Ребалансировка
Автор: Алексей ГорянинОбновлено:Ребалансировка — это возврат портфеля к целевой структуре: часть подорожавших активов продают или перестают докупать, а отставшие докупают, пока доли снова не совпадут с планом. Ребалансировкой называют и плановый пересмотр состава и весов биржевого индекса: базу Индекса МосБиржи пересматривают раз в квартал.
Ребалансировка простыми словами
Садовник посадил розы и смородину в пропорции один к одному, а через пару лет смородина захватила полгрядки. Никто не виноват, так растут кусты. Если нужна прежняя грядка, её придётся подрезать. Портфель ведёт себя так же. Акции в удачные годы растут быстрее облигаций, их доля раздувается, и портфель становится рискованнее, чем задумывал владелец.
Ребалансировка нужна для контроля риска, дополнительного дохода она не обещает. Портфель 60/40 из акций и облигаций после нескольких лет роста акций может превратиться в 75/25 и в кризис падать сильнее, чем владелец готов терпеть. Вернув доли на место, вы возвращаете и риск. Заодно правило «продать выросшее, докупить отставшее» срабатывает механически, без попыток угадать рынок.
Запускают ребалансировку по календарю, например раз в год, по порогу, когда доля ушла от цели дальше заданного, или по обоим правилам сразу. У любой ребалансировки есть цена: комиссии, спред и налог с прибыли от продажи. Поэтому её стараются делать реже и дешевле, в том числе направляя новые взносы в отставшие активы.
По календарю или по порогу: когда ребалансировать
При календарном правиле портфель проверяют в заранее выбранные даты и возвращают к цели, как бы далеко он ни ушёл. При пороговом доли сравнивают с целью и действуют, только если отклонение больше заданного, например 5 процентных пунктов. Правила можно совместить: раз в квартал или раз в год смотреть на портфель и ребалансировать, если порог превышен.
Какое правило лучше, проверяли в исследовании Vanguard «Getting back on track: A guide to smart rebalancing» на истории 1926–2018 годов. Портфель с целью 60% акций и 40% облигаций, который ни разу не ребалансировали, в среднем держал 85% в акциях и был заметно волатильнее. А стратегии от ежемесячной ребалансировки при любом отклонении до ежегодной проверки с порогом 10% дали почти одинаковую доходность с учётом налогов. Различалось число ребалансировок: больше 1 100 за 92 года в первом случае и 14 во втором.
Вывод авторов: частоты или порога, которые всегда выигрывают, нет. Важнее выбрать разумное правило и придерживаться его. Портфель, который не ребалансируют совсем, постепенно превращается в ставку на самый быстрорастущий актив.
| Правило | Доходность с учётом налогов, % годовых | Волатильность, % | Средняя доля акций | Число ребалансировок |
|---|---|---|---|---|
| Не ребалансировать | 8,74 | 14,0 | 85% | 0 |
| Каждый месяц при любом отклонении | 8,20 | 11,7 | 60% | 1 116 |
| Раз в квартал, порог 5% | 8,31 | 11,6 | 61% | 47 |
| Раз в год при любом отклонении | 8,19 | 11,4 | 60% | 93 |
| Раз в год, порог 10% | 8,20 | 11,6 | 63% | 14 |
Расчёт Vanguard для портфеля 60/40 из американских, а затем мировых акций и облигаций за 1926–2018 годы. Налоги — по допущениям для США: 30% на доход и 20% на долгосрочный прирост капитала. Число ребалансировок Vanguard считает в налоговых лотах. Для российского портфеля цифры не норматив: другие рынки, доходности и налоги.
Сколько стоит ребалансировка: комиссии, спред и налоги
Каждая сделка стоит денег. Брокер и биржа берут комиссию, а спред — разница между лучшими ценами покупки и продажи в биржевом стакане — незаметно отнимает ещё немного при каждой покупке и продаже. У ликвидных акций и фондов эти расходы невелики, у малоликвидных облигаций могут быть ощутимыми.
На обычном брокерском счёте к комиссиям добавляется налог. Прибыль от продажи ценных бумаг облагается налогом на доходы физических лиц (НДФЛ): 13%, если инвестиционные доходы за год не больше 2,4 млн ₽, и 15% с суммы сверх этого. Налог считают с общего финансового результата по бумагам за год, поэтому убыток по одной бумаге уменьшает облагаемую прибыль по другой. При частичной продаже расходы на покупку учитывают по методу ФИФО: считается, что проданы бумаги, купленные раньше всего. Если рынок рос, это лоты с самой низкой ценой покупки и самой большой прибылью.
