облигации или золото, то есть активами, которые ведут себя иначе.
