Идея, которой сотни лет
Представьте, вы владеете кофейней и каждый месяц закупаете кофейные зёрна. Сейчас килограмм стоит 1 500 рублей, но вы слышали, что урожай в Бразилии под угрозой и через три месяца цена может улететь в два раза. Вы идёте к поставщику и предлагаете: «Давай договоримся сейчас, что через три месяца я куплю у тебя партию по 1 500 за кило. Что бы ни случилось».
Поставщик не знает, будут ли зёрна стоить дешевле или дороже через три месяца, но соглашается, потому что ему тоже нравится определённость. Получается, что если через три месяца зёрна будут стоить 2 500, вы сэкономили. Если цена упадёт до 1 000, то немного переплатили.
При таком договоре кто-то обязательно окажется в минусе, но оба получают то, ради чего договаривались: предсказуемость цены.
Эта договорённость и есть фьючерсный контракт – когда нужно зафиксировать цену сейчас, а рассчитаться потом — в дату экспирации, или дату исполнения контракта.
На бирже всё устроено по тому же принципу: участники договариваются на акции, валюту, нефть и прочие активы, только вместо устного уговора используются стандартизированные контракты с чёткими правилами.
Как это устроено на практике
Итак, фьючерс — это контракт, в котором две стороны фиксируют цену и дату будущей сделки по какому-то активу. Этот актив называется базовым: акции Газпрома, доллар, индекс Мосбиржи — что угодно, на что биржа выпускает контракты.
И так как это «спор», то для фьючерса не подходит понятие «инвестиция». Вот, например, когда вы покупаете акцию, вы становитесь совладельцем бизнеса. Пусть крохотным, но реальным. У вас есть право на дивиденды, право голоса на собрании акционеров, а в случае ликвидации — право на кусок пирога. И главное: срока годности у акции нет. Можно держать хоть десять лет, пережить любые просадки и дождаться восстановления.
Когда вы покупаете фьючерс на ту же акцию — ничего из этого вам не принадлежит. Ни дивидендов, ни голоса, ни доли в компании. Вы заключили временную сделку, у которой есть чётко определённый срок жизни — обычно три месяца. Когда срок истекает, контракт исполняется принудительно. Пересидеть просадку нельзя — время вышло, результат зафиксирован.
Единственный способ заработать — правильно определить направление цены в ограниченный срок.
Несмотря на это, фьючерсы дают три вещи, которых нет (или которые дорого стоят) при работе с акциями.
Кредитное плечо без процентов. Чтобы купить фьючерс, не нужно платить полную стоимость базового актива. Биржа попросит лишь гарантийное обеспечение (ГО) — залог, который должен лежать на счёте. Обычно это 10–20% от стоимости контракта. Получается, что вы контролируете позицию, скажем, на 100 тысяч, вложив 15 тысяч. При торговле акциями с плечом за этот «кредит» нужно платить брокеру, а на фьючерсах это встроенная механика.
Лёгкий заработок на падении. Чтобы зашортить акции, нужно «одолжить» их у брокера, заплатить за перенос позиции (мы опускаем момент, когда брокеры могут одолжить акции на определенную сумму без комиссии)
С фьючерсом — вы просто продаёте контракт. Одалживать у кого-то ничего не нужно, дополнительных расходов нет.
Низкие комиссии. Фьючерсы не хранятся в депозитарии — это не ценные бумаги, а контракты. Комиссии биржи и брокера за сделки с фьючерсами обычно ощутимо ниже, чем за акции на ту же сумму.
Но об этих пунктах более подробно во второй части статьи.
Категории участников
На фьючерсном рынке встречаются два совершенно разных типа участников.
Первые — это участники, которые страхуют валютный риск (хеджеры). Например, экспортёр продаёт валютный фьючерс, потому что ожидает выручку в валюте и заранее фиксирует курс её конвертации в рубли, чтобы не зависеть от возможного укрепления рубля. Импортёр покупает фьючерс, чтобы заранее знать, сколько рублей ему нужно на оплату контрактов. Им фьючерс нужен не для прибыли, а для фиксации цен.
Вторые — те, кто спекулирует. Это трейдеры, которым не нужна нефть или валюта. Им нужна разница в цене. Купил фьючерс дешевле, потом продал дороже – в итоге заработал. Или наоборот, зашортил.
Инструкция, которую никто не читает
У каждого фьючерса есть спецификация, которую публикует биржа. Это полный набор правил: что за актив лежит в основе контракта, сколько этого актива в одном лоте, когда контракт истекает, как считается цена и прибыль. Иными словами, это инструкция к инструменту, которую, как и любую инструкцию, большинство не читает.