Для бумаг, которыми вы владеете больше трёх лет, может действовать инвестиционный налоговый вычет: прибыль от их продажи в пределах лимита не облагается. Условия записаны в статье 219.1 Налогового кодекса, и проверить их стоит до продажи. На индивидуальном инвестиционном счёте (ИИС) налог с каждой продажи не удерживают, его считают при выводе денег или закрытии счёта. Поэтому ребалансировать внутри ИИС налогово дешевле.
Самый дешёвый способ — обойтись без продаж: направлять новые взносы, купоны и дивиденды в отставшие активы. При регулярных пополнениях так можно долго держать доли около цели, ничего не продавая.
Ребалансировка индекса МосБиржи: как и когда пересматривают базу
У биржевого индекса тоже есть целевая структура, и её обновляют по правилам методики. Базу расчёта Индекса МосБиржи, то есть список акций и их весов, пересматривают раз в квартал. У Индекса РТС база та же.
Последний пересмотр Московская биржа объявила 4 сентября 2026 года, новая база действует с 18 сентября. Из Индекса МосБиржи исключили обыкновенные акции «Ленты» и «Мосэнерго», новых бумаг не добавили. У ряда компаний изменили коэффициенты free float — долю акций в свободном обращении: у обыкновенных акций «Татнефти» с 32% до 49%, у привилегированных акций «Транснефти» с 37% до 58%, у ЛУКОЙЛа с 55% до 59%. По данным биржи, 17 сентября в индексе было 46 бумаг, 18 сентября — 44.
Фонды, которые повторяют индекс, подстраивают под новую базу свои портфели. Ограничение веса эмитента в 15% методика проверяет на день формирования базы, а дальше вес каждой бумаги меняется вместе с её ценой. Поэтому у ЛУКОЙЛа 17 сентября 2026 года вес был 18,17%, а в первый день новой базы, 18 сентября, — 16,08%, тоже больше 15%. Если вес одного эмитента превысит 25%, биржа вправе пересчитать коэффициенты вне графика. Следующий плановый пересмотр по методике — в декабре: новая база должна заработать 18 декабря 2026 года, в торговый день после третьего четверга месяца.
| Правило | Что сказано в методике |
|---|---|
| Как часто | Очередной пересмотр — не чаще одного раза в квартал |
| По каким данным | На 15 февраля, 15 мая, 15 августа и 15 ноября; среднюю капитализацию считают за три предыдущих месяца |
| Когда вступает в силу | С основной торговой сессии дня, следующего за третьим четвергом марта, июня, сентября и декабря |
| Когда объявляют | Не позднее чем за две недели до вступления новой базы в силу |
| Сколько бумаг | До 50 акций, эмитентов — не меньше 10 |
| Условия включения | В том числе free float от 10%, сделки не менее чем в 99% торговых дней за полгода, отчётность в международном формате с задержкой не больше 8 месяцев |
| Ограничение веса | Эмитент — до 15% при формировании базы и до 30% в любой момент; пять крупнейших эмитентов — до 55% и до 60% |
По методике расчёта индексов акций Московской биржи в редакции, действующей с 18 сентября 2026 года. Биржа может установить иные даты вступления базы в силу и проводить внеочередные пересмотры, например при делистинге или реорганизации эмитента.
Как ребалансировать портфель облигаций
Купоны и погашения облигаций регулярно приносят деньги, которые всё равно нужно куда-то вложить. Это удобный момент для ребалансировки: деньги от погашенных выпусков направляют туда, где доля ниже цели, — в другой срок, другой тип облигаций или другой класс активов.
Портфель облигаций со временем сам становится короче. Каждый выпуск приближается к погашению, и дюрация — средневзвешенный срок возврата денег, от которого зависит чувствительность цены к ставкам, — снижается. Если вы держите «лесенку» из облигаций с погашением через год, два, три, четыре и пять лет, после погашения ближней ступеньки деньги вкладывают в самую дальнюю, и структура сроков восстанавливается.
Отдельно следят за долей каждого эмитента, то есть компании или государства, которые выпустили облигации. Долю считают по эмитенту целиком, сложив все его выпуски: при дефолте страдают они все.