Разберём основные поля спецификации:
Базовый актив
Это то, на что заключён контракт. Акции Газпрома, доллар США, индекс Мосбиржи, нефть Brent — у каждого фьючерса свой базовый актив. Цена фьючерса привязана к цене этого актива, хотя и не совпадает с ней один в один (об этом подробнее поговорим в следующих частях).
Размер контракта (лот)
Это количество единиц базового актива, которое содержится в одном контракте. От него зависит размер вашей позиции.
Например, один фьючерс на акции Сбера (SR) — это 100 акций. Если акция стоит 300 рублей, полная стоимость контракта — 30 000 рублей. Один фьючерс на доллар (Si) — 1 000 долларов. При курсе 90 рублей полная стоимость — 90 000 рублей.
Пункт
Это число, в котором выражается цена фьючерса.
Например, фьючерс на индекс Мосбиржи стоит 320 000 пунктов. Чтобы узнать, сколько это в рублях — нужно умножить количество пунктов на стоимость одного пункта. У разных фьючерсов стоимость пункта разная, поэтому 320 000 пунктов одного контракта и 320 000 пунктов другого — это совершенно разные суммы.
Шаг цены
Это минимальное изменение цены контракта, потому что цена движется не плавно, а шагами. Например, для фьючерса на индекс Мосбиржи (MIX) шаг цены составляет 25 пунктов. Это значит, что цена фьючерса может измениться на 25 пунктов вверх или вниз.
Тип контракта
Этот параметр определяет, что произойдёт в момент исполнения контракта — и это, пожалуй, самый важный пункт спецификации.
Расчётный фьючерс — никакой реальной поставки актива не происходит. Биржа считает разницу между ценой, по которой вы вошли, и расчётной ценой на момент экспирации. Разницу начисляют или списывают. Всё только деньгами, без движения активов. Фьючерсы на индексы и валюту на Мосбирже — расчётные.
Поставочный фьючерс — при экспирации происходит реальная сделка с базовым активом. Если вы «купили» фьючерс на акции Газпрома и досидели до исполнения, вам на счёт придут настоящие акции Газпрома, а со счёта спишется их полная стоимость. Фьючерсы на акции российских компаний на Мосбирже — поставочные.
Дата экспирации
День, когда контракт прекращает торговаться и исполняется. На Мосбирже большинство фьючерсов экспирируется четыре раза в год: в марте, июне, сентябре и декабре. Конкретная дата — как правило, третий четверг месяца исполнения.
По одному базовому активу одновременно торгуются несколько контрактов с разными сроками. Тикер фьючерса подсказывает дату: например, GAZR-12.26 — фьючерс на Газпром с исполнением в декабре 2026 года, а GAZR-3.27 — тот же актив, но с исполнением в марте 2027.
Гарантийное обеспечение (ГО)
Сумма, которую биржа заблокирует на вашем счёте при открытии позиции. Это не стоимость контракта, а залог, подтверждающий, что вы способны выполнить свои обязательства. Обычно ГО составляет от 10% до 20% от полной стоимости контракта — но может меняться в зависимости от волатильности рынка. Это отдельная большая тема, и мы разберём её подробно во второй части.
На скриншоте краткий обзор основных данных по фьючерсу BR-5.26 в приложении Тинькофф.
Если обратить внимание на название фьючерса, то можно сразу увидеть дату экспирации - май 2026 года.
Что будет, если досидеть до экспирации
Экспирация у расчётного и поставочного фьючерса выглядит по-разному.
С расчётным контрактом всё мягко. Биржа сама закроет вашу позицию, посчитает финансовый результат и зачислит или спишет разницу. Ничего делать не нужно — просто на счёте появится прибыль или убыток.
С поставочным контрактом ситуация серьёзнее. Если вы купили фьючерс на 100 акций Газпрома по 150 рублей и досидели до экспирации — вам поставят 100 реальных акций, а со счёта спишут 15 000 рублей. Полную стоимость, не ГО. И если этих денег на счёте нет, начнутся проблемы: брокер может автоматически задействовать маржинальное кредитование (если оно подключено), а также принудительно закрыть другие позиции или вашу фьючерсную позицию до экспирации.
Если вы купили поставочный фьючерс, например, на нефть, то поставки вам не будет — брокер “остановит” вас раньше через принудительное закрытие. Для поставки нефти у вас должна быть соответствующая инфраструктура, как, например, у трейдинговых и нефтяных компаний, а также у хедж-фондов с доступом к физике.
Зеркальная ситуация ещё неприятнее. Если вы продали поставочный фьючерс и досидели до экспирации — вы обязаны поставить покупателю акции. Если их у вас нет, биржа откроет короткую позицию по акциям — фактически одолжит вам бумаги для поставки, а за это возьмёт процент.
Как выглядит сделка изнутри
Чтобы понять, как фьючерс работает на практике, разберём два сценария — с условным поставочным контрактом на доллары. В реальности валютный фьючерс Si на Мосбирже расчётный, но для наглядности представим, что поставка долларов всё-таки происходит. Это поможет увидеть принципиальную разницу между двумя стратегиями: закрыть позицию до экспирации или досидеть до конца.
Купили в лонг, цена выросла
Иван купил фьючерс по 90 рублей за доллар, заплатив ГО, допустим, 9 000 рублей. Пока контракт был открыт, курс рос и вырос до 100 рублей. Биржа каждый день при этом начисляла вариационную маржу, и к моменту экспирации на счёте накопилось плюс 10 000 рублей.
Теперь Иван может продать контракт до экспирации по 100 рублей за доллар. Тогда позиция будет закрыта, а 10 000 рублей останутся на счёте как свободные деньги.
Если Иван решит досидеть до экспирации, то в дату исполнения со счёта Ивана спишутся 100 000 рублей (текущая стоимость 1 000 долларов по 100 рублей), и на счёт придут 1 000 долларов.
Можно сказать, что те 10 000 рублей прибыли, которые накопились, тоже участвуют в расчёте — они теперь часть оплаты за валюту, а не свободные деньги. Итого получается, что Иван заплатил 90 000 рублей - ту сумму, по которой он купил контракт изначально (заключил сделку)
Купили в лонг, цена упала
Иван снова купил фьючерс по 90 рублей, но на этот раз курс упал до 80 рублей. Биржа каждый день списывала маржу, и к моменту экспирации со счёта ушло 10 000 рублей
Если Иван решит закрыть до экспирации, то он продаёт контракт по 80 рублей за доллар. Позиция закрыта, убыток составил 10 000 рублей.
А если он досидит до экспирации, то со счёта спишутся 80 000 рублей. Но 10 000 рублей маржи уже были списаны в процессе. Итого Иван потратил на доллары 90 000 рублей (как и при заключении сделки - продаже фьючерса), хотя рынок предлагал их по 80 000.
Продали в шорт, цена выросла
Мария решила сыграть на понижение и продала фьючерс по 90 рублей. Но курс вырос до 100 рублей. Цена пошла против неё, и биржа каждый день списывала маржу. К моменту экспирации со счёта ушло 10 000 рублей.
Если закрыть до экспирации, то Марие нужно выкупить контракт по 100 рублей. Тогда позиция закроется, а убыток составит 10 000 рублей
Если Мария досидит до экспирации, то она обязана поставить покупателю 1 000 долларов. Взамен она получит 100 000 рублей по текущему курсу. Но 10 000 рублей маржи уже списаны. Итого эффективная цена продажи долларов составила 90 рублей — как и планировалось при входе.
Проблема в другом: если долларов на счёте нет, биржа принудительно откроет короткую позицию по валюте, чтобы выполнить обязательство.
Продали в шорт, цена упала
Мария продала фьючерс по 90 рублей, и на этот раз всё пошло по плану: курс упал до 80 рублей. Биржа каждый день начисляла маржу, и к моменту экспирации на счёте накопилось плюс 10 000 рублей.
Если закрыть до экспирации, то Марие нужно выкупить контракт по 80 рублей. Тогда позиция закроется, а прибыль составит 10 000 рублей
Если Мария досидит до экспирации, то она обязана поставить покупателю 1 000 долларов и получит за них 80 000 рублей по текущему курсу. Плюс те 10 000 рублей маржи, что накопились. Итого 90 000 рублей — эффективная цена продажи долларов составила 90 рублей, как и при входе. Но опять та же проблема: если долларов на счёте нет, биржа принудительно закроет позицию
Вывод простой: если вы трейдер и не собираетесь получать базовый актив — закрывайте позицию до экспирации. Обычно это делают за день-два до последнего дня обращения.
Что дальше
Теперь вы знаете, что фьючерс — это обязательство, а не владение активом. Но самый интересный вопрос остался открытым: почему для покупки фьючерса на миллион рублей достаточно иметь на счёте сто-двести тысяч? И что случится, если цена пойдёт не в вашу сторону? Об этом — во второй части, где разберём гарантийное обеспечение, маржу и маржин-колл.