Ребалансировка на примере
У Марии 1 млн ₽: 600 тыс. в акциях и 400 тыс. в облигациях, цель — 60/40 (условные цифры). За год акции выросли на 30%, до 780 тыс. ₽, облигации с купонами — на 10%, до 440 тыс. ₽. Доля акций стала 63,9%. Можно продать акций на 48 тыс. ₽ и купить облигаций, но прибыль на проданной части — около 11 тыс. ₽, и налог с неё составит примерно 1,4 тыс. ₽. Мария как раз пополняет счёт на 100 тыс. ₽ и делит взнос так: 12 тыс. в акции, 88 тыс. в облигации. Портфель в 1,32 млн ₽ снова 60/40, 792 и 528 тыс. ₽, и ничего не пришлось продавать.
Ребалансировка: главное
- Ребалансировка возвращает портфелю выбранный риск, дополнительного дохода она не обещает
- Правило важнее частоты: разумные календарные и пороговые стратегии дают похожий результат
- Дешевле всего ребалансировать новыми взносами и внутри ИИС
- Базу Индекса МосБиржи пересматривают раз в квартал, новая действует с торгового дня после третьего четверга марта, июня, сентября и декабря
Ребалансировка: плюсы и минусы
- Держит риск портфеля на уровне, который вы выбрали под свои цели
- Заставляет продавать подорожавшее и докупать подешевевшее по правилу, без попыток угадать рынок
- При регулярных пополнениях обходится без продаж и налога с прибыли
- На затяжном росте одного актива раньше времени урезает лидера
- Продажи вне индивидуального инвестиционного счёта (ИИС) создают налог с прибыли
- Слишком частая ребалансировка множит комиссии и почти не прибавляет доходности
Связанные термины
Материалы по теме
Калькуляторы
Часто задаваемые вопросы
Это возврат долей активов в портфеле к тем, что вы запланировали. Если цель — 60% акций и 40% облигаций, а после роста рынка акций стало 70%, часть акций продают и покупают облигации или направляют новые взносы в облигации, пока доли снова не станут 60/40. Ребалансировка держит риск портфеля на выбранном уровне, дополнительного дохода она не обещает.
Единого правила нет. В исследовании Vanguard на данных 1926–2018 годов ежемесячная, ежеквартальная и ежегодная ребалансировка с разными порогами дали близкую доходность с учётом налогов, а различались в основном число ребалансировок и, значит, издержки. Например, ежегодная проверка с порогом 5 процентных пунктов дала в этом расчёте 34 ребалансировки за 92 года, а ежемесячная ребалансировка при любом отклонении — 1 116. Точное правило зависит от ваших целей, размера портфеля и издержек, главное — выбрать его заранее и соблюдать.
Базу Индекса МосБиржи пересматривают раз в квартал. По методике Московской биржи новая база вступает в силу с торгового дня после третьего четверга марта, июня, сентября и декабря, а объявляют её не позднее чем за две недели. Последняя база действует с 18 сентября 2026 года, следующая по методике должна заработать 18 декабря 2026 года. Биржа вправе установить другую дату и проводить внеочередные пересмотры, поэтому точный срок проверяйте в её сообщениях.
Если вы продаёте бумаги с прибылью на обычном брокерском счёте, да: налог на доходы физических лиц (НДФЛ) — 13% с инвестиционных доходов до 2,4 млн ₽ за год и 15% сверх этого. Убытки по другим бумагам за тот же год уменьшают облагаемую прибыль. На индивидуальном инвестиционном счёте (ИИС) налог с каждой продажи не удерживают, его считают при выводе денег или закрытии счёта. А если ребалансировать новыми взносами, ничего не продавая, налога не будет вовсе.
Да, если портфель пополняется. Новые взносы, купоны и дивиденды направляют в те активы, доля которых отстала от цели, а в переросшие временно не докупают. Например, при портфеле 780 тыс. ₽ в акциях и 440 тыс. ₽ в облигациях взнос 100 тыс. ₽ можно разделить на 12 тыс. в акции и 88 тыс. в облигации, и доли вернутся к 60/40. Так не нужно платить налог с прибыли от продажи и комиссии за лишние сделки.
Потому что никто не знает, когда рост закончится, а без ребалансировки портфель постепенно превращается в ставку на один актив. Вы отдаёте часть будущего роста лидера и взамен держите риск на том уровне, который выбрали. В исследовании Vanguard портфель 60/40, который не ребалансировали с 1926 по 2018 год, в среднем держал 85% в акциях и был заметно волатильнее ребалансируемых вариантов.
